Peter Schiff, stratejinin artık kaldıraçlı bir Bitcoin yatırımı olmadığını belirtiyor ve MSTR hissedarlarını sınırsız seyreltme konusunda uyarıyor

Strategy’nin Bitcoin Bahsi, Sermaye Yapısı Sınamasıyla Karşı Karşıya

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) hissedarları, birbiriyle çelişen iki sonuçla karşı karşıya. Bitcoin'in toparlanması, MSTR'nin güçlendirilmiş bir vekil olarak cazibesini geri kazandırabilirken, adi ve imtiyazlı hisse ihraçlarının devam etmesi, her bir hisseye düşen bitcoin maruziyetini azaltabilir.

Ekonomist, altın savunucusu ve uzun süredir bitcoin eleştirmeni olan Peter Schiff, ikinci sonucun daha olası hale geldiğini savunuyor. 16 Temmuz’da X’te yayınladığı bir gönderide, MSTR’nin “artık kaldıraçlı bir bitcoin yatırımı olmadığını” belirtti ve hisse satışlarının devam etmesinin, alacaklılara ve imtiyazlı yatırımcılara fayda sağlarken, adi hisse başına bitcoin sahipliğini sulandıracağı konusunda uyarıda bulundu.

Strategy’nin canlı gösterge paneli, şirketin yaklaşık 54,13 milyar dolar değerinde 843.775 BTC’ye, yani hisse başına 207.776 satoshi’ye sahip olduğunu gösterdi. Şirket ayrıca 6,75 milyar dolarlık borç ve 15,46 milyar dolarlık imtiyazlı menkul kıymet bildirdi.

Hisse Başına Bitcoin, Her İki Tarafa da Kanıt Sunuyor

Schiff’in argümanı, Strategy’nin toplam BTC varlıklarından çok, hisse başına bitcoin değerinin artmaya devam edip etmemesine dayanıyor. Seyreltilmiş hisse sayısı daha hızlı artarsa, daha büyük bir hazine portföyü, adi hisse sahipleri için otomatik olarak daha fazla maruz kalma anlamına gelmez.

En son rakamlar karışık bir tablo çiziyor. Strategy, çeyreklik BTC getirisinin %-1,6 olduğunu bildirdi; bu da söz konusu dönemde hisse başına bitcoin maruziyetinin zayıfladığını gösteriyor. Bununla birlikte, yıl başından bu yana BTC getirisi %6,6 ile pozitif seviyede kalarak Schiff’in iddiasına karşı bir argüman oluşturuyor.

Bu çelişkili durum, tartışmayı çözümsüz bırakıyor. Hisse başına bitcoin değerinde bir toparlanma, Strategy’nin finansman modelini desteklerken, daha fazla düşüş ise hisse seyreltme argümanını güçlendirecektir.

İmtiyazlı Yükümlülükler, Adi Hissedarlar İçin Riskleri Artırıyor

Schiff’in eleştirisi, Strategy’nin sermaye yapısından en çok kimin yararlandığına da odaklanıyor. Şirket, şu anda %12 olarak belirlenen değişken yıllık temettü ödeyen süresiz imtiyazlı hissesi STRC dahil olmak üzere 15,46 milyar dolarlık imtiyazlı menkul kıymet bildirdi.

Strategy, faiz ve imtiyazlı temettü yükümlülüklerini karşılamak için dolar rezervini de kullanabilir ve ardından bu rezervi sermaye piyasası faaliyetleri veya bitcoin satışları yoluyla yeniden doldurabilir. Bu, şirkete esneklik sağlar, ancak aynı zamanda adi hisse sahiplerini seyreltme ve finansman riskine daha fazla maruz bırakır.

Bir sonraki önemli gelişme, 30 Temmuz’da Strategy’nin ikinci çeyrek kazanç raporunun açıklanması olacak. Güncellenen hisse sayısı, hisse başına bitcoin miktarı ve finansman faaliyetleri, MSTR’nin hâlâ yüksek düzeyde bitcoin maruziyeti sunup sunmadığını ya da şirketin değerinin daha büyük bir kısmının kıdemli yatırımcılara yönlendirilip yönlendirilmediğini gösterecek.