Geleneksel Finans Sektöründeki Zorluklara Rağmen, Piyasanın Tabanına İşaret Eden Belirtiler Bol – Haftanın Özeti

Geçen Cuma gününden bu yana Bitcoin, 64.000 dolar civarından 66.500 doların üzerine çıktıktan sonra, Cuma sabahı erken saatlerde 65.000 dolara geriledi. ABD hisse senetleri, çoğunlukla mega-kapasiteli teknoloji şirketlerinin etkisiyle dalgalı bir seyir izleyip genel olarak düşüş yaşamasına rağmen, Bitcoin yükselişini sürdürdü. Hisse senedi piyasaları üzerinde üç risk baskı yarattı: yapay zeka (AI) yatırım harcamalarına ilişkin endişeler, yükselen petrol fiyatları ve artan tahvil getirileri.

Geçen haftaki yapay zeka endişeleri Kimi K3 etrafında yoğunlaşırken, bu hafta yapay zeka endişeleri doğrudan çeyrek kazanç açıklamaları nedeniyle ortaya çıkan sermaye harcamaları kaygıları üzerine odaklandı. En az on yıldır ilk kez negatif serbest nakit akışı kaydeden Google (Alphabet), Nisan ayından bu yana sadece ikinci kez 100 günlük hareketli ortalamasının altında kapattı. Tesla, yapay zeka yatırım harcamaları ve kâr beklentilerinin karşılanamaması nedeniyle %14 değer kaybetti. Piyasa, serbest nakit akışı dibe vururken bile hiper ölçekli şirketlerin bu devasa yatırım taahhütlerini finanse edip edemeyeceği sorusuyla bir kez daha boğuşuyor. Bunu başarsalar bile, hisse senetlerinin gelecekte nasıl fiyatlandırılması gerekir? Bazıları, Google örneğinde olduğu gibi, yapay zeka talebinin arzı hâlâ çok aşması ve bu durumun bir süre daha devam edeceği için fırsatlar görüyor.

Petrol, varil başına 100 doların üzerine çıktı ve bu durum, petrol fiyatlarının çok daha yüksek seviyelere çıkacağına dair endişeleri tetikledi. Ancak petrol piyasasındaki yükseliş bekleyenler dikkatli olmalı; tek bir Trump açıklamasıyla fiyatlar çökebilir. Açıkçası, yüksek petrol fiyatları ilk etapta enflasyonist etki yaratarak Fed’in faiz indirimine gitme olasılığını azaltır.

ABD tahvil getirilerinin sürekli yüksek seyretmesi de Fed’in kısa vadede faiz indirimine gitme olasılığını düşürüyor. ABD 30 yıllık tahvil faizi, 2007'den bu yana en uzun süre boyunca %5'in üzerinde işlem görürken, bu durum riskli varlıklar için bir engel teşkil ediyor. Neyse ki, en azından şimdilik, faiz endişelerinin zirveye ulaşmış olabileceğine dair işaretler var. Nitekim, son dönemde yaşanan tahvil satış dalgası, nesiller boyu görülecek bir alım fırsatı yaratmış olabilir.

Kripto piyasasına gelince, dip tahminleri artıyor! Bu tahminlerin çoğu hislere veya içgüdülere dayanıyor, ancak bazıları dip sinyalleri için verileri kullanıyor. Ortada bir yerde ise DonAlt gibi, piyasa duyarlılığı ile teknik analizleri harmanlayan isimler bulunuyor. Ya da Algod gibi; o, proje kalitesinin beş yıl öncesine kıyasla ne kadar geliştiğine hayret ediyor ve piyasada fark edilmeyen birkaç 1000 kat değer kazanacak proje olduğunu düşünüyor. Sürekli şüpheci tavrıyla tanınan Pledditor bile yükseliş eğilimine giriyor gibi görünüyor.

Yükseliş eğilimi gösteren dip sinyallerine devam etmeden önce, bir uyarıda bulunmak yerinde olacaktır. Astekz, yıl sonuna kadar “göklerin ötesine” uzanan V şeklindeki yükselişe geçmeden önce muhtemelen bir keskin düşüş daha atlatmanız gerekeceği konusunda uyarıyor. Daha önce ele alınan tüm hisse senedi ve makroekonomik rüzgârları bir kenara bırakın.

Devam edelim. En güvenilir dip sinyali, önde gelen Dijital Varlık Hazineleri’nin (DAT’lar) ortadan kalkması olabilir. Mark Moss’un desteklediği Satsuma Technology, kalan 668 BTC’sinin tamamını satmaya, sermayeyi iade etmeye ve faaliyetlerini sonlandırmaya karar verdi. Jack Maller, milyarlarca dolar toplayıp 1 yıl içinde hissedar değerinin %92’sini kaybeden bir DAT olan Twenty One’ın CEO’su olarak görevinden ayrıldığını duyurdu. Matthew Sigel, kripto biriktirme stratejilerinden vazgeçen DAT’lerin listesini güncel tutuyor; bunu kötü niyetle değil, bunu iyi bir işaret olarak gördüğü için yapıyor. Forward Guidance'dan Felix de aynı görüşte.

Strategy, kendi dip sinyallerini üreterek bu sürece katkıda bulunuyor. Şirket, üst üste üçüncü hafta boyunca USD Rezervini artırdı; bu seferki artış 225 milyon dolar oldu.

Herkesin takip ettiği bir yükseliş katalizörü ise CLARITY. Hazine Bakanı Bessent’in tasarının “bir yarda çizgisinde” olduğunu söylemesinin ardından Bitcoin yükselişe geçti. Karmaşıklık, etik gereklilikleri destekleyen Beyaz Saray’dan geldi. Senatör Lummis, etik gereklilikleri, başkanın yasanın gerektirdiğinden daha yüksek bir standart seçmesi olarak övdü. Genel tepki, diyelim ki, pek coşkulu değildi.

Büyük bir X hesabı, Trump’ın TRUMP ve MELANIA’dan milyarlar kazandıktan sonra arkasında merdiveni çektiğini belirtirken, diğerleri çok daha az kibar davrandı. Tarafsız bir isim olan Austin Campbell, tüm bu durumun etik sorununa bir çözüm olmadığını ve CLARITY’nin geçme olasılığını azalttığını düşünüyor. Öte yandan, her iki durumda da bir kazanç olabilir: CLARITY’nin başarısızlığı nihai bir teslimiyet fitilini ateşleyebilir, ancak beklenmedik bir şekilde olumlu sonuçlanırsa, bu durum piyasada hiç fiyatlanmamıştır.

Haftanın en önemli kripto para haberlerinden biri, dünyanın ilk süresiz vadeli işlem DEX’iyle ilgiliydi. BitMEX, 23 Eylül itibarıyla faaliyetlerini sonlandırıyor. Zaman akışı nostaljiyle doldu. Cobie, içindeki “boomer” ruhunu ortaya çıkararak, büyüdüğünüz dünyanın artık var olmadığını düşündü. Bazıları BitMEX’teki ilk likidasyonlarını ve marj çağrılarını hatırlarken, diğerleri hayatlarını sonsuza dek değiştiren BitMEX’e teşekkür etti; bir kısmı ise Arthur Hayes’in likidasyon mekanizmasını kapatarak Bitcoin’in sıfıra düşmesini engellediği gibi efsanevi hikayeleri anımsadı. Herkesin gözleri yaşarmadı tabii. BitMEX pek çok kişiyi yoksullaştırdı!

Buna karşılık, DeFi gayet canlı ve iyi durumda. Son zamanlardaki canlılığın neredeyse tamamı, kripto tabanlı dijital varlıklardan (örn. BTC/ETH/SOL) değil, tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıklarından (RWA'lar) kaynaklanıyor. Hyperliquid, tarihinde ilk kez tek bir hafta içinde kripto varlıklarından daha fazla hacmi RWA'lardan elde etti; Robinhood Chain'in RWA hacmi ise parabolik bir artış göstermeye başladı. RWA'lar konusunda Frank Chaparro, tokenleştirilmiş hisse senetlerinin benimsenmesinin Bitcoin'den tamamen ayrıştığını belirtti. BTC 120.000 dolardan 64.000 dolara düşerken, tokenleştirilmiş hisse senetleri zincir üstü piyasa değerinde 2,26 milyar dolarlık rekor seviyeye ulaştı.

RWA'lar ve geleneksel finans (tradfi), DeFi üzerinde belirgin bir etki yarattı. ARK Invest Araştırma Direktörü Lorenzo Valente, DeFi kurucularını ya "eski nesil kurucular" (Uniswap, Aave vb.) ya da "yeni nesil DeFi kurucuları" olarak sınıflandırıyor. Eski nesil kurucular birçok zor ders almak zorunda kaldı ve protokolleri bugüne kadar bu hataların çoğunun yükünü omuzlamak zorunda kaldı. Protokolü ayrıca tamamen kripto dünyasına özgü bir kullanıcı kitlesine hitap ediyordu. Yeni kurucular ise bu dersleri, geçmişin yükünü taşımadan devraldılar ve giderek daha fazla geleneksel finans kurumlarını müşteri olarak hedefliyorlar. Bu, UNI gibi tokenlerin değerli olamayacağı anlamına gelmez, ancak değer kazanmaları için daha zorlu bir yol izlemeleri gerekiyor.

Token-sermaye bölüşümüyle ilgili olanlar gibi bu derslerin bazıları hâlâ devam ediyor. Bu hafta yayınlanan harika bir yazıda, token-sermaye tartışmasının sürekli karmaşıklaşmasının nedeninin, insanların aslında var olmayan bir “hissedar değerini en üst düzeye çıkarma” yükümlülüğünü varsaymaları olduğu savunuldu. Asıl kural, yalnızca bir yönlendirmedir; kârı maksimize etme ya da dava edilme zorunluluğu değildir. Sermaye artırımı ve ardından gelen fırtınayı henüz atlatmış olan Venice, token sahiplerini memnun edecek gibi görünen iki tokenomik güncelleme duyurdu.

Geçen hafta sonu, şu anda Coinbase’in işlem ürünlerinden sorumlu olan Cobie, Coinbase’in tarihsel olarak biraz “fildişi kule” içinde kaldığını ve kullanıcılardan, özellikle de kripto dünyasına doğuştan aşina olanlardan uzak olduğunu, ferahlatıcı bir dürüstlükle itiraf etti. PFP fiyaskosunun hemen ardından Brian Armstrong, Coinbase’in Ethereum L2 platformu Base’in yeterince destek görmemesiyle ilgili eleştirilere yanıt verdi ve X hesabını alfa olarak değerlendirmekteki riskleri herkese hatırlattı.

Armstrong’un akılsızca yaptığı PFP değişikliğinden iki gün sonra, Vlad Tenev, Armstrong’a bir merkezi borsa (CEX) CEO’sunun nasıl meme yapması gerektiğini gösterdi. Base’in Ethereum L2 rakibi olan Robinhood Chain, memecoin’leri kısmen canlandırmış olabilir, ancak Bold gibi isimler tekrar sahneye çıktığında, genellikle işin sonu gelir.

Ethereum konusuna gelince, Omid Malekan, gerçek anlamda merkeziyetsiz ağların önemini ortaya koyan harika bir makale yayınladı. Ethereum, tüm kusurlarına rağmen en merkeziyetsiz ikinci (ya da kime sorduğunuza bağlı olarak en merkeziyetsiz) ağdır. Erik Voorhees, makaleyi harika buldu ve Ethereum’un komünist eşitlikçi, “çocuğun sekizinci doğum günü” tek boynuzlu at imajını bir kenara bırakıp, rakiplere karşı acımasız bir direniş sergilemek üzere Makyavelist bir kod yazması gerektiğini savundu. Aynen öyle!

Son olarak, yasal açıdan şüpheli ya da düpedüz yasadışı faaliyetlerle ilgili birkaç haber. Kripto ödemeleri, hızla büyüyen ve henüz test edilmemiş peptid endüstrisinde kendine yer buldu. Gri pazardaki peptid satıcılarına yapılan kripto ödemeleri ilk çeyrekte 32 milyon dolara ulaştı; bazı tedarikçiler başka hiçbir ödeme yöntemini kabul etmiyor. Tahmin piyasasının öncüsü Polymarket, zincir üstü veri sağlayıcısı Dune aracılığıyla içeriden bilgi ticareti izleme sistemini güçlendirdi. Tahmin piyasaları daha yaygın hale geldikçe içeriden bilgi ticareti de giderek daha büyük bir sorun haline gelecektir.

Etrafta dolaşan yeni bir kripto saldırısı türü var: Çekici bir kişi, iletişim bilgilerinizi paylaşmak (ya da buna benzer bir bahaneyle) için kilidi açık telefonunuzu ödünç almak ister ve hemen kripto paralarınızı kendine gönderir; bir gezgin, Bali’deki bir plaj kulübünde 189 SOL (yaklaşık 14.000 dolar) değerinde bir kayıp yaşayarak bunu derinden öğrendi. Unutmayın, kripto paralarınızın bulunduğu kilitsiz telefonunuzu başkasına vermek, cüzdanınızı teslim etmekle aynı şeydir.

Dışarıda güvende kalın; Vlad Tenev gibi milyarderler bile hackerlardan kaçamaz. X hesabı hacklendi ve içeriden bilgi sahibi olan cüzdan sahiplerinin, memecoin spekülatörlerinden on beş dakika içinde yedi haneli bir meblağ çaldığı bildirildi.

-David Sencil