Thị trường phái sinh Bitcoin đang ngày càng sôi động, nhưng các nhà giao dịch lại muốn có bảo hiểm

Các sản phẩm phái sinh tiền điện tử tăng trở lại khi giá Bitcoin khiến các nhà giao dịch lo lắng

Các sản phẩm phái sinh Bitcoin đã trở thành một cuộc giằng co khá tốn kém, với mức độ tiếp xúc với hợp đồng tương lai và quyền chọn đang tăng trở lại nhanh chóng khi giá Bitcoin dao động quanh mức $84.000 mỗi đơn vị vào lúc 2 giờ chiều EST ngày 23 tháng 9 năm 2026. Điều kỳ lạ là những gì đang diễn ra đằng sau con số đó. Trước đợt đáo hạn lớn vào thứ Sáu tới, các hợp đồng quyền chọn mua chiếm ưu thế trong các vị thế quyền chọn hiện tại, các hợp đồng quyền chọn bán chiếm ưu thế trong khối lượng giao dịch mới, và khối lượng mở của hợp đồng tương lai đang tăng tốc. Về cơ bản, các ngày đáo hạn chính nằm rải rác trên các mức “đau đớn tối đa” trải dài từ 60.000 USD đến 86.000 USD.

Khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin quay trở lại mức 60 tỷ USD

Theo số liệu từ Coinglass.com, tổng khối lượng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin đã tăng trở lại gần mức 60 tỷ USD sau khi duy trì ở mức khoảng 40 tỷ USD trong phần lớn thời gian của tháng 6 và tháng 7. Con số này vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh khoảng $90 tỷ đến gần $100 tỷ ghi nhận vào cuối năm 2025, nhưng sự phục hồi kể từ tháng 8 cho thấy các nhà giao dịch đang tái sử dụng đòn bẩy khi giá Bitcoin tiến vào mức $80.000.

Trong số các sàn giao dịch phái sinh lớn hàng đầu, Binance có khối lượng hợp đồng tương lai mở là $11,72 tỷ, tiếp theo là CME với $9,83 tỷ, Bybit với $5,79 tỷ, MEXC với $5,30 tỷ và Gate với $5,21 tỷ. Sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung Hyperliquid nắm giữ $3,53 tỷ, trong khi OKX chiếm $3,27 tỷ. Chỉ riêng 11 sàn giao dịch được liệt kê này đã đại diện cho hơn $49 tỷ trong các vị thế mở BTC.

Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý. Tỷ lệ đòn bẩy gần đây đã bị cắt giảm gần như ở mọi nơi. Khối lượng hợp đồng mở của Binance giảm 7,13% trong 24 giờ qua, MEXC giảm 9,28%, Hyperliquid mất 12,33% và Bitunix sụt giảm mạnh tới 20,73%. CME chỉ giảm 1,15%, trong khi Kucoin là một trong số ít sàn tăng giá, với mức tăng 3,08%. Tất cả những điều này xảy ra sau khi BTC đạt đỉnh trên 87.000 USD/coin vào ngày hôm qua, nhưng kể từ đó đã mất 2,2% trong ngày.

Tỷ lệ funding vẫn ở mức dương khi các vị thế bán bị ảnh hưởng nặng nề

Tỷ lệ funding cung cấp thêm manh mối. Trên các sàn Binance, Bybit, Deribit, Hyperliquid và OKX, tỷ lệ funding hàng năm gần đây chủ yếu ở mức dương, thường dao động trong khoảng từ khoảng 1% đến 4%. Sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử lớn nhất, Deribit, đã ghi nhận một số đợt tăng đột biến đáng kể, bao gồm các mức trên 5% vào cuối tháng 9. Các nhà đầu tư mua dài hạn đang phải trả giá cho điều này, nhưng thị trường dường như chưa hoàn toàn mất kiểm soát.

Các vụ thanh lý cho thấy nửa còn lại của câu chuyện. Ngày 21 tháng 9 đã chứng kiến sự kiện thanh lý vị thế bán khống lớn nhất, với hơn 250 triệu USD bị xóa sổ, vượt xa mức thanh lý vị thế mua trong ngày hôm đó. Một đợt thanh lý vị thế bán khác trị giá khoảng 130 triệu USD đã xảy ra vào khoảng ngày 18 tháng 9. Trước đó vào tháng 9, tình thế đã đảo ngược, với khoảng 150 triệu USD từ các vị thế mua bị xóa sổ vào ngày 3 tháng 9.

Tổng giá trị hợp đồng quyền chọn Bitcoin tăng vọt lên trên 50 tỷ USD

Thị trường quyền chọn là nơi diễn ra những diễn biến đặc biệt thú vị. Theo số liệu từ Coinglass, tổng khối lượng mở của quyền chọn Bitcoin đã vượt qua mốc $50 tỷ trong tuần này, đạt mức cao nhất kể từ cuối năm 2025 và tăng mạnh so với con số khoảng $25 tỷ được ghi nhận vào cuối tháng 6. Các vị thế hiện tại cho thấy xu hướng tăng giá rõ rệt. Tính đến thời điểm viết bài, các hợp đồng quyền chọn mua (call) chiếm 59% đến 60% tổng khối lượng mở, tương đương 362.972,08 BTC, so với 242.031,38 BTC của các hợp đồng quyền chọn bán (put).

Mặt khác, khối lượng giao dịch quyền chọn mới lại cho thấy xu hướng ngược lại. Quyền chọn bán (put) chiếm 58,2% khối lượng giao dịch trong 24 giờ, tương đương 40.204,83 BTC, so với 28.873,9 BTC của quyền chọn mua (call). Nói cách khác, các nhà giao dịch đã xây dựng một danh mục giao dịch nghiêng về quyền chọn mua, trong khi dòng vốn gần đây cho thấy nhu cầu bảo vệ trước rủi ro giảm giá cao hơn đáng kể. Ngoài ra, các nhà giao dịch đã đặt ra những kỳ vọng cao cho giá tháng 10, một tháng thường được gọi là “Uptober” do tỷ lệ tăng giá lịch sử của BTC.

Vị thế mở lớn nhất trên Deribit là hợp đồng quyền chọn mua (call) ngày 30/10 với mức giá thực hiện 95.000 USD, đạt 23.274,9 BTC, tiếp theo là hợp đồng mua (call) $90,000 với 15,589.7 BTC và hợp đồng mua (call) $100,000 với 12,849.6 BTC. Tuy nhiên, hợp đồng được giao dịch nhiều nhất hiện nay là hợp đồng bán (put) $80,000 vào thứ Năm. Về cơ bản, tham vọng tăng giá đang đối đầu với chiến lược bảo hiểm. Gần 16 tỷ USD giá trị hợp đồng quyền chọn sẽ đáo hạn vào ngày 25/9, và đợt đáo hạn này có thể định hình xu hướng thị trường Bitcoin trong thời gian tới.

Các hợp đồng đáo hạn của CME và mức “Max Pain” khiến mốc $76.000 trở thành tâm điểm

Nền tảng phái sinh dành cho các tổ chức CME lại cho thấy một bức tranh yên ắng hơn. Khối lượng hợp đồng mở của quyền chọn Bitcoin trên nền tảng này vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm vào cuối năm 2025, khi các vị thế tích lũy đạt gần 300 triệu USD và khối lượng hợp đồng mở dựa trên ngày đáo hạn vượt quá 70.000 hợp đồng. Vị thế hiện tại trên CME được phân bổ trên nhiều khung thời gian đáo hạn, với phần lớn tập trung trong khoảng từ một đến bốn tháng thay vì các hợp đồng có thời hạn xa.

Tiếp theo là mức "Max Pain" – mức giá mà tại đó giá trị lớn nhất của các hợp đồng quyền chọn đáo hạn sẽ trở nên vô giá trị. Đối với ngày 25/9, Deribit và OKX đều nằm gần mức $76.000, trong khi Binance ở mức khoảng $80.000. So với giá giao ngay của Bitcoin là $84.416, điều này để lại một khoảng cách đáng kể ngay khi hoạt động quyền chọn đang nóng lên.

Xa hơn nữa, bức tranh trở nên phức tạp. Mức “max pain” của Deribit dao động gần $86,000 cho ngày 26 tháng 9 trước khi giảm dần xuống $60,000 vào tháng 6 năm 2027; trên OKX dao động từ khoảng $85,000 đến 72,000-75,000 ở các kỳ đáo hạn sau này, trong khi Binance cuối cùng chạm mức $70,000. Với các hợp đồng mua (call) chiếm ưu thế trong kho dự trữ và các hợp đồng bán (put) chi phối khối lượng giao dịch hiện tại, các nhà giao dịch phái sinh Bitcoin dường như đang thực hiện một hành động rất “con người”: đặt cược vào mức giá cao hơn trong khi vẫn giữ một tay chắc chắn trên phanh khẩn cấp.