الرئيس التنفيذي لشركة «ستراتيجي»: الشركة ستستأنف شراء البيتكوين في وقت لاحق من هذا العام

نقطة تحول بعد أربع جولات من البيع

صرح فونغ لي، الرئيس التنفيذي لشركة «ستراتيجي»، لقناة «فوكس بيزنس» بأن الشركة ستعود إلى شراء المزيد من البيتكوين خلال الفترة المتبقية من عام 2026، رافضًا الفكرة القائلة بأن موجة البيع الأخيرة تمثل تراجعًا عن استراتيجيتها في التراكم.

وأشار لي إلى الأرقام، موضحًا أن «ستراتيجي» اشترت ما يقارب 175,000 بيتكوين منذ بداية العام، في حين باعت حوالي 7,000 بيتكوين فقط، وهي وتيرة شراء قال إنها أعلى بنحو 25 ضعفًا من وتيرة البيع.

ومع ذلك، فقد أثارت عمليات البيع هذه تساؤلات لأنها تتعارض مع موقف «ستراتيجي» الراسخ المتمثل في «عدم البيع أبدًا» تحت قيادة رئيس مجلس الإدارة مايكل سايلور. وقد قامت الشركة ببيع البيتكوين في أربع مناسبات منفصلة منذ مايو، كان آخرها بين 3 و9 أغسطس، عندما باعت 1,690 بيتكوين بسعر متوسط قدره 64,262 دولارًا، محققةً عائدات تبلغ حوالي 108.6 مليون دولار.

تمتلك «ستراتيجي» حالياً 840,447 بيتكوين، تم الحصول عليها بتكلفة إجمالية تقارب 63.36 مليار دولار بسعر شراء متوسط قدره 75,385 دولاراً لكل عملة، مما يعني أن عمليات البيع الأخيرة تمت بسعر أقل من التكلفة الأساسية للشركة.

لماذا يراقب السوق الوضع عن كثب

لطالما تم تداول أسهم شركة «ستراتيجي» بقيمة أعلى من قيمة البيتكوين التي تمتلكها، وهو فارق يتم تتبعه من خلال مؤشر mNAV، أو مضاعف صافي قيمة الأصول، الذي يقارن القيمة السوقية للشركة بقيمة احتياطي البيتكوين الخاص بها. وقد بلغت هذه القيمة المضافة ذروتها عند حوالي 3.4x في نوفمبر 2024. وبحلول 3 أغسطس، انخفض مؤشر mNAV الأساسي لشركة «ستراتيجي» إلى حوالي 0.68x، مما يعني أن السوق كان يقيّم الشركة بأقل من قيمة مقتنياتها من البيتكوين.

تشير تعليقات لي إلى أن عمليات البيع لا تمثل فقدانًا للثقة، بل هي إدارة قصيرة الأجل للميزانية العمومية، حيث تم توجيه العائدات نحو توزيعات أرباح الأسهم الممتازة، وعمليات إعادة شراء أسهمها الممتازة من نوع STRC، وبناء احتياطي بالدولار الأمريكي (بدلاً من إنفاقها خارج استراتيجية البيتكوين تمامًا).

كما تشير عمليات البيع هذه إلى تغيير في نبرة سايلور نفسه، الذي بنى سمعة «ستراتيجي» على مبدأ «لا تبيع أبدًا». وعندما سُئل عن هذا التغيير في الموقف، قال سايلور إنه لم يعد أبدًا بأن الشركة نفسها لن تبيع أبدًا، وأعاد صياغة العبارة باعتبارها نصيحة شخصية للمساهمين الأفراد وليس تعهدًا مؤسسيًّا.

جاءت إعادة صياغة الموقف هذه في أعقاب ربع ثاني صعب، حيث سجلت شركة «ستراتيجي» خسارة صافية قدرها 8.6 مليار دولار للربع الثاني من عام 2026، نجمت بشكل شبه كامل عن خسارة غير نقدية بقيمة 8.3 مليار دولار وفقًا لقيمة السوق الحالية لممتلكاتها من البيتكوين، مع انخفاض سعر البيتكوين (BTC) إلى 58,700 دولار بنهاية الربع.

إعادة بناء المركز النقدي

أوضح دليل على هذا العمل في الميزانية العمومية هو احتياطي الدولار نفسه. فقد ارتفع احتياطي شركة "ستراتيجي" بالدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 4.65 مليار دولار، بعد أن كان 871 مليون دولار في أواخر مايو، وهو نمو بأكثر من خمسة أضعاف في حوالي عشرة أسابيع. وقد تم تمويل هذا التراكم من خلال مزيج من إصدار الأسهم ومبيعات البيتكوين؛ حيث جمعت الجولة الأخيرة وحدها 653.1 مليون دولار من خلال بيع أسهم MSTR عبر برنامج البيع في السوق، بالإضافة إلى 108.6 مليون دولار تم توفيرها من بيع 1,690 بيتكوين.

Strategy ليست الشركة الوحيدة المتخصصة في إدارة أصول البيتكوين التي تعيد تقييم استراتيجيتها هذا العام، حيث باعت شركة تعدين البيتكوين MARA أيضًا 23,093 بيتكوين مقابل حوالي 1.6 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، مشيرةً إلى تحول نحو إدارة أصول أكثر مرونة بدلاً من التراكم البحت (وهو مؤشر على أن نهج «الشراء وعدم البيع أبدًا» السائد على مستوى القطاع يفسح المجال لاستراتيجيات أكثر نشاطًا في إدارة الميزانية العمومية، حتى بين أكبر حاملي البيتكوين من المؤسسات).

وبالنظر إلى المستقبل، تشير تعليقات لي إلى أن الشركة تعتزم العودة إلى التراكم الصافي بمجرد انتهاء حملتها الحالية لإدارة رأس المال. ويضيف خصم صافي قيمة الأصول (mNAV) متغيرًا ثانيًا، حيث إن التداول المستمر دون مستوى 1x قد يضغط على «ستراتيجي» لمواصلة إعطاء الأولوية لعمليات إعادة الشراء وبناء الاحتياطيات على حساب شراء عملات بيتكوين جديدة، نظرًا لأن إعادة شراء أسهم MSTR المُقَيمَة بأقل من قيمتها الحقيقية قد يكون أكثر فائدة للمساهمين من إضافة عملات بيتكوين بسعر أعلى من قيمتها الحقيقية.