Bitcoin bu yıl %19 düşerken Peter Schiff, Strategy'nin %12 getirisini sorguluyor

Schiff, Bitcoin Büyüme Varsayımına Meydan Okuyor

Ekonomist Peter Schiff, Strategy Inc.’in (Nasdaq: MSTR) imtiyazlı hisse senedi finansman modelinin temelini oluşturan Bitcoin getiri varsayımlarına itiraz etti. 12 Kasım’da X’te yazdığı yazıda, son dönemdeki kayıpların, ödemeleri destekleyen sürdürülebilir değer artışı beklentilerini zayıflattığını savundu. MSTR, şirketin gelir dağıtan STRC hisselerinden farklı olan adi hisse senedi kodudur.

STRC’nin arkasındaki ekonomik mantığı ele alan Schiff, şunları belirtti:

“STRC’nin arkasındaki strateji şudur: MSTR’nin sahip olduğu bitcoin’in değeri yılda %30 artacağından, MSTR, STRC hissedarlarına yıllık %12 getiri ödeyebilir ve yine de kâr edebilir. Ancak geçen yıl bitcoin %6,5 değer kaybetti. Bu yılın şu ana kadar olan döneminde ise %17 değer kaybetti. %30’luk bir artış öngörmek için hiçbir dayanak yok.”

Strategy’nin kurucusu ve yönetim kurulu başkanı Michael Saylor, Haziran 2025’te CNBC’ye verdiği bir röportajda, 20 yıl boyunca bitcoin’in yıllık ortalama yaklaşık %30 değer kazanacağını öngörmüştü. Daha yakın zamanda, 13 Ekim’de Bloomberg’e verdiği röportajda ise önümüzdeki yirmi yıl boyunca yıllık %20 ila %30 arasında bir büyüme öngördü. Her iki tahmin de uzun vadeli fiyat artışını ifade ediyordu.

Bu yazının yazıldığı sırada bitcoin, yıl başından bu yana %18,93 düşüşle 70.900 dolar civarında işlem görüyordu; bu da Schiff’in bahsettiği %17’lik düşüşü daha da artırdı. Fiyat, son 24 saatte %3,74, son yedi günde %6,53 ve son bir ayda %14,52 düşüş kaydetmişti. Ayrıca, bir yıl önceki seviyesinin %30,10 altında seyrediyordu.

Saylor, 7 Kasım’da şirketin bitcoin gelir çerçevesini açıklamıştı. Bu model, bitcoin varlıklarını imtiyazlı hisseler, menkul kıymet ihracı ve kurumsal nakit yönetimi ile birleştiriyor.

STRC’nin %12’lik Oranı Ne Anlama Geliyor?

Strategy’nin değişken STRC temettü oranı, temettü hesaplamaları için referans değer olan hisse başına 100 dolarlık beyan edilen tutara göre yıllık %12 olarak belirlendi. Bu oranda, ödemelerin toplamı yıllık 12 dolar olur; efektif getiri, yıllık temettü gelirini satın alma fiyatının yüzdesi olarak ifade eder. Yönetim, 100 dolar civarında işlem yapılmasını teşvik etmek amacıyla bu oranı aylık olarak değerlendiriyor.

Hissedarlar, Ekim ayında STRC temettü tahakkukunun günlük olarak yapılmasını onaylayarak, 1 Kasım’dan itibaren her takvim günü temettü birikmesine olanak sağladı. Tahakkuk, hafta sonları ve tatil günlerini de kapsar; ilgili ödemeler ise iş günlerinde işleme alınır. Daha sık dağıtımlar, yıllık oranı artırmak yerine ödemelerin zamanlamasını değiştirir.

STRC’ye sahip olmak, yatırımcılara ihraç eden şirket üzerinde bir hak sağlarken, doğrudan bitcoin sahipliği ise sahibine kripto para biriminin kendisini verir. Bitcoin fiyatındaki artış, Strategy’nin varlık değerini artırabilir, ancak gerçekleşmemiş kazançlar otomatik olarak temettü için dolar getirmez. Ödemeler için kurumsal nakit gereklidir ve bu nakit, finansman veya varlık satışlarından sağlanabilir.

Bitcoin Satışları ve Geri Alımları Finansman Tablosunu Şekillendiriyor

Şirketin üçüncü çeyrek mali sonuçlarında, imtiyazlı temettülerin ve STRC geri alımlarının bir kısmını finanse etmek amacıyla 2026 yılında yaklaşık 431,8 milyon dolarlık bitcoin satışı yapıldığı açıklandı. Ayrıca, 25 Ekim itibarıyla 5,07 milyar dolarlık varlık bildirdi ve bunun yaklaşık 3,4 yıllık temettü ve faiz yükümlülüklerini karşıladığını belirtti. Geri alımlar, yatırımcılardan hisse satın almayı içerir ve bu da gelecekteki temettü haklarına sahip hisse sayısını azaltır.

Aracı kurum ve finansal hizmetler şirketi Charles Schwab, bitcoin hazine risklerine ilişkin değerlendirmesinde kazanç dalgalanmaları ve potansiyel likidite baskısı olduğunu belirledi. Likidite baskısı, kripto para varlıklarının değer kaybetmesi durumunda nakit yükümlülüklerini yerine getirmede yaşanan zorluk anlamına gelir. Piyasa değeri muhasebesi kapsamında, bu varlıklardaki değişiklikler raporlanan kârlarda gerçekleşmemiş kazanç veya kayıplara da yol açabilir.

2-8 Kasım tarihleri arasında Strategy’nin en son bitcoin alımları ve STRC geri alımları, 1.036 BTC için 81,9 milyon dolar ve imtiyazlı hisseler için 188,3 milyon doları içeriyordu; her ikisi de adi hisse satışları yoluyla finanse edildi. Varlıklar, 64,16 milyar dolara satın alınan 850.364 BTC’ye ulaştı. 8 Kasım itibarıyla, imtiyazlı temettü ve borç faizi için ayrılan özel dolar rezervi, 146,2 milyon dolarlık ayrı nakit ile birlikte toplam 4,77 milyar dolar olarak gerçekleşti.