Michael Saylor, Bitcoin gelirinin 400 yıllık tarihini açıklıyor

Saylor, Bitcoin Gelirini Dört Asırlık Finans Tarihine Bağladı

7 Kasım tarihli bir analizde, Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) kurucusu ve yönetim kurulu başkanı Michael Saylor, şirketin gelir getiren menkul kıymetlerini dört asırlık finans tarihiyle ilişkilendirdi. Strategy'nin STRC olarak işlem gören değişken faizli imtiyazlı hissesi olan Stretch'i, yerleşik finansman yapıları ile bitcoin rezervlerinin bir kombinasyonu olarak tanımladı. Saylor şunları söyledi:

"Dijital kredinin mümkün hale gelmesi dört yüzyıl sürdü."

Bu zaman çizelgesi, 1602'de kurulmuş ve devredilebilir hisseleri sayesinde yatırımcıların sermayelerini yatırılmış halde tutarken çıkış yapmalarına olanak tanıyan bir ticaret ve nakliye şirketi olan Hollanda Doğu Hindistan Şirketi ile başladı. Maryland'ın 1836'da, 1827'de kurulan bir ABD demiryolu şirketi olan Baltimore & Ohio Railroad'a sağladığı finansman, erken dönem imtiyazlı hisse senetlerinin bir örneğiydi. Daha sonra borsalar ve menkul kıymetler düzenlemeleri, ticaret altyapısını ve yasal çerçeveleri sağladı.

İmtiyazlı hisseler, yatırımcılara, bir şirket tasfiye edildiğinde dağıtılan temettü ve gelirler konusunda adi hisse sahiplerine göre belirli bir öncelik sağlar. Alacaklılar her ikisinden de önceliklidir ve bu kurumsal mülkiyet hakları, doğrudan bitcoin sahibi olmaktan farklıdır. Ödemeler, ihraççının işini, varlıklarını ve finansmanını yönetme şekline bağlıdır.

Stretch, Bitcoin Rezervlerini İmtiyazlı Hisselerle Birleştiriyor

Strategy'nin ilk Stretch arzı Temmuz 2025'te tamamlandı ve giderler düşülmeden önce yaklaşık 2,521 milyar dolar toplandı; net gelirle 21.021 bitcoin finanse edildi. İmtiyazlı hisselerin belirli bir vade tarihi yoktur. Yönetim kurulu tarafından belirlenen aylık temettü oranı politikası, 100 dolarlık beyan edilen tutar civarında alım satımı teşvik etmek amacıyla tasarlandı.

Raf kaydı, şirketlerin zaman içinde gerçekleştirecekleri satışlar için menkul kıymetleri düzenleyici kurumlara önceden kaydettirmelerine olanak tanır. "At-the-market" programları ise ihraççılara, mevcut piyasalarda geçerli fiyatlardan yeni hisse satma imkânı tanır. Saylor, her iki aracı da finansmanın temelleri olarak tanımladı: yeni ihraçlar işletmeye sermaye getirirken, mevcut hissedarlar arasındaki alım satımlar ise mülkiyetin el değiştirmesini sağlar.

Geri alımlar, şirket fonlarını kullanarak hisseleri ve bunların gelecekteki temettü haklarını ortadan kaldırır. Eylül ayında Strategy, 176 milyon dolarlık STRC geri alımı açıkladı ve menkul kıymet geri alım yetkisini 2 milyar dolara çıkardı. Yetki, Ekim ayı sonuçlarında 3 milyar dolara ulaştı; bunu 26 Ekim-1 Kasım tarihleri arasında 208,2 milyon dolarlık STRC geri alımı izledi.

Temettü Koşulları ve Vergi Kuralları Yatırımcı Ödemelerini Belirliyor

1 Kasım’da yürürlüğe giren bir değişiklik, hafta sonları ve tatil günleri de dahil olmak üzere günlük STRC temettü tahakkukunu getirmiştir. Revize edilen takvim, takvim günü bazında kayıt tarihleri belirlemiş ve ödemelerin iş günlerinde işleme alınmasını öngörmüştür.

1921 yılına dayanan vergi kuralları, Saylor’ın açıklamasında bir başka dayanak oluşturmuştur. Tamamen sermaye iadesi olarak sınıflandırılan 12 dolarlık bir dağıtım, 100 dolarlık bir yatırımın vergi matrahını 88 dolara düşürür ve diğer düzeltmeler yapılmadan önce, daha sonra yapılacak 100 dolarlık bir satışta 12 dolarlık bir kazanç bırakır. Kalan matrahı aşan dağıtımlar genellikle sermaye kazancı oluşturur.

Schwab’ın bitcoin hazine risklerine ilişkin değerlendirmesinde, kripto para birimindeki fiyat dalgalanmalarının kazançlarda oynaklığa ve likidite baskısına yol açabileceği belirtildi. STRC, Strategy’nin bitcoin’leri üzerinde herhangi bir teminat hakkı bulundurmadığından, ödeme kapasitesi ihraççının kaynaklarına bağlı kalmaktadır. Şirketin finansmanı, nakit rezervleri ve varlık satışları, dağıtımlar için gerekli fonları sağlamaktadır.

Strategy’nin temettü ve hisse geri alımları için yaptığı bitcoin satışları, Ekim ayı sonuçlarına göre 2026 yılı boyunca toplamda yaklaşık 431,8 milyon dolara ulaştı. 2 Kasım tarihli dosyasında, 1 Kasım itibarıyla ayrılmış dolar rezervi 4,79 milyar dolar, ayrı nakit ise 132,7 milyon dolar olarak belirtildi. 26 Ekim-1 Kasım tarihleri arasında, şirket bu rezervden 43,4 milyon dolarlık imtiyazlı temettü ödemesi gerçekleştirdi.