关于利用比特币销售所得为STRC股票回购提供资金的策略，争议日益加剧

STRC（Strategy的可变利率A系列永久性延展优先股）本周交易价格在80多美元的中高位区间，部分交易时段曾跌破85美元。 该股票52周的交易区间约为71至100美元，其市场价格与标称面值之间的差距已成为7月初X平台上讨论最热烈的议题之一。

新框架，旧折价

Strategy于6月29日公布了“数字信贷资本框架”。 该计划将STRC的年化股息率提高至12%，将派息频率调整为半月一次，并将公司的美元储备金提升至约25.5亿美元。根据申报文件，该数额可覆盖约17.4个月的优先股股息与利息义务总额。

该公司还批准了一项10亿美元的回购计划，涵盖其四种优先证券：STRC、STRF、STRD和STRK，其中若回购被视为能提升每股收益，STRC将被列为首选回购对象。Strategy披露，此次回购不会动用美元储备。 相反，资金可能来自一项独立的12.5亿美元比特币变现计划，该计划与回购计划同时获得批准。

高管们将这些变化描述为向主动管理转型。首席执行官Phong Le表示，公司现在拥有灵活性，可以在条件有利时发行股份，并在市场走势不利时回购股份。首席财务官Andrew Kang将比特币本身描述为一种资本，现在可以用于支持优先股组合。

Strategy为STRC设定了长期交易价格在99至100美元之间的目标，但公司也直言不讳地指出了该目标的局限性。公司表示无法保证这一价格区间，并澄清称仅凭价格下跌并不会自动触发股息增加。

价格为何未见波动

STRC于2025年7月以90至100美元的价格发行，股息率为9%，被宣传为一种自我修正工具——通过股息调整和基于市场的发行计划，使其价格逐渐回归面值。这一机制持续了数月。 随后，2026年比特币行情疲软，加之大规模可转换债券回购导致现金流减少，致使STRC股价在6月下旬一度跌至70美元出头。

新框架直接解决了其中若干问题，但股价仍未反弹。交易员指出，比特币与该优先股之间的相关性、市场对储备可持续性的持续疑虑，以及来自STRK和STRD等折价更深的同类产品的竞争——有人认为，在回购方面，这些产品每花费1美元能提供更大的价值。

关于股票回购的X平台辩论

X平台上展开的争论围绕一个核心问题：Strategy是否应积极利用其新的回购权限，将STRC股价推回面值水平，还是这种干预弊大于利？自Strategy出售超过3,000枚比特币以来，相关讨论愈发激烈。

期权交易员BTC Optioneer认为，该公司最初押注自然需求的策略并未奏效。该账号写道，STRC的回购可以使价格回升至100美元并恢复投资者信心，进而吸引愿意逢低买入的套利交易者。

X平台账号Bitpaine在一条被广泛转发的帖子中强烈反驳了这一逻辑。该账号认为，STRC并没有必须维持在100美元的实际要求，且通过回购强行将价格压至该水平，将剥夺价格发现机制——而正是这种机制使该设计最初具有可信度。 Bitpaine建议采用更宽的波动区间（接近90至110美元），这样市场能够比调整股息更快地确定有效收益率，同时由于下行空间不受限制，做空该股票的风险也会随之增加。

彼得·希夫（Peter Schiff）则对该产品背后的整体论点持更怀疑的态度。他表示，华尔街自身的定价才揭示了真相。如果大型银行相信比特币会以Strategy所需的速度上涨，STRC的价格本应已接近面值，而非目前低于87美元的交易水平。希夫写道：

“华尔街拒绝用真金白银来证明自己的言论。尽管给出了离谱的比特币目标价，但大型银行甚至不相信比特币能以每年12%的速度上涨。如果他们真的相信，STRC的股价本应接近100美元。然而，其实际价格却低于87美元，这反映出市场已将大幅削减股息的风险计入股价。”

分析师德林·奥莱尼克列举了Strategy采取的举措：扩大覆盖范围、提高股息、实行每月两次的派息安排以及回购计划，并指出尽管采取了所有这些措施，该股价格仍较其公允价值低约13%。

STRC现状的意义

按当前股价计算，STRC的实际收益率接近13%至14%，高于其公布的12%股息率。 以约86美元的价格回购10亿美元股票，将注销约11.6亿美元的明示优先股价值，这一结果无论短期市场如何反应，都将减轻Strategy未来的分红负担。

投资者正在权衡的取舍在于：这一计算结果是否意味着股价将持续向面值靠拢，还是Strategy通过注销折价幅度更大的STRK或STRD能获得更高价值。 目前，这一框架为Strategy提供了比6月份更多的工具。X交易员表示，未来几周他们将密切关注Strategy是否会使用这些工具，以及会首先针对哪只证券采取行动。