«Калші» звертається до CFTC за дозволом на безстрокові угоди з 500 акціями та міддю

У двох заявках від 18 серпня міститься прохання про дозвіл на лістинг контрактів US500 та COPPERPERP. KalshiEX LLC є зареєстрованим у CFTC призначеним контрактним ринком, або біржею. Торгівля жодним із цих контрактів не може розпочатися без дозволу CFTC.

Що Kalshi хоче вивести на ринок

Безстроковий ф'ючерс, який часто називають «перп», дозволяє трейдеру робити ставки на зростання або падіння цін без купівлі самих акцій чи металу. На відміну від стандартного ф'ючерсного контракту, він не має встановленої дати закінчення. У своїх заявках Kalshi описує його як «ф'ючерсний контракт із розрахунком готівкою без фіксованої дати закінчення або поставки».

Замість терміну дії контракт передбачає періодичний платіж між трейдерами, що займають протилежні позиції. Цей платіж призначений для приведення ціни контракту у відповідність до базового ринку. Простіше кажучи, така структура покликана запобігати надмірному відхиленню ціни контракту, що постійно відкритий для торгівлі на реальному ринку, від реального ринкового рівня.

US500 відстежуватиме індекс MerQube US Large Cap — еталонний індекс, що складається з 500 найбільших компаній, зареєстрованих на американських біржах. Один контракт дорівнюватиме 1 долару за один індексний пункт і торгуватиметься з вечора неділі до полудня п’ятниці, причому розрахунки здійснюватимуться грошовими коштами, а не поставкою акцій.

COPPERPERP відстежуватиме спотову ціну міді в доларах за фунт, використовуючи дані про ціни від Pyth Network. Кожен контракт відповідатиме 1 000 фунтів міді, але його розрахунок також здійснюватиметься виключно готівкою. Калші пропонує встановити обмеження у 25 000 контрактів на чисті довгі або короткі позиції, при цьому передбачаються винятки для деяких законних операцій з хеджування та спред-торгівлі.

Чому мідь та акції мають значення

У поданих документах ці продукти позиціонуються як інструменти для компаній та інвесторів, ризики яких не закінчуються у день квартального закінчення терміну дії контракту. Мідь є життєво важливою промисловою сировиною для виробництва електропроводки, будівництва, транспортних засобів та обладнання для центрів обробки даних. Виробник, стурбований стійкими витратами на мідь, міг би використовувати контракт, призначений для того, щоб залишатися відкритим, замість того, щоб постійно замінювати позиції, термін дії яких закінчується.

Компанія Kalshi стверджує, що безстроковий контракт може «усунути витрати на перенесення позиції та базисний ризик, пов’язаний із датою перенесення» для користувачів із постійними позиціями. Ф’ючерси з фіксованою датою погашення все ще пропонують функції, необхідні деяким трейдерам, зокрема чіткі дати розрахунків та можливість торгувати різницею між різними контрактними місяцями.

Контракт на фондовий індекс є ще одним випробуванням. Він надавав би трейдерам майже безперервний доступ у будні дні до широкого американського фондового індексу, але сам індекс розраховується лише під час звичайних торгових годин на фондовому ринку. Запропонований компанією Kalshi метод розрахунку фінансування на ринку прогнозів використовував би ціни з цих звичайних годин, тоді як торгівля контрактом могла б тривати й уночі.

Наступний крок за регуляторами

Kalshi обрала шлях добровільного розгляду CFTC згідно з Положенням 40.3, а не просто самосертифікацію контрактів. Компанія заявляє, що має намір вивести їх на ринок «незабаром після затвердження Комісією», що робить рішення регуляторного органу США найближчою важливою віхою.

Ці документи також вписуються в ширшу дискусію щодо того, як американські регулятори повинні класифікувати безстрокові контракти. Kalshi стверджує, що її продукти є ф’ючерсами, оскільки вони стандартизовані, торгуються на відкритому ринку та проходять централізоване кліринг. CME Group оскаржила підхід CFTC до попереднього безстрокового біткойн-продукту Kalshi у федеральному суді, стверджуючи, що безстрокові контракти слід розглядати як свопи — окрему категорію з іншими правилами.

Наразі практичні питання полягають у тому, чи схвалить CFTC будь-яку з цих заявок, яких змін вона може вимагати та чи використовуватимуть трейдери нові продукти поряд із традиційними ф'ючерсами на фондові індекси та мідь. Відповідь на ці питання допоможе з'ясувати, чи зможе формат торгівлі, що набув популярності на крипторинках, зайняти стійке місце в регульованій фінансовій системі США.