Чому токенізація криптовалют зазнає невдачі — і яка єдина помилка, яку постійно допускають фінансові установи

Поєднання традиційних фінансів та децентралізованої інфраструктури

Протягом десятиліть бек-офіси глобальних компаній з управління активами працювали на тихому, дорогому та глибоко фрагментованому механізмі. Традиційні інституційні фонди залишаються прив’язаними до складних застарілих рівнів розрахунків — систем, де кліринг активу або перевірка одного інвестора може займати дні, вимагаючи гори паперової роботи.

У міру того як фінансовий світ рухається в напрямку токенізації реальних активів (RWA) та приватного кредитування, галузь стикається з фундаментальною перешкодою: як масштабуватися, залишаючись при цьому відповідною вимогам, безпечною та надзвичайно ефективною.

Щоб зрозуміти рішення цієї проблеми, ми поспілкувалися з Абдулом Рафаєм Гадітом, співзасновником Zignaly та мережі першого рівня Zigchain. Маючи досвід роботи в транзакційному банкінгу у Standard Chartered та участі в успішних продажах технологічних компаній, таких як Cloudways (350 мільйонів доларів), Гадіт поєднує традиційні фінанси та децентралізовану інфраструктуру. Його точка зору: прорив блокчейну полягає не в швидкості, а в структурній зміні підходу до формування довіри та забезпечення відповідності вимогам.

У традиційних банківських системах дотримання вимог розглядається як відсталий, реактивний процес. Коли актив переходить з рук в руки, запускається ланцюгова реакція ручних перевірок.

«Традиційна система забезпечення відповідності вимогам є дорогою, оскільки ніхто не довіряє результатам останньої перевірки, тому всі її повторюють», — каже Гадіт. «У результаті один посередник за іншим перевіряє те саме, що вже перевірив попередник. Це просто надзвичайно неефективно».

Оскільки учасники працюють у ізольованих інформаційних середовищах, кожна сторона мусить вручну відтворювати стан дотримання вимог. Результатом є повільна, схильна до помилок гра в «телефон».

У той час як традиційна інфраструктура покладається на зовнішні перевірки, спеціально розроблені блокчейни рівня 1 інтегрують відповідність вимогам безпосередньо в сам актив. У цій архітектурі вимоги щодо права власності, географічні обмеження та закони про передачу не зберігаються в окремих корпоративних базах даних — вони переміщуються разом із токеном.

«У ланцюжку правил відповідності та передачі переміщуються разом із активом. А оскільки актив уже знає, хто може ним володіти та як його дозволено переміщувати, немає потреби щоразу відтворювати ці дані під час передачі», — пояснює Гадіт.

Така інтеграція об’єднує виконання, право власності, розрахунки та звірку в єдиний, перевірений стан.

«Дотримання вимог перестає бути паперовою тяганиною, що тягнеться слідом за транзакцією, і стає частиною інфраструктури, на якій працює транзакція. Справжня вигода полягає не в швидкості… А в тому, що емітенти, дистриб’ютори, зберігачі та інвестори нарешті орієнтуються на одне й те саме джерело достовірної інформації, замість того щоб відтворювати п’ять дещо різних версій цього джерела».

Інституційні інвестори залишаються скептичними щодо спекулятивних токенів утиліти. Щоб подолати цей розрив, потрібно відмовитися від моделей, що базуються на ажіотажі, на користь вимірюваних показників, орієнтованих на практичну користь.

«Інституції насправді не реагують на риторику про управління; вони реагують на те, що можна виміряти», — зазначає Гадіт. «Токен повинен мати практичну користь. Він має бути пов’язаний із реальним використанням, реальним потоком комісій, і якщо його неможливо пов’язати з жодним із цих аспектів, то, насправді, це не має великого значення».

Замість використання емісій для тимчасового залучення ліквідності, стійкі моделі безпосередньо пов’язують попит на токени з транзакційною активністю, мережевими комісіями та програмними викупом.

«Якщо ви зможете змусити інвесторів сприймати показники пропозиції, емісії, надходження комісійних та викупу так само, як вони сприймають розмивання акцій або розподіл капіталу в публічній компанії, то це стане великим кроком вперед. Пройдіть цей тест — і ви опинитеся в центрі уваги», — додає Гадіт.

Помилкова думка щодо RWA: токен — це останній крок

Тим часом, коли інституційний капітал звертає увагу на токенізацію RWA, зберігається серйозне хибне уявлення. Багато учасників ринку вважають, що головна перешкода для токенізації — це технічна проблема, а саме сам процес випуску токена. На думку Гадіта, така точка зору в корені не враховує суті того, що робить актив придатним для інвестування.

«Усе, що насправді має значення, лежить в основі: юридичне право власності, структури, що витримують збій у разі чого, хто має право володіти активом, зберігання, обслуговування, оцінка вартості та те, чи дійсно працює викуп, коли хтось просить про це. Токен не може врятувати слабкий актив або слабку структуру; він лише прискорює рух слабкої речі».

Щоб усунути цю суперечність, потрібно проектувати мережі, в яких базові правові та регуляторні рамки глибоко вплетені в «ДНК» реєстру. Саме в цьому, на думку Гадіта, полягає позиціонування Zigchain — у поєднанні швидкості блокчейну з регуляторними стандартами інституційного рівня.

Замість того, щоб просити традиційних гравців обходити застарілі стандарти, фінансові мережі нового покоління повинні вбудовувати відповідність вимогам безпосередньо в свою інфраструктуру.

Хоча Zignaly побудувала свій успіх на рівні додатків — розширившись до 500 000 користувачів та обсягу понад 10 мільярдів доларів — перехід на спеціалізований рівень 1 на базі Cosmos SDK став природною архітектурною еволюцією для підтримки інституційного масштабування.

«У міру співпраці з великими інституціями стало зрозуміло, що вузьким місцем є не сам додаток, а інфраструктура, що лежить в його основі», — пояснює Гадіт. «Яким би досконалим не був додаток, він все одно залежить від чужих правил щодо розрахунків, емісії активів, зберігання та остаточності транзакцій. Можна постійно покращувати користувацький досвід, але ви все одно будете обмежені рішеннями, прийнятими на нижчих рівнях стеку».

Розробка власного рівня 1 дозволяє вбудувати в базовий протокол функції дотримання нормативних вимог, випуску активів, ліквідності та розподілу.

Проте для побудови такого рівня інституційної інфраструктури потрібні не лише смарт-контракти; необхідне активне, перспективне регуляторне середовище. Робота в Об’єднаних Арабських Еміратах надала Гадіту можливість з перших рук спостерігати за одним із найдинамічніших у світі центрів цифрових активів.

Замість того, щоб розглядати регуляторні органи як перешкоду, Гадіт сприймає інтегровану екосистему Об’єднаних Арабських Еміратів (ОАЕ) як ключового партнера.

«DIFC та ширша система ОАЕ об’єднують регуляторні органи, структури фондів, депозитарії та блокчейн-мережі в єдину екосистему, — зазначає Гадіт, — що значно полегшує спільну розробку інституційних продуктів замість їх паралельного створення».

Завдяки узгодженню вимог до відповідності ланцюгу, токеноміки, схожої на акції, та сприятливого регуляторного середовища розрив між традиційними фінансами та блокчейном продовжує скорочуватися.