亚瑟·海耶斯警告称，比特币在涨至100万美元之前可能先跌至5万美元

海耶斯如何看待人工智能基础设施建设的本质

BitMEX联合创始人、Maelstrom首席投资官亚瑟·海耶斯认为，这场规模达数万亿美元的人工智能基础设施热潮更像是一场房地产信贷泡沫，而非传统的科技扩张。 在8月4日发表的题为《Situationship》的文章中，海耶斯将数据中心融资与2008年金融危机相提并论，而非与2000年由盈利驱动的互联网泡沫破裂相提并论，并认为人工智能信贷崩盘可能引发政府干预和流动性注入，从而推动比特币价格冲向100万美元。

海耶斯写道：

“一旦当局因意识到由人工智能创造的GDP增长不过是又一个平庸的房地产泡沫而陷入充分恐慌，他们将印钞的规模将超过2008年全球金融危机时的水平。这最终将推动比特币价格突破100万美元大关。”

海耶斯论点的核心在于超大规模云服务商——这些大型云公司正在建设用于训练和运行AI模型的数据中心。海耶斯认为，这些公司实际上是在为充斥着快速贬值硬件的房地产项目提供融资。随着新一代芯片以更低的能耗提供更强的计算能力，贷款方最终可能会发现自己正在为充斥着过时设备的设施提供融资。

美联储和财政部为何持续放宽信贷

美联储调查的市场参与者也提出了类似的担忧，受访者将人工智能相关的风险列为近期的首要威胁之一。 美联储理事会2026年5月的《金融稳定报告》参考了纽约联储工作人员在3月和4月采访的20位市场人士的意见，这些受访者指出，股票估值、债务融资的资本支出、潜在的劳动力市场损害以及私人信贷是主要的脆弱点。 半数受访者将人工智能列为潜在冲击因素，这一比例较2025年秋季调查时的30%有所上升。 海耶斯指出，由于短期利率仍低于名义经济增长率，而长期收益率却在上升，银行仍在向该风险领域持续放贷。 收益率曲线陡峭化扩大了银行融资成本与贷款利率之间的利差，使贷款利润率更高。海耶斯曾多次将加密货币的切入点与美联储政策联系起来，包括向数据中心、稀土矿商和武器制造商提供的信贷。 海耶斯还勾勒了一个利用紧急贷款权力的假设性政府支持机制。 他估计，外汇稳定基金持有280亿美元，鉴于过去美联储支持的特殊目的实体曾采用10倍杠杆，财政部长斯科特·贝森特可将约2800亿美元注入亏损的人工智能项目。海耶斯将这种干预描述为以股权为重点的货币创造，而非传统的量化宽松。

海耶斯对比特币底部走势的预期

根据海耶斯的分析，比特币将在2025年10月触顶，随后因人工智能领域的信贷和股权吸纳了边际美元资金，其价值将缩水一半。他认为，流向人工智能基础设施的资本减少了支撑比特币进一步上涨的可用流动性。海耶斯警告称，在流动性恢复之前，价格可能会停滞不前。 他进一步写道：

“比特币将在60,000至70,000美元区间震荡一段时间，下行空间可能触及50,000美元。”

Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）的动向笼罩着短期走势，海耶斯认为，投资者还必须化解市场对这家企业财务公司可能抛售比特币的担忧。在他更广泛的分析框架中，流动性——而非单纯的应用普及——才是决定比特币下一轮重大走势的核心因素。 正是基于这一逻辑，他此前曾预测年底目标价为125,000美元——当时战争开支向市场注入了大量现金。 海耶斯指出，这种规模的资本错配已超过次贷危机时期，而人工智能信贷热潮在占国内生产总值（GDP）的比例上，已达到与铁路投资相当的规模。 他预计，过度放贷最终将导致亏损，迫使政策制定者向金融体系注入大量流动性。他此前提出的理论通过不同路径得出了相同的结论，其中包括资金从美国国债市场外流。 海耶斯补充道：

“这一次，比特币已经存在，并且现在可以通过涨至100万美元甚至更高来实现许多人的梦想。”

海耶斯预计泡沫何时破裂

该论文中的时间线将任何清算推迟了数年，海耶斯将当前的人工智能抛售描述为尚未见顶的牛市中的回调。他预计，已公布的数据中心资本支出的增速将从2027年年中开始放缓，并在2028年期间变得十分明显。

在他看来，即便在增长放缓期间，信贷仍将持续扩张，这与2006年至2007年期间的情况如出一辙——当时美国房价涨幅已放缓，但抵押贷款规模仍在增长。 海耶斯预计，当价格更低廉的中国前沿模型冲击市场定价，且融资方式从自由现金流转向债务和股权发行时，市场将青睐那些削减资本预算的超大规模云服务商。