Рауль Пал: 87-відсоткова кореляція біткойна зі світовою ліквідністю перевершує фінансові результати та новини

Детальне пояснення

Пал, засновник фінансової медіаплатформи Real Vision та колишній менеджер хедж-фонду Goldman Sachs, є одним із найавторитетніших макроекономічних експертів у сфері криптовалют, який значну частину останніх семи місяців присвятив тому, щоб довести: ціни на цифрові активи визначаються саме умовами ліквідності, а не фундаментальними показниками. У дописі на X Пал пояснив:

«Біткойн на 87% корелює з глобальною ліквідністю. Індекс Nasdaq — на 97%. Це свідчить про те, чого більшість людей ніколи не усвідомлює. Ці активи насправді торгуються не на основі прибутків, новин чи будь-яких інших подій тижня. Вони відстежують обсяг грошей у системі».

Під глобальною ліквідністю розуміється загальний обсяг грошей, доступних для надходження на фінансові ринки, який зазвичай вимірюється за балансами центральних банків, глобальним показником M2 (широка грошова маса) та зростанням банківського кредитування.

Аналітики криптовалютного маркет-мейкера Keyrock розробили модель із восьмимісячним лагом, яка відстежує, як випуск казначейських векселів впливає на прибутковість біткойна — ця модель підтверджує твердження Пала щодо кореляції. Показник чистої ліквідності компанії, який визначається як баланс Федеральної резервної системи за вирахуванням залишків готівки на рахунках Казначейства та залишків за операціями зворотного репо, призначений для виокремлення того, скільки коштів для витрат фактично надходить на ринки в певний момент часу.

Знайома теза, оновлені цифри

Цифри Пала ґрунтуються на позиції, яку він детальніше виклав у травні, коли він розповів глядачам Real Vision, що біткойн зберігає приблизно 90% кореляцію зі світовою грошовою масою, і стверджував, що залежність урядів від випуску короткострокових боргових зобов’язань змушує центральні банки вливати ліквідність за повторюваним циклом.

«Кожні чотири роки глобальний борг рефінансується, і центральні банки змушені вливати ліквідність, щоб уникнути системного колапсу», — сказав Пал тоді. Ця теза лежить в основі його цільової ціни на біткойн у 450 000 доларів, яка, за його словами, залежить від того, чи суттєво розширять центральні банки ліквідність до кінця року.

Ще тісніша кореляція з Nasdaq

Ще більш вражаючим показником у дописі Пала може бути кореляція на рівні 97%, яку він визначив для Nasdaq — американського фондового індексу, що переважно складається з акцій технологічних компаній. Настільки тісна кореляція свідчить про те, що біткойн та акції технологічних компаній з великою капіталізацією зараз торгуються як майже ідентичні проксі-показники одних і тих самих умов ліквідності, а не як окремі класи активів, що реагують на різні каталізатори. Така позиція суперечить уявленню про те, що біткойн торгується переважно під впливом власної динаміки пропозиції, циклів халвінгу або новин про його впровадження.

Пал не єдиний, хто висуває таку тезу: виконавчий голова Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Виконавчий голова компанії Майкл Сейлор на початку цього місяця заявив, що традиційний чотирирічний цикл біткойна, зумовлений халвінгом, «більше не є домінуючою моделлю», вказавши на приплив коштів у ETF, накопичення корпоративних казначейських активів, суверенні резерви та глобальні умови ліквідності як на більш вагомі чинники. Він додав:

Протягом наступного десятиліття траєкторія біткойна буде визначатися не стільки емісією майнерів, скільки потоками капіталу.

Проте ані Пал, ані дані про кореляцію у його дописі не супроводжуються базовим набором даних чи опублікованою методологією, а сила взаємозв’язку між біткойном та ліквідністю коливалася протягом 2026 року у міру зростання та падіння імпульсів ліквідності. Власне дослідження Keyrock показало, що реакція біткойна на випуск казначейських облігацій відстає приблизно на вісім місяців, а це означає, що будь-які поточні показники кореляції, ймовірно, відображають умови ліквідності, що склалися кілька місяців тому, а не в режимі реального часу.

Наступним серйозним аргументом проти тези засновника Real Vision стане те, чи дійсно центральні банки продовжать розширення балансів, яке, на його думку, необхідне для збереження його цільового рівня в 450 000 доларів.