DWF Labs cho biết có 31 tỷ USD tài sản có rủi ro (RWA) trên chuỗi khối, nhưng chỉ dưới 10% trong số đó đang được sử dụng trong lĩnh vực DeFi

Blackrock, Maple và Figure cạnh tranh để khai thác tính hữu dụng cho 31 tỷ USD tài sản thế giới thực (RWA)

Các tổ chức đã chuyển hơn 31 tỷ USD tài sản thế giới thực (RWA) lên blockchain. Vấn đề là phần lớn số tiền này hầu như không di chuyển.

Một báo cáo mới từ DWF Labs Research cho biết dưới 10% tài sản thế giới thực được token hóa, tương đương khoảng $3 tỷ, đang hoạt động trong lĩnh vực DeFi. Phần còn lại chủ yếu nằm im trong ví, được giữ như các vị thế dài hạn thay vì lưu thông qua các thị trường cho vay, sàn giao dịch hoặc hệ thống thế chấp.

Khoảng cách đó đặt ra một câu hỏi cốt lõi về việc token hóa: vốn chỉ đơn thuần được số hóa, hay nó đang trở nên hiệu quả hơn?

Báo cáo chỉ ra các quỹ trái phiếu Kho bạc Mỹ được token hóa lớn như BUIDL của Blackrock, vốn chỉ ghi nhận dưới 30 giao dịch chuyển nhượng mỗi tháng dù nắm giữ hàng tỷ USD tài sản. DWF Labs cho biết làn sóng token hóa là có thật, nhưng thị trường hiện tại vẫn mang tính chất phát hành hơn là tính thanh khoản.

Tại sao vốn được token hóa lại bị đình trệ

DWF Labs xác định ba rào cản cơ cấu đang kìm hãm hoạt động trên thị trường thứ cấp.

Thứ nhất là vấn đề định giá. Các tài sản tín dụng tư nhân và bất động sản thường phụ thuộc vào các bản cập nhật giá trị tài sản ròng (NAV), vốn chỉ được công bố hàng ngày trong trường hợp tốt nhất. Điều này khiến các nhà tạo lập thị trường khó đưa ra báo giá chính xác cho các giao dịch quy mô lớn.

Thứ hai là thanh toán và mua lại. Nhiều sản phẩm được token hóa vẫn mất vài ngày để mua lại, trong khi thanh khoản trên chuỗi vẫn quá mỏng để đáp ứng các dòng vốn quy mô tổ chức. Thị trường phi tập trung (OTC) tồn tại, nhưng chúng bị phân mảnh và thường không thể tiếp cận được với người dùng bán lẻ.

Rào cản thứ ba là quy định. Các hạn chế chuyển nhượng, quy trình xác minh khách hàng (KYC) và yêu cầu chứng nhận có thể khiến các tài sản được token hóa khó tích hợp vào hệ sinh thái DeFi phi tập trung.

"Thanh khoản là rào cản chính trong việc mở rộng quy mô token hóa trên chuỗi," Andrei Grachev, đối tác quản lý tại DWF Labs, cho biết. "Điều còn thiếu là cơ sở hạ tầng để giúp các tài sản này có thể giao dịch trên quy mô lớn. Giải quyết được vấn đề đó, token hóa sẽ trở thành câu chuyện của thị trường rộng lớn hơn thay vì chỉ dành cho các tổ chức."

Yếu tố hạn chế này cũng đã định hình việc ai là người thu được giá trị. Cho đến nay, các nhà quản lý tài sản phát hành sản phẩm token hóa là những bên hưởng lợi nhiều nhất. Các nhà cung cấp hạ tầng bản địa tiền điện tử, bao gồm các giao thức cho vay, oracle định giá, nhà tạo lập thị trường và các nền tảng mua lại, lại thu được ít lợi ích hơn.

Các công ty cơ sở hạ tầng hành động để thu hẹp khoảng cách

DWF Labs cho biết sự mất cân bằng này đang bắt đầu thay đổi.

Maple Finance đã thu hút tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 3,6 tỷ USD bằng cách đóng gói tín dụng được token hóa vào các sản phẩm thế chấp bằng stablecoin. Pyth và Redstone đang xây dựng hạ tầng định giá hoạt động 24/7 cho cổ phiếu và hàng hóa được token hóa. Liquid Lane của Symbiotic sử dụng mô hình RFQ, trong đó các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh để định giá mức chiết khấu khi mua lại. Figure lại đi theo hướng khác bằng cách tích hợp quá trình phát hành, xác định giá thứ cấp và thanh toán vào một nền tảng duy nhất.

Cơ hội tiếp theo có thể xuất hiện bên ngoài thị trường đồng USD đang chiếm ưu thế. Hơn 94% tài sản được token hóa được định giá bằng đồng USD, mặc dù trái phiếu chính phủ không phải USD chiếm một phần lớn trong thị trường thu nhập cố định truyền thống. DWF Labs nhấn mạnh vào nợ của các thị trường mới nổi, bao gồm trái phiếu bằng đồng real Brazil với lợi suất khoảng 10% và trái phiếu bằng đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ gần 15%, như một khoảng trống đang chờ được khai thác.

Công ty này cũng nhận thấy tiềm năng trong lĩnh vực hàng hóa và cổ phiếu được token hóa. Hàng hóa đã cho thấy nhu cầu rõ rệt, trong khi cổ phiếu token hóa đã tăng trưởng lên hơn 1 tỷ USD với 185.000 nhà đầu tư chỉ trong khoảng một năm.

Đối với DWF Labs, giai đoạn đầu tiên của quá trình token hóa đã chứng minh rằng các tài sản có thể được chuyển lên chuỗi khối. Giai đoạn tiếp theo sẽ kiểm tra xem liệu các tài sản đó có thể được giao dịch, thanh toán và tạo ra lợi suất trên quy mô lớn hay không. Ai giải quyết được vấn đề đó có thể thu được giá trị lớn hơn cả chính các nhà phát hành.