За межами «кімчі-премії»: інституційні зміни в Кореї

Від роздрібного буму до інституційної ери

Протягом багатьох років глобальна криптоекосистема розглядала Південну Корею крізь призму одного єдиного, надзвичайно волатильного явища: «кімчі-премії». Це був ринок, який визначали безсонні роздрібні денні трейдери, що підштовхували ціни на токени до екстремальних націнок, значно вищих за світові середні показники. Сьогодні ця картина стрімко змінюється.

рушійною силою цієї зміни є генеральний директор Factblock та організатор Korea Blockchain Week Ендрю Парк. Маючи за плечима два десятиліття досвіду роботи у традиційній фінансовій сфері до переходу у Web3, Парк раніше обіймав керівні посади у Seoul Guarantee Insurance, Woori Card, JPMorgan Chase, Visa та American Express.

З його точки зору, що поєднує традиційну банківську справу та цифрові активи, Південна Корея непомітно позбувається іміджу спекулятивного «пісочниці» для роздрібних інвесторів, перетворюючись на хаб та полігон для інституційних цифрових фінансів.

Найяскравіше свідчення еволюції Кореї, на думку Парка, криється не в обсягах торгів на біржах, а в запитах, що надходять із-за кордону до правлінь компаній.

«Кілька років тому глобальні компанії, що приїжджали до Кореї, здебільшого зосереджувалися на токенах, біржах та ринкових цінах», — зазначив Парк. «Сьогодні запитання інші. Світові фінансові установи та компанії цікавляться питаннями зберігання активів, токенізації, стейблкоїнів, інфраструктури платежів та розрахунків, регулювання, а також тим, як вийти на корейський ринок. Я вважаю, що сам факт зміни характеру розмов є важливим сигналом того, що змінюється й природа ринку».

Ця зміна відображає фундаментальну трансформацію у сприйнятті регіону світовим капіталом. Якщо раніше міжнародні проекти розглядали Сеул як майданчик з високою ліквідністю для розміщення активів та реалізації запасів серед роздрібних покупців, то зараз світові банки, депозитарії та керуючі активами сприймають країну як юрисдикцію, готову до розгортання бізнесу. Діалог перейшов від спекулятивних доходів до питань доступу до ринку, дотримання нормативно-правової бази та інституційного зберігання — структурної основи традиційних ринків капіталу.

Тиха наполеглива робота бек-офісної інфраструктури

Хоча крипторинки регулярно живляться гучними новинами про регуляторні зміни та раптовими спекулятивними сплесками, Парк наголошує, що справжня інституціоналізація не формується під час волатильних ралі. Натомість вона будується завдяки тихому, непримітному наполегливому труду — методичному, поетапному вирішенню проблем у бек-офісі, дотриманні регуляторних вимог та розвитку ринкової інфраструктури.

«Інституційні ринки не створюються одним гучним оголошенням, — зазначив Парк. — Вони виникають тоді, коли менш привабливі питання, такі як доступ до рахунків, зберігання, платежі та розрахунки, бухгалтерський облік і дотримання вимог, починають вирішуватися одне за одним. У Кореї ці основи зараз починають рухатися одночасно».

Ця непримітна «інфраструктура» створюється на багатьох регуляторних та політичних фронтах. Наприклад, Комісія з фінансових послуг розробила механізм відкриття корпоративних рахунків для віртуальних активів приблизно для 3 500 лістингованих компаній та зареєстрованих професійних інвесторів.

Крім того, Національна асамблея офіційно ухвалила поправки до Закону про електронні цінні папери та Закону про ринки капіталу, що дозволило включити токенізовані реальні активи та токени цінних паперів у єдину законодавчу базу. Зі свого боку, Банк Кореї завершив початкові випробування своїх ініціатив щодо токенів депозитів реальних активів — частини Проєкту «Ханган» — підготувавши грунт для інституційного тестування другого етапу.

Замість того, щоб чекати на єдиний всеосяжний закон про цифрові активи, Південна Корея формує інституційну ліквідність, вирішуючи складні питання бек-офісу: юридично остаточний розрахунок, бухгалтерські визначення та інституційне зберігання.

Досвід роботи Парка в JPMorgan Chase, Visa та Samsung Card дає йому глибоке розуміння точок тертя, що уповільнюють конвергенцію між Уолл-стріт, Йоуідо (фінансовим районом Сеула) та Web3. Хоча засновники криптокомпаній часто відкидають традиційні банки як технологічно некомпетентні або навмисно повільні, Парк зазначає, що банківське програмне забезпечення побудоване на принципово іншому наборі операційних пріоритетів.

«Криптоспільнота, як правило, неправильно розуміє банки. Банки не є повільними просто тому, що не розуміють технологій», — пояснив Парк. «У традиційній фінансовій сфері найчастіше найважливішим є не ті 99 % транзакцій, які проходять нормально, а те, що відбувається з рештою 1 %. Хто несе відповідальність у разі шахрайства? Що відбувається, коли платіж не проходить? Як здійснюється управління капіталом та ліквідністю? Про що необхідно звітувати регуляторним органам? Усі ці питання мають бути враховані при розробці системи».

Економіка «машина-машина»: штучний інтелект зустрічається з розрахунками в ланцюжку

І навпаки, традиційні фінансисти часто страждають від протилежної форми «тунельного бачення»: вони оцінюють цифрові активи виключно крізь призму цінової волатильності. Зосередившись виключно на ринковому ризику, традиційні установи часто не помічають системної користі від цілодобових глобальних мереж розрахунків, програмованих грошей та архітектур клірингу, що базуються на смарт-контрактах.

На думку Парка, майбутнє інституційного фінансування в Кореї належатиме ані стартапам Web3, які намагаються замінити традиційні банки, ані консервативним фінансовим установам, що ігнорують публічні блокчейни. Натомість воно належатиме «мостам», здатним управляти тим 1 % відмов у ланцюгу.

Дивлячись далі за токенізовані цінні папери та стабільні монети, що випускаються банками, Парк бачить, що наступна важлива віха Південної Кореї формується на перетині штучного інтелекту (ШІ) та програмованих інфраструктурних каналів.

«Мене найбільше цікавить інфраструктура, необхідна для економіки «машина-машина», зокрема середовище, в якому агенти ШІ можуть самостійно здійснювати транзакції та платежі», — зазначив Парк. «Якщо агент ШІ має заплатити іншому агенту або за послугу, йому потрібен гаманець і спосіб оплати… У середовищі, де велика кількість агентів ШІ купує дані, споживає обчислювальні ресурси та здійснює дрібні платежі в режимі реального часу, можуть виникнути області, де існуюча платіжна інфраструктура стане неефективною. Це одна з причин, чому стейблкоіни та платежі в ланцюжку можуть стати важливими сценаріями використання».

Цей теоретичний зсув уже проходить тестування на початковій стадії. У рамках технічних експериментів, пов’язаних з ініціативами Центрального банку Кореї, дослідники протестували моделі агентного ШІ, що використовують оптові депозитні токени для виконання автоматизованих, умовних транзакцій. Завдяки майже повсюдному високошвидкісному інтернет-з’єднанню, високому рівню цифрової грамотності та активним інвестиціям як у інфраструктуру Web3, так і в розвиток ШІ, Південна Корея займає унікальне становище.

Наступний етап розвитку корейського ринку буде пов’язаний не лише з купівлею цифрових активів інституційними трейдерами — він стосуватиметься автономних програмних агентів, які використовуватимуть механізми розрахунків у ланцюгу як свою стандартну грошову мережу.