Kalshi xin CFTC chấp thuận cho các hợp đồng kỳ hạn vĩnh viễn đối với 500 cổ phiếu và đồng

Hai hồ sơ ngày 18 tháng 8 xin phép niêm yết các hợp đồng US500 và COPPERPERP. KalshiEX LLC là một thị trường hợp đồng được chỉ định hoặc sàn giao dịch đã đăng ký với CFTC. Cả hai hợp đồng này đều không thể bắt đầu giao dịch trừ khi CFTC cho phép.

Những gì Kalshi muốn niêm yết

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual future), thường được gọi là “perp”, cho phép nhà giao dịch đặt cược vào việc giá tăng hoặc giảm mà không cần mua cổ phiếu hoặc kim loại thực tế. Khác với hợp đồng tương lai tiêu chuẩn, nó không có ngày đáo hạn cố định. Kalshi mô tả nó trong hồ sơ của mình là “hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt không có ngày đáo hạn hoặc ngày giao hàng cố định”.

Thay vì hết hạn, hợp đồng này sử dụng khoản thanh toán bù đắp định kỳ giữa các nhà giao dịch ở hai phe đối lập. Khoản thanh toán này được thiết kế để kéo giá hợp đồng trở lại gần với thị trường cơ sở. Nói một cách đơn giản, cơ chế này nhằm mục đích giữ cho một khoản đặt cược luôn mở trên thị trường thực tế không bị lệch quá xa so với thị trường đó.

US500 sẽ theo dõi chỉ số MerQube US Large Cap, một chỉ số tham chiếu bao gồm 500 công ty lớn nhất niêm yết tại Mỹ. Một hợp đồng sẽ tương đương với 1 USD cho mỗi điểm chỉ số và được giao dịch từ tối Chủ nhật đến chiều thứ Sáu, với các khoản thanh toán bằng tiền mặt thay vì giao nhận cổ phiếu.

COPPERPERP sẽ theo dõi giá giao ngay đồng tính bằng đô la Mỹ trên mỗi pound, sử dụng nguồn dữ liệu giá từ Pyth Network. Mỗi hợp đồng sẽ đại diện cho 1.000 pound đồng, nhưng cũng chỉ được thanh toán bằng tiền mặt. Kalshi đề xuất giới hạn 25.000 hợp đồng đối với các vị thế mua hoặc bán ròng, với các trường hợp miễn trừ dành cho một số giao dịch phòng hộ và chênh lệch giá hợp pháp.

Tại sao đồng và cổ phiếu lại quan trọng

Các hồ sơ này coi các sản phẩm này là công cụ dành cho các công ty và nhà đầu tư có rủi ro không kết thúc vào ngày đáo hạn hàng quý. Đồng là nguyên liệu công nghiệp quan trọng trong lĩnh vực dây điện, xây dựng, phương tiện giao thông và thiết bị trung tâm dữ liệu. Một nhà sản xuất lo ngại về chi phí đồng kéo dài có thể sử dụng hợp đồng được thiết kế để duy trì mở thay vì liên tục thay thế các vị thế sắp đáo hạn.

Kalshi lập luận rằng hợp đồng vĩnh viễn có thể “loại bỏ chi phí chuyển kỳ và rủi ro chênh lệch giá tại ngày chuyển kỳ” cho những người dùng có rủi ro tiếp diễn. Hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn vẫn cung cấp các tính năng mà một số nhà giao dịch cần, bao gồm ngày thanh toán rõ ràng và khả năng giao dịch mối quan hệ giữa các tháng hợp đồng khác nhau.

Hợp đồng chỉ số chứng khoán đặt ra một thách thức khác. Hợp đồng này sẽ cho phép các nhà giao dịch tiếp cận gần như liên tục vào các ngày làm việc với một chỉ số chứng khoán chuẩn rộng của Mỹ, nhưng bản thân chỉ số này chỉ được tính toán trong giờ giao dịch chứng khoán thông thường. Phương pháp tính toán vốn mà thị trường dự đoán Kalshi đề xuất sẽ sử dụng giá từ những giờ giao dịch thông thường đó, trong khi hợp đồng có thể tiếp tục giao dịch qua đêm.

Các cơ quan quản lý nắm giữ bước đi tiếp theo

Kalshi đã chọn con đường xem xét tự nguyện theo Quy định 40.3 của CFTC thay vì chỉ tự chứng nhận các hợp đồng. Công ty cho biết họ dự định niêm yết các hợp đồng này “ngay sau khi được Ủy ban phê duyệt”, khiến quyết định của cơ quan quản lý Mỹ trở thành cột mốc quan trọng trước mắt.

Các hồ sơ này cũng nằm trong bối cảnh tranh luận rộng hơn về cách các cơ quan quản lý Hoa Kỳ nên phân loại các hợp đồng vĩnh viễn. Kalshi cho biết các sản phẩm của họ là hợp đồng tương lai vì chúng được tiêu chuẩn hóa, giao dịch công khai và được thanh toán bù trừ tập trung. CME Group đã thách thức cách tiếp cận của CFTC đối với sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn bitcoin trước đó của Kalshi tại tòa án liên bang, lập luận rằng các hợp đồng vĩnh viễn nên được coi là hợp đồng hoán đổi (swaps) – một danh mục riêng biệt với các quy tắc khác.

Hiện tại, các câu hỏi thực tiễn là liệu CFTC có phê duyệt bất kỳ hồ sơ nào trong số này hay không, những thay đổi nào cơ quan này có thể yêu cầu, và liệu các nhà giao dịch có sử dụng các sản phẩm mới này cùng với các hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và đồng đã được thiết lập hay không. Câu trả lời sẽ giúp làm rõ liệu một định dạng giao dịch phổ biến trên thị trường tiền điện tử có thể chiếm được vị trí bền vững trong hệ thống tài chính được quản lý của Mỹ hay không.