Peter Schiff, Strategy’nin STRC Planının MSTR Hissedarlarına Zarar Verdiğini Söylüyor

Schiff, Strategy’nin STRC Önceliğini Hedefliyor

31 Temmuz'da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), ikinci çeyrek kazançlarını açıkladıktan ve Peter Schiff, STRC'yi 100 dolarlık beyan edilen değerine yakın tutma hedefine itiraz ettikten sonra, şirket üzerinde satış baskısı yoğunlaştı. Bu eleştiri, dikkatleri bitcoin birikiminden, Strategy’nin imtiyazlı hisse taahhütlerinin adi hisse sahiplerinin getirilerini, likiditesini veya sermayeye erişimini zayıflatıp zayıflatmayacağı konusuna kaydırdı.

Schiff, 31 Temmuz’da X platformunda yaptığı bir paylaşımda, Strategy’nin STRC politikasının imtiyazlı yatırımcılar ile şirketin halka açık adi hisse sahipleri arasında doğrudan bir çatışma yarattığını yazdı:

“Bitcoin bugün düşüş yaşıyor ve $MSTR bu düşüşe öncülük ediyor. Saylor’ın sabahki X gönderisinde Strategy’nin ‘birincil kurumsal hedefinin’ hissedar değerini maksimize etmek değil, ‘$STRC’nin zaman içinde 99–100 dolar aralığında işlem görmesini sağlamak’ olduğunu belirtmesinin ardından %7 değer kaybetti. Başka bir deyişle, MSTR hissedarları mahvoldu.”

Onun bu sonucu bir yatırım görüşünü yansıtıyor; oysa Strategy, STRC hedefini sermaye yapısını istikrara kavuşturmak üzere tasarlanmış daha geniş kapsamlı dijital kredi sermaye çerçevesinin bir parçası olarak tanımlıyor. Anlaşmazlık, imtiyazlı menkul kıymetlerin korunmasının şirketin finansman modelini güçlendirip güçlendirmediği ya da aksi takdirde MSTR hissedarlarını destekleyebilecek kaynakları başka yöne yönlendirip yönlendirmediği konusuna odaklanıyor.

İmtiyazlı Hisse Desteği, Strategy’nin Sermaye Planını Yeniden Şekillendiriyor

Şirket açıklamaları, STRC’nin değişken temettü oranını ve 100 dolarlık işlem hedefini ortaya koyuyor. STRC, Strategy’nin Nasdaq’ta işlem gören ve Stretch adıyla pazarlanan süresiz imtiyazlı hissesidir; bu hisse şu anda aylık iki taksitte %12 yıllık nakit temettü ödemektedir. Değişken temettü oranı, hisselerin 100 dolarlık nominal değerine yakın işlem görmesini teşvik etmek ve fiyat dalgalanmalarını azaltmak amacıyla aylık olarak ayarlanmaktadır. Bu yapı, Strategy’ye bitcoin satın almak için başka bir finansman kanalı sağlarken, yönetimin temettü yükümlülükleri, likidite rezervleri, imtiyazlı hisse fiyatlandırması ve adi hisse performansı arasında denge kurmasını gerektirmektedir.

Daha geniş kapsamlı bir dijital kredi sermaye çerçevesi, 1 milyar dolara kadar dijital kredi menkul kıymetleri geri alımı ve olası MSTR hisse geri alımları için 1 milyar dolarlık bir limit daha yetkilendiriyor. Şirket ayrıca daha büyük bir dolar rezervi oluşturdu ve bitcoin satışlarına izin veren koşulları belirleyerek, imtiyazlı temettüleri, piyasa fiyatlandırmasını ve kurumsal esnekliği desteklemek için çeşitli araçlar geliştirdi.

Yatırımcılar, Hisse Sulandırmasını Finansal İstikrarla Karşılaştırıyor

Yönetim, dolar rezervini yaklaşık 3,75 milyar dolara genişleterek, tahmini 2,1 yıllık imtiyazlı temettü ve faiz gideri karşılığını sağlarken, yaklaşık 25 milyon dolar karşılığında 288.930 adet STRC hissesi geri satın aldı. Bu adımlar, Strategy’nin finansal esnekliğini korurken imtiyazlı hisse yapısını güçlendirme çabasını ortaya koyuyor; ancak yatırımcılar, bu durumun adi hisse sahipleri üzerindeki uzun vadeli etkisi konusunda hâlâ ikiye bölünmüş durumda.

Uzun süredir bitcoin eleştirmeni olan Schiff, Strategy’nin imtiyazlı menkul kıymetleri ve sermaye artırımlarını kullanmasının, adi hisse sahiplerinin hisselerini sulandırırken alacaklılara ve imtiyazlı yatırımcılara giderek daha fazla fayda sağlayabileceğini defalarca savundu. Diğer piyasa katılımcıları ise farklı sonuçlara varmıştır. Grayscale Research, Strategy’nin 216 milyon dolarlık bitcoin satışının finansman riskini azalttığını ve STRC’nin ardından gelen toparlanmasının, şirketin sermaye yapısı ve finansal yükümlülüklerine yönelik piyasa güveninin arttığını yansıttığını savunmuştur.

Strategy’nin gelecekteki bitcoin alımları, imtiyazlı temettü taahhütleri, olası geri alımlar ve adi hisseler üzerindeki piyasa baskısı arasında denge kurmasıyla bir sonraki sınav da ortaya çıkacak. Herhangi bir ek bitcoin satışı veya rezerv değişikliği, STRC desteğinin genel sermaye yapısını güçlendirip güçlendirmediğini ya da Schiff’in MSTR hissedarlarına ilişkin endişelerini yoğunlaştırıp yoğunlaştırmadığını gösterebilir.