Chiến lược duy trì tỷ lệ cổ tức của STRC ở mức 12% trong bối cảnh giá cổ phiếu vẫn ở dưới mệnh giá

Mức cổ tức tiếp tục tăng nhưng không thể đảo chiều

Chủ tịch Điều hành của Strategy (Nasdaq: MSTR), ông Michael Saylor, đã xác nhận vào ngày 1 tháng 8 rằng Tỷ lệ Cổ tức Mở rộng (Stretch Dividend Rate) cho STRC – cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Series A có tỷ lệ biến đổi của công ty – sẽ được duy trì ở mức 12,00% cho tháng 8 năm 2026. STRC được phát hành vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 9% và đã tăng liên tiếp trong bảy tháng kể từ đó, đạt mức 12% cho các ngày chốt danh sách cổ đông bắt đầu từ ngày 1 tháng 7 năm 2026.

Các đợt tăng này tuân theo cơ chế "ratchet", tức là tỷ lệ cổ tức sẽ tăng thêm 0,5% mỗi khi giá STRC giao dịch dưới mức 95 USD, và một khi cơ chế này được kích hoạt, mức tăng đó không thể đảo ngược ngay cả khi giá phục hồi. Strategy điều chỉnh lại tỷ lệ hàng tháng để đẩy giá STRC trở lại mức mệnh giá $100 và loại bỏ biến động giá, một cơ chế mà công ty dựa vào để phát hành cổ phiếu STRC mới thông qua chương trình "at-the-market" (ATM) và huy động vốn mới cho việc mua bitcoin.

STRC là một trong số các công cụ cổ phiếu ưu đãi, cùng với STRK, STRF và STRD, mà Strategy đã phát hành để tài trợ cho các giao dịch mua bitcoin mà không làm loãng cổ phần của cổ đông phổ thông nhiều như việc phát hành thêm cổ phiếu MSTR. Strategy cũng đã chuyển STRC sang lịch chi trả cổ tức hai lần mỗi tháng, với đợt chi trả đầu tiên diễn ra vào ngày 15 tháng 7 năm 2026, thay thế cho khoản thanh toán hàng tháng duy nhất mà các nhà đầu tư đã nhận được kể từ khi ra mắt vào tháng 7 năm 2025.

Vẫn bị kẹt dưới mệnh giá

Cơ chế này chưa phát huy hiệu quả như mong đợi. Cổ phiếu STRC đóng cửa ở mức $89,46 vào ngày 31 tháng 7, giảm nhẹ so với mức đóng cửa trước đó là $89,50, khiến giá cổ phiếu vẫn thấp hơn mệnh giá khoảng 10 đến 11% ngay cả khi áp dụng mức cổ tức cao nhất trong lịch sử. Cổ phiếu này đã chạm mức thấp nhất là $71,25 vào tháng 6 và chưa từng giao dịch ở mức mệnh giá kể từ giữa tháng 5.

Sự cạnh tranh đã gia tăng áp lực khi chứng khoán ưu đãi SATA của đối thủ Strive mang lại lợi suất khoảng 13% với các khoản chi trả cổ tức hàng ngày và không có nợ cơ sở, khiến nhu cầu của nhà đầu tư chuyển hướng khỏi STRC ngay cả trước khi giá cổ phiếu này sụt giảm mạnh vào tháng 6. Chênh lệch giữa hai loại chứng khoán này đã mở rộng thành một trong những khoảng cách lớn nhất từng được ghi nhận, với SATA được giao dịch gần mức mệnh giá 100 USD của chính nó trong khi STRC tụt lại khá xa so với mức đó.

Mức chiết khấu kéo dài đã buộc Strategy phải tạm dừng việc phát hành STRC mới thông qua chương trình ATM, hạn chế khả năng của công ty trong việc tiếp tục tăng cường nắm giữ bitcoin thông qua kênh huy động vốn cụ thể này.

Những khó khăn của STRC phản ánh sự biến động của chính bitcoin trong năm nay. Loại cổ phiếu ưu đãi này từ trước đến nay luôn biến động song song với giá bitcoin, và sự suy yếu của tài sản cơ sở đã khiến Strategy (Nasdaq: MSTR) khó duy trì giá STRC gần mệnh giá hơn, ngay cả khi loại cổ phiếu này đi kèm với tỷ lệ cổ tức cao kỷ lục.

Những cảnh báo dồn dập

Các nhà phân tích tại Onramp Bitcoin cảnh báo rằng cơ chế "ratchet" tiềm ẩn rủi ro dài hạn do chỉ di chuyển theo một hướng, với CEO Michael Tanguma nhấn mạnh:

Một cấu trúc vốn chỉ có thể tồn tại trước sự biến động bằng cách thêm các nghĩa vụ vĩnh viễn là một cấu trúc có số chu kỳ hữu hạn.

Vào ngày 25 tháng 6, Công ty Luật Rosen đã mở một cuộc điều tra để xác định liệu Strategy có thể duy trì việc chi trả cổ tức ưu đãi hay không nếu giá bitcoin vẫn ở dưới mức giá gốc trung bình khoảng 75.651 USD của công ty. Thêm vào rủi ro tập trung, các nhà đầu tư cá nhân nắm giữ ước tính 83%, tương đương khoảng $8,8 tỷ, trong tổng số cổ phiếu STRC đang lưu hành – một tỷ lệ mà các nhà phân tích đã chỉ ra là dễ bị bán tháo phản ứng hơn so với các nhà đầu tư tổ chức trong các đợt suy thoái.

Strategy đã xây dựng các quỹ dự phòng tài chính để bù đắp những lo ngại này. Công ty hiện nắm giữ quỹ dự phòng thanh khoản đủ để chi trả các nghĩa vụ cổ tức và lãi suất trong khoảng 26 tháng, sau khi áp dụng Khung vốn tín dụng kỹ thuật số (Digital Credit Capital Framework) vào cuối tháng 6, cho phép thực hiện chương trình mua lại cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông với tổng trị giá 2 tỷ USD cùng với chương trình chuyển đổi bitcoin thành tiền mặt.

Chương trình này cho phép Strategy bán bitcoin khi ban lãnh đạo cho rằng điều đó có lợi, với số tiền thu được được chuyển vào quỹ dự trữ, chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu, mặc dù công ty đã nhấn mạnh rằng họ không có nghĩa vụ phải bán.