迈克尔·塞勒尔根据其策略出售了3,588枚比特币，创下有史以来最大规模的单笔抛售纪录。这是看跌信号吗？

以下客座文章来自 Ziven.io——一个专注于比特币挖矿、人工智能及加密货币资金管理策略相关企业的公开市场情报平台。原文由 Cindy Feng 于 2026 年 7 月 7 日发布。

多年来，迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的信条始终如一：买入比特币，绝不卖出。因此，当Strategy宣布出售3,588枚BTC时，许多人将其视为对自身信念的背叛。“承诺被打破了”、“最大的多头退缩了”……甚至有人称这标志着行情见顶。

我对此有不同的解读。当我深入探究此次出售的原因后，反而让我对Strategy更加放心。

首先，实际发生了什么

在6月29日至7月5日期间，Strategy出售了3,588枚BTC，套现约2.16亿美元。 此次出售分两批进行，所得现金用于非常明确的用途：支付其优先股（STRF、STRE、STRK、STRD以及STRC的6月股息）的股息，并补充现金储备，目前该储备约为25.5亿美元。

没错，这是该公司历史上规模最大的比特币出售交易。但这主要是因为Strategy此前几乎从未出售过比特币，因此任何一次出售都会创下纪录。交易规模才是关键，所以让我们来看看具体规模。

0.42% 并不意味着告别

以下数据应能平息恐慌情绪。根据我们的储备追踪器显示，Strategy在此次出售前持有847,363 BTC。 因此，3,588枚比特币仅占其持仓总量的0.42%。出售后，该公司仍持有约843,775 BTC，价值约529亿美元。 若不再局限于本周，而是将目光投向全年，情况将完全不同。 过去十二个月里，Strategy的持仓量增长了约41.25%，过去六个月则增长了25.22%。这家公司在此期间一直在不懈地买入。因此，相对于其全部买入量而言，0.42%的抛售量并不意味着多头转为空头。

再看一个数据，因为这是我反复提及的：剩余比特币的价值约为Strategy总市值的179%。当前市场对整个公司的估值甚至低于其资产负债表上持有的比特币价值。 处于这种境地的任何人都不会急于抛售比特币。因此，真正的问题并非“Strategy是否在抛售？”，显然并非如此。问题在于：为什么要卖出任何比特币？

抛售背后的运作机制

很长一段时间以来，Strategy的整个运作机制都围绕一个方向设计：当股价相对于其持有的比特币存在溢价时，公司便发行新股，用所得现金购买BTC，从而提升每位股东的“每股比特币”价值。这种模式仅在溢价存在时才有效。

目前，溢价已不复存在，Strategy的股价低于其持有的比特币价值。形势一变，逻辑便发生逆转：此时发行新股筹集现金，反而会稀释现有股东的每股比特币持有量。曾经用于奖励股东的工具，如今却开始让他们蒙受损失。

因此，当资金需求来临时，真正的问题在于哪种融资方案造成的损害最小。在股价低于净资产价值（NAV）的情况下，出售少量比特币造成的损害，要小于发行廉价股票。这就是乔什·曼德尔（Josh Mandell）所强调的观点：

“当支付股息的常规做法只是出售更多普通股时，选择出售少量比特币本质上相当于回购普通股。”

Strategy公司总裁冯·黎（Phong Le）将这一举措描述为公司“从单向资本发行向主动资本管理转型”。 我对公司的这种表述持保留态度，因为管理层有充分的动机，要把一场看似被迫的出售包装成高明之举。 但背后的数学逻辑是真实的，这也与我此前的主张相符。我一直对纯粹的“仅持有”型比特币储备模式持怀疑态度：比特币储备应当是“运营良好的企业上的点睛之笔，而非本末倒置”。 一个只能买入的储备金，一旦溢价消失就会变得脆弱。因此，一家公司选择减持一小部分比特币而非抛售折价股票，这并不是我在此担忧的重点；真正让我关注的是，这是对这些公司能否实际管理资产负债表的首次真正考验，而这次的答案是肯定的。

我尚不确定的部分：STRC

这一切都归结于一件事，即Strategy现在必须支付的股息，而其中最引人注目的部分就是STRC。

通俗来说，STRC是一种价格约为100美元的永久优先股，目前以现金形式每月支付两次股息，年化收益率为12%。 Strategy 每月都会微调分红率，以将股价维持在100美元左右，因此买家几乎可以将其视为高收益储蓄账户。如果你是持有者，这确实是一笔不错的交易。

从Strategy的角度来看，STRC是一张源源不断到来的巨额现金支票。但问题在于：其背后的软件业务产生的现金流不足以覆盖这笔支出。因此，股息必须从其他地方支付，要么通过发行更多证券，要么通过出售比特币。这就是上周发生出售的全部原因。 优先股股息到期了，而出售比特币是支付股息最干净利落的方式。 对于那12%的股息率是否能长期维持，我不敢妄下定论。STRC是一种复杂的金融工具，与其含糊其辞，我宁愿坦诚相告。 但我清楚该关注哪个数据：不是本季度的0.42%，而是优先股组合的现金成本是否开始以超过Strategy承受能力的速度增长。今天能按时支付股息没问题，但若为了维持支付而不得不持续抛售越来越大的比特币份额，那就另当别论了。

最终思考

综合来看，很难得出看空的结论。Strategy仅出售了其比特币总持仓量的0.42%，而其比特币持仓量与去年同期相比仍上涨了42%。 其比特币持仓目前价值相当于公司市值的179%，且所得资金的部署方式实际上保护了股东免受股权稀释。看到市场最大的比特币持有者展现出能够积极管理资本而非单纯囤积的能力，使其持仓立场更具说服力。

作为个人投资者，我的结论很简单：这条新闻本身并非卖出信号。更重要的是整体趋势。未来几周，我将继续通过我们的财务仪表盘监测净流量数据。如果此次抛售仅是孤立事件，而其他公司仍在持续增持，那么这条新闻很可能只是市场噪音而已。 然而，如果各企业资金管理部门的净流入开始持续转为负值，那才是值得关注的信号。 “买入并持有”曾是一个很棒的故事。但懂得何时管理资产负债表，才能成就更卓越的商业运作。