Garip Bir Şekilde Mantıklı — Haftanın Özeti

Bitcoin, 60.000 dolar seviyesinden 88.000 dolara yakın bir seviyeye uzanan aylar süren yükselişinin ardından nihayet yorgunluk belirtileri gösteriyor. Cuma sabahı itibarıyla BTC, muhtemelen Haziran ayından bu yana en büyük haftalık düşüşünü yaşadıktan sonra 80.800 dolar civarında seyrediyor.

Düzeltmeye rağmen, BTC uzun vadede teknik olarak sağlam görünüyor; hem S&P 500 hem de Nasdaq bu hafta yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşarak riskli varlıklara yönelik genel iyimserliği besledi.

Bitcoin’in dayanıklılığı ise hâlâ en ilginç gelişmelerden biri olmaya devam ediyor. Jeff Dorman, kripto paraların gerçek bir sermaye piyasasına dönüştüğünü ve yatırımcıların verilere dayalı temalar arasında geçiş yaptığını savundu. O, kripto paraların bu davranışını “garip bir şekilde rasyonel” olarak nitelendiriyor. Bu, teorik olarak hayatı zorlaştırması gereken makroekonomik koşullara rağmen kripto paraların neden ayakta kaldığını açıklamaya yardımcı olabilir.

Glassnode, 90.000 doları en büyük likidasyon kümesi olarak öne çıkardı; bu da boğalar için güzel bir psikolojik kırılma seviyesi oluşturuyor.

Forward Guidance’dan Felix, bu döngüden daha heyecan duyuyor çünkü piyasada daha iyi kripto paralar ve daha iyi şirketler var. Jamie Coutts da bunu destekleyen bir analiz sundu: İlk 200’deki yeni token arzı 2021’den beri düşüş eğilimindeyken, fiyatlar nihayet yükselmeye başladı. O buna “disinflasyonist rejim” diyor. Daha az sulandırma ve sahip olmaya değer daha fazla işletme, deneyimi kesinlikle iyileştirecektir. Rekt Diomedes’in hafta ortası özeti de okunmaya değer.

Zaman çizelgesindeki iyimserliğe katkıda bulunan Citrini, kripto ve ajansal yapay zeka arasındaki kesişme noktasına dair yeni bir tez ortaya attı ve blok zincirinin, yapay zekaya yenik düşen hantal geleneksel finansal sistemlerin yararını göreceğini savundu.

“Ya mevcut tüketici odaklı finans kurumlarımız kendilerini daha açık, programlanabilir standartlar etrafında yeniden yapılandıracaklar ya da bunu yapan yeni bir sistem tarafından eninde sonunda yerlerinden edilecekler.

Bu da bizi, son on yılın büyük bir bölümünde bir sorun arayan çözüm gibi görünen bir sektöre geri getiriyor:

Kripto.”

Citrini ayrıca, yükseliş beklediği bazı token ve hisse senetlerini de bizimle paylaştı; bunlar arasında Derive (DRV), Lighter (LIT), Securitize (SECZ), Circle (CRCL) ve yaklaşık 20 tane daha bulunuyor.

Citrini’nin bu ay Semianalysis tarafından satın alındığına dikkat çekmek gerekir. Firmanın, kendi portföylerini şişirmek için bu platformu kullanmış olabileceği yönünde spekülasyonlar var.

Makroekonomik alanda ise her zamanki sorular hâlâ gündemde. Geçen hafta tartışılan tahvil ETF’lerine yönelik sermaye girişlerinin ardından, tahvillerde dip seviyenin aranması devam ediyor. Tracy Alloway, bu deneyimin tahvil yatırımcıları için ne kadar tatsız olduğunu vurguladı. Bir noktada, yeterince cazip getiriler alıcıları geri getirmelidir. Asıl soru, bu gerçekleşmeden önce ekonomiye ne olacağıdır. Enflasyonun yavaşlamasıyla tetiklenen bir tahvil rallisi, talepteki çöküşün yol açtığı bir ralliden muhtemelen daha olumlu karşılanacaktır.

Fransa, devlet borçlarının göreceli bir oyun olduğunu bir kez daha hatırlattı. Bir Japon fonunun yaptığı bildirilen satışlar, Fransa-Almanya tahvil spreadinin genişlemesine katkıda bulunarak, oldukça felaket senaryoları içeren yorumlara yol açtı. Bob Elliott, euro bölgesi kriziyle yapılan karşılaştırmalara itiraz etti: o dönemi karakterize eden geniş çaplı sermaye kaçışı henüz görülmedi. ABD tahvilleri cazip görünmeyebilir, ancak bu durum alternatifleri daha iyi hale getirmez. “En kirli gömlek bile diğerlerine göre daha temizdir” derler.

Özel sektör kredileri de dikkat gerektiriyor. Michael Howell, 2030 yılına kadar borç vade duvarının giderek kötüleşeceği konusunda uyarıda bulundu. Borçlular, mevcut faiz oranı kendilerine uygun olsun ya da olmasın, eninde sonunda borcunu geri ödemek veya yeniden finanse etmek zorunda kalacak. Eski borçlanma koşulları hâlâ geçerliyken, yeniden finansman sorunu görünmez kalabilir.

Bu arada Elliott, yapay zekanın (AI) daha yüksek getiriler, genişleyen kurumsal spread’ler ve pahalı petrole rağmen ABD hisse senetlerini ayakta tutan unsur olduğunu düşünüyor. Geçen hafta, yapay zekanın ekonomiyi ayakta tutup tutamayacağına dair sorulan soru hâlâ geçerliliğini koruyor. A16z, ABD’deki hanelerin yalnızca yaklaşık %2’sinin yapay zeka için ödeme yaptığını tahmin ediyor; ancak bu oran hızla artıyor. Kişisel bakış açınıza bağlı olarak, bu durum ya büyüme için çok geniş bir alan ya da muazzam beklentilerin altında kalan oldukça küçük bir ödeme yapan müşteri tabanı anlamına geliyor.

Düzenleme konusunda, kendi kendine saklama için gerçek bir zafer elde edildi. Hazine Bakanlığı’nın önerdiği “barındırılmayan cüzdan” kuralı geri çekildi; böylece, kendi kendine saklanan cüzdanların dahil olduğu transferlere ilişkin ek raporlama ve doğrulama gereklilikleri tehdidi ortadan kalktı. Kendi anahtarlarınızı elinizde tutmanız, başlı başına şüpheli bir durum olarak değerlendirilmemelidir. Charles Hoskinson, New York’taki Birleşmiş Milletler genel merkezinde düzenlenen bir konferansta yaptığı konuşmada, dijital euroya neden güvenmediğini açıkça açıkladı. Finansal gizlilik, her şeyi toplamayı tercih eden kurumlar için hâlâ rahatsız edici bir konu olmaya devam ediyor.

SEC’in kaldıraçlı kripto fonlarını onaylaması ise pek de güven verici değildi. 2 Ekim tarihli karar, Cboe’nin 3x bitcoin ve ether ürünlerini listelemesine izin veriyor. Bu ürünler, bir kişinin varlıklarını elinde tuttuğu süre boyunca bitcoin veya ether’in getirisinin üç katını değil, günlük vadeli işlem referans endeksinin getirisinin üç katını hedefliyor. Bileşik getiri, bu ayrımı önemli kılıyor. Bu varlıklar, çarpan olmadan da zaten yeterince volatilite sağlıyor. Boğa piyasasının ilerleyen dönemlerinde bunun bir ilerleme olarak görülme olasılığının biraz azalacağını düşünüyorum.

Bitcoin’in gerçek yatırım tezinin ne olduğu konusundaki tartışma devam etti. Wall Street Journal’da yayınlanan bir köşe yazısında, Bitwise CIO’su Matt Hougan, BTC’nin dünyanın dijital değer saklama aracı olması gerektiğini savundu. Luke Gromen, “dijital kredi” anlatısını takip etmenin Bitcoin’in 1 milyon dolara ulaşmasını engelleyebileceği konusunda uyarıda bulundu. Bitcoin etrafında geliştirilen daha fazla finansal ürün, mutlaka aynı tezi desteklemiyor.

Tokenleştirme trendine bakıldığında, Ethereum’un yanıtlaması gereken önemli bir soru var. Lorenzo Valente, ana ağda tokenize hisse senedi faaliyetlerinin ne kadar az olduğunu vurgularken, Solana’nın ise hareketlenmeye başladığı görülüyor. Ethereum’un ticari çabası yetersiz mi, yoksa diğer zincirleri daha çekici kılan bir ticaret deneyimi mi söz konusu? Dankrad Feist de tartışmaya katıldı. Burada birkaç haftadır tartışılan fırsat gerçektir, ancak Ethereum bunu otomatik olarak devralmaz.

Gabriel Shapiro, tokenize hisse senetlerinin iki uç noktada yerleşmesini bekliyor: Ethereum gibi güvenilir, tarafsız ve merkeziyetsiz zincirler ya da Robinhood Chain gibi tamamen kontrol edilen ortamlar. Bu da, ilk seçeneğin tarafsızlığı ile ikinci seçeneğin ihraççının kontrolü arasında, daha az belirgin bir konuma sahip zincirleri ortada bırakıyor.
Ethereum'un yaratıcısı Vitalik Buterin, Singapur'daki konuşmasında başka bir ilginç bakış açısı sundu. Düşen ücretler ve yapay zeka entegrasyonu, zincir üzerindeki uygulamaların mevcut haliyle ortadan kalkıp, bunun yerine aracıların doğrudan etkileşime girmesi anlamına gelebilir. Rekabet, sadece hangi zincirin bir uygulamaya ev sahipliği yapacağı konusunda değil, kullanıcıların bir uygulama açmaya hiç ihtiyaç duyup duymadıkları konusunda da olabilir.

AI token'larına yönelik sunumlar hâlâ iddialı. Geçen hafta Bitwise'ın NEAR ETF'sini piyasaya sürmesinin ardından Hougan, NEAR'ı AI için ideal blok zinciri olarak savunuyor. Jason Calacanis ile bağlantılı, Bittensor odaklı fon Stillcore ise 2030 yılına kadar 1 trilyon doların üzerinde bir Bittensor ekosistemi kurulacağına dair argümanlar ortaya koyuyor. Hedef muazzam olsa da, bir ekosistem değerlemesi, yalnızca TAO için bir getiri tahmini ile aynı şey değildir. Coşkunun diğer ucunda ise Algod, geçen hafta tartışılan tokenomik eleştirilerine dayanarak VVV’yi açığa satıyor.

Kripto dünyasındaki gelişmelere geçelim. OKX, 25 milyar dolarlık pre-money değerlemeyle Circle, Ripple, SC Ventures ve QRT’den sermaye topladı. Robinhood, bilançosuna 25 milyon dolarlık bitcoin ekledi. Tom Lee, Bitmine’ın arzın %5’ine ulaştığında ETH biriktirmeyi durduracağını ve satın alınacak yaklaşık 100.000 ETH kaldığını söylüyor. Hedef etkileyici, ancak bu hedefe ulaşılması, önemli bir düzenli alıcının ortadan kalkması anlamına da geliyor.

CME’nin 7/24 ham petrol vadeli işlem planından geri adım atması, geleneksel finans sektörüyle pek de övgüye değer olmayan bir karşılaştırma ortaya çıkardı. Borsa, sektör katılımcılarının 24 saat kesintisiz enerji ticareti konusunda endişelerini dile getirmesinin ardından, önerdiği 10 varil kontratını geri çekti. Hyperliquid'in hafta sonları ile aynı zorluğu yaşamadığı görülüyor.

Her kripto şirketi de başarılı değil. Blast, işletme maliyetlerinin zincirin gelirini aştığını belirterek faaliyetlerini sonlandırıyor. Medyada ise Cointelegraph, yeni bir sahibi aradığına dair iddiaları yalanladı.

Ayrıca her kripto para birimi, özellikle de memecoinler, toparlanmaya katılmadı. Fabiano, Murad’ın iki yıl önceki “SSSS Tier” listesini yeniden ele aldı. Listedeki her bir kripto para birimi neredeyse %100 değer kaybetmiş durumda. Görünüşe göre “SSSS Tier” için daha kesin bir tanım gerekliydi.

Son olarak, güvenlik konusu. Justin Drake, cüzdan kriptografisinde olası bir güvenlik ihlali öncesinde yeni adreslere kontrollü geçişi de içeren “sığınak moduna” sakin bir şekilde hazırlanılması çağrısında bulundu. Drake’in endişesi sadece kuantum bilgisayarlarla sınırlı değil: Yapay zeka destekli matematiksel gelişmelerin bu tehdidi daha da öne çıkarabileceğinden endişe duyuyor. Mert Mumtaz bu tavsiyeyi reddederken, Taylor Monahan ise sıradan bir hackerın hükümetlerin ötesinde yetenekler edinmesi durumunda bunun ne kadar geniş kapsamlı sonuçlar doğuracağına dikkat çekti. Drake’in uyarısı meşru bir acil durum planlamasıdır, ancak herkesin cüzdanlarının boşaltılmak üzere olduğuna dair bir kanıt değildir.

Bitget'ten ise daha iyi haberler geldi. CryptoQuant, önceki haftalarda ele alınan saldırının ardından yaşanan para çekme telaşını önlemenin, hızlı iletişim ve aşamalı para çekme hizmetinin yeniden açılmasına bağlı olduğunu belirtti. ZachXBT, Lazarus Group ile bağlantılı 1 milyar dolardan fazla parayı işlediğini söylediği bir Çinli kara para aklama şebekesine sızdığını ve fonların dondurulmasına yardımcı olan istihbarat topladığını anlattı. Bu adam olağanüstü işler yapmaya devam ediyor.

Bu arada THORChain, yeni ZEC havuzu ve Kuzey Kore ile bağlantılı çalınan fonlardan komisyon kazanma olasılığı nedeniyle Monahan’ın eleştirilerine maruz kaldı. Geçen hafta protokolün hangi işlemleri durduracağı ve durdurmayacağı konusundaki tartışmanın ardından, bu durum imajını pek de iyileştirmiyor.

Daha acil tehditler ise ne yazık ki tanıdık geliyor. Telegram ve operatör sesli mesajları, yeni bir saldırı yüzeyi olarak işaretlendi. Singapur konferansına katılan bir kişi, bir siber saldırı sonucu 4 milyon dolar kaybettiğini bildirdi. Tayland’da gerçekleşen bir “wrench” saldırısında ise soyguncular nakit para ve Rolex saatleri çaldı ve kurbanları yaklaşık 820.000 dolarlık kripto para transferi yapmaya zorladı. Matematiksel güvenlik duvarı aşılmadan önce endişelenecek pek çok şey var.

Dışarıda kendinize dikkat edin.

-David Sencil