IMF cảnh báo thị trường token hóa 65 tỷ USD tiềm ẩn rủi ro nguy hiểm

IMF phát hiện 65 tỷ USD tài sản được token hóa

Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đang nêu lên những lo ngại về tác động của việc token hóa đối với sự ổn định tài chính trong Chương 3 của Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu tháng 10 năm 2026, có tiêu đề "Mở rộng quy mô token hóa: Hiệu quả mới, điểm yếu mới". Báo cáo này xem xét cách các công cụ tài chính dựa trên blockchain có thể định hình lại các thị trường truyền thống bằng cách kết hợp phát hành, giao dịch, bù trừ, thanh toán và dịch vụ trên các sổ cái có thể lập trình.

Các con số cho thấy một bức tranh thú vị. Tính đến ngày 31 tháng 7, tổng giá trị tài sản thực tế được token hóa (RWAs), không bao gồm các thỏa thuận mua lại (repo) và stablecoin, đã đạt khoảng 65,1 tỷ USD. Tín dụng được token hóa chiếm 30,4 tỷ USD, trong khi các quỹ thị trường tiền tệ chiếm thêm 17,5 tỷ USD.

Cổ phiếu được token hóa vẫn ở mức tương đối nhỏ, chỉ $2,3 tỷ. Trong khi đó, các thỏa thuận mua lại được token hóa (repos) ghi nhận khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là $303 tỷ, phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức trong việc di chuyển tài sản thế chấp một cách hiệu quả hơn.

Báo cáo nêu rõ:

“Thỏa thuận mua lại được token hóa có thể mang lại sự linh hoạt và chính xác cao hơn về thời điểm giao dịch, từ đó có khả năng hỗ trợ việc quản lý thanh khoản.”

Thanh toán nhanh hơn đi kèm với một hạn chế

Token hóa hứa hẹn mang lại những điều mà cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống đã theo đuổi trong nhiều thập kỷ: giao dịch nhanh hơn, ít trung gian hơn, tuân thủ tự động và thị trường không bao giờ đóng cửa. IMF phát hiện rằng hơn một nửa giao dịch cổ phiếu được token hóa diễn ra ngoài giờ giao dịch thông thường của thị trường Mỹ. Khoảng 80% giao dịch liên quan đến dưới một cổ phiếu, cho thấy nhu cầu đáng kể về sở hữu phân đoạn.

Tuy nhiên, vẫn có một nhược điểm. Hệ thống tài chính truyền thống có những khoảng trễ, giúp các tổ chức có thời gian đối chiếu giao dịch, đảm bảo thanh khoản và quản lý các sự cố bất ngờ. Quy trình thanh toán dựa trên blockchain có thể loại bỏ những khoảng trễ đó. IMF cảnh báo rằng tài sản thế chấp có thể lập trình, yêu cầu ký quỹ tự động và giao dịch liên tục có thể đẩy nhanh quá trình thanh lý bắt buộc khi thị trường gặp khó khăn.

Tài sản thế chấp được tái sử dụng trên các nền tảng liên kết với nhau cũng có thể hỗ trợ đòn bẩy cao hơn, khiến áp lực tài chính lan truyền giữa các tổ chức và thị trường nhanh hơn đáng kể. Trong khi đó, các hợp đồng thông minh tạo ra sự phụ thuộc vào phần mềm, nhà cung cấp hạ tầng và nguồn dữ liệu bên ngoài.

Bài báo của IMF cảnh báo:

“Khả năng kết hợp có thể cải thiện sự phối hợp và hiệu quả sử dụng vốn, nhưng nó cũng lan truyền hiệu ứng lây lan và đòn bẩy qua các ứng dụng liên kết với nhau, đồng thời mở rộng diện tích tấn công vận hành.”

Bốn rào cản giữa việc token hóa và Phố Wall

Mặc dù các tổ chức đang ngày càng thử nghiệm nhiều hơn, các thị trường token hóa vẫn còn phân mảnh, tương đối thiếu thanh khoản và dễ bị gián đoạn hoạt động. Báo cáo của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) xác định bốn rào cản cản trở việc áp dụng rộng rãi. Chúng bao gồm tính chắc chắn về mặt pháp lý, sự rõ ràng trong quy định, khả năng tương tác giữa các mạng blockchain và các tài sản thanh toán đáng tin cậy.

Tiền của ngân hàng trung ương cung cấp một nền tảng thanh toán tiềm năng an toàn hơn, trong khi các stablecoin tư nhân và tiền gửi được token hóa mang lại thêm rủi ro tín dụng, thanh khoản và rủi ro tập trung. Quỹ khuyến nghị áp dụng quy định trung lập về công nghệ, tăng cường giám sát, cơ chế ngắt mạch và các biện pháp bảo vệ chống lại việc thanh lý tự động gây mất ổn định.

Hiện tại, IMF cho rằng rủi ro hệ thống còn hạn chế vì các thị trường token hóa vẫn còn tương đối nhỏ. Tuy nhiên, báo cáo này lại nêu lên một mâu thuẫn đáng chú ý. Điểm hấp dẫn thương mại lớn nhất của việc token hóa – loại bỏ các rào cản trong giao dịch tài chính – cũng có thể loại bỏ các cơ chế giúp thị trường chống chọi với các cú sốc tài chính.

Wall Street càng trở nên nhanh chóng, thì thời gian để phản ứng khi có sự cố xảy ra càng ít đi. “Nhìn chung, bằng cách giảm thiểu các rào cản, đệm an toàn và các cơ chế trung gian vốn truyền thống giúp hấp thụ các cú sốc, những đặc điểm này cũng có thể thay đổi cách các điểm yếu tích tụ và cách các cú sốc lan truyền qua các thị trường và cơ sở hạ tầng,” báo cáo của IMF, Chương 3, nêu rõ.