ร็อบ ฮาดิกเตือนว่า Tether และ Circle กำลังเผชิญแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากสเตเบิลคอยน์รายใหม่

Rob Hadick ของ Dragonfly ระบุว่า “ดูโอพอลี USDT-USDC” จะไม่รอดพ้นคลื่นลูกถัดไป

ตลาดสเตเบิลคอยน์อาจดูเหมือนกระจุกตัวในวันนี้ แต่มีนักลงทุนบางรายเชื่อว่าโครงสร้างเช่นนี้เป็นเพียงชั่วคราว Rob Hadick หุ้นส่วนทั่วไปของบริษัทร่วมลงทุนด้านคริปโต Dragonfly แย้งว่า คลื่นการเติบโตระลอกถัดไปของสเตเบิลคอยน์จะขับเคลื่อนน้อยลงด้วยการออกเหรียญและรายได้จากเงินสำรอง และขับเคลื่อนมากขึ้นด้วยการชำระเงิน การกระจายตัว การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และกิจกรรมทางการเงินในโลกจริง

ในมุมมองของเขา อุตสาหกรรมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยมีผู้เล่นหน้าใหม่ตั้งแต่ธนาคารและฟินเทค ไปจนถึงผู้ออกเหรียญที่เป็นคริปโตเนทีฟ ต่างวางตำแหน่งเพื่อท้าทายความเป็นผู้นำของ USDT และ USDC

“มันหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่พื้นที่ของสเตเบิลคอยน์จะยิ่งแข่งขันกันมากขึ้น” เขากล่าว “เราจะไม่อยู่ในสภาพดูโอพอลีอีกหลายปีข้างหน้า” แรงกดดันกำลังมาจากหลายทิศทาง

สถาบันการเงินดั้งเดิมกำลังสำรวจสเตเบิลคอยน์ ฟินเทคกำลังฝังมันเข้าไปในผลิตภัณฑ์ที่มีอยู่ ผู้ออกเหรียญรายใหม่กำลังออกแบบโทเคนที่ยืดหยุ่นกว่า นอกจากนี้ยังมีข่าวลือเกี่ยวกับความพยายามแบบคอนซอร์เทียมที่เกี่ยวข้องกับผู้เล่นรายใหญ่ด้านการชำระเงินอย่าง Visa และ Mastercard

การทำลายสภาพดูโอพอลีจะไม่เกิดขึ้นเพียงมิติเดียว มันอาจไม่ปรากฏให้เห็นทันทีในมูลค่าตลาด แต่ผู้ท้าชิงอาจเริ่มยึดพื้นที่ได้ก่อนผ่านปริมาณธุรกรรม การยอมรับของร้านค้า ความเป็นผู้นำในภูมิภาค หรือโฟลว์ธุรกิจเฉพาะ

Hadick มองว่า จุดเปราะบางสำคัญอยู่ที่ด้านการกระจายผ่านร้านค้าและธุรกิจ หากผู้เล่นใหม่สามารถนำสเตเบิลคอยน์ของตนเข้าไปอยู่ในโฟลว์การชำระเงินจริง การยอมรับและปริมาณการใช้งานอาจเติบโตได้เร็วกว่ามูลค่าตลาด

จุดอ่อนของ Tether และ Circle

USDT และ USDC ต่างมีจุดแข็งของตัวเอง แต่ Hadick เห็นช่องโหว่ในหลายด้าน ทั้งกฎระเบียบ ภูมิศาสตร์ ผลตอบแทน การกระจาย และประสบการณ์ผลิตภัณฑ์

สำหรับ Tether แรงกดดันด้านกฎระเบียบยังคงเป็นความท้าทายในบางส่วนของโลก สำหรับตลาดโดยรวม ประเด็นการแบ่งปันผลตอบแทนกลายเป็นเรื่องที่มีข้อถกเถียง ธนาคารอาจต่อต้าน แต่ผู้ใช้จำนวนมากทั่วโลกเริ่มคาดหวังรูปแบบของการมีส่วนร่วมทางเศรษฐกิจบางอย่าง

ประสบการณ์ผลิตภัณฑ์เป็นอีกพื้นที่ที่ยังเปิดกว้าง สเตเบิลคอยน์ยังเข้าถึงได้ยากสำหรับผู้ใช้และธุรกิจกระแสหลักจำนวนมาก ทั้งการเข้าถึง การโอนย้าย การกระทบยอด และการผสานเข้ากับเวิร์กโฟลว์เดิม ๆ สิ่งนี้เปิดพื้นที่ให้ผู้ท้าชิงที่ทำให้ประสบการณ์ใช้งานง่ายขึ้น ปลอดภัยขึ้น และมีประโยชน์เชิงพาณิชย์มากขึ้น

ภูมิศาสตร์อาจมีความสำคัญเป็นพิเศษ Hadick ระบุว่าสเตเบิลคอยน์ถูกใช้งานแล้วในเส้นทางโอนเงินข้ามประเทศหลัก เช่น สหรัฐฯ ไปอินเดีย และสหรัฐฯ ไปเม็กซิโก อย่างไรก็ตาม หากผู้ท้าชิงสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เหนือกว่าในเส้นทางเหล่านี้ได้ ก็อาจเริ่มกัดเซาะตำแหน่งของ Tether ในตลาดเกิดใหม่ ซึ่ง USDT ยังฝังรากลึกอย่างมาก

ความได้เปรียบของผู้ท้าชิง

สเตเบิลคอยน์รุ่นถัดไปอาจมีข้อได้เปรียบที่ผู้ครองตลาดเดิมไม่สามารถลอกเลียนได้ง่าย ตามที่ Hadick กล่าว ข้อได้เปรียบที่ใหญ่ที่สุดคือความสอดคล้องของแรงจูงใจควบคู่กับความยืดหยุ่นของโครงสร้างพื้นฐาน

ผู้ออกเหรียญรายใหม่สามารถออกแบบตั้งแต่ศูนย์โดยยึดกับการหนุนหลังระดับสถาบัน การค้ำประกันเต็มจำนวน การรองรับ DeFi แบบข้ามเชน การปรับแต่งเชิงพาณิชย์ และการวางตำแหน่งด้านกฎระเบียบ สิ่งนี้เปิดช่องให้ผู้ท้าชิงเจาะกรณีใช้งานเฉพาะ โดยไม่ต้องแบกรับข้อจำกัดทุกอย่างของโครงสร้างตลาดในปัจจุบัน

Hadick ยกบริษัทอย่าง Paxos และ Agora เป็นตัวอย่างของผู้เล่นที่กำลังพัฒนาโซลูชันสเตเบิลคอยน์ที่ยืดหยุ่นและประกอบต่อได้มากขึ้น ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจถูกปรับให้เหมาะกับการออม การเคลื่อนย้ายหลักประกัน การชำระบัญชี FX หรือกรณีใช้งานทางการเงินเฉพาะทางอื่น ๆ

เส้นทางนี้ไม่ง่าย สภาพคล่องยังสร้างได้ยาก และการกระจายเข้าถึงผู้ใช้นั้นยากยิ่งกว่า แต่หากผู้ออกเหรียญรายใหม่พบจุดยืนในเส้นทางใดเส้นทางหนึ่ง แพลตฟอร์มใดแพลตฟอร์มหนึ่ง หรือเวิร์กโฟลว์ธุรกิจใดธุรกิจหนึ่ง ก็อาจขยายต่อจากจุดนั้นได้

ผู้ออกเหรียญแบบเป็นกลางยังคงสำคัญ

เมื่อธนาคาร ฟินเทค บริษัทคริปโตเนทีฟ และแพลตฟอร์มขนาดใหญ่เข้าสู่ตลาด คำถามสำคัญคือ สเตเบิลคอยน์จะกลายเป็นผลิตภัณฑ์แบบวงปิด (closed-loop) หรือเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบเป็นกลาง

Hadick ยังคงเชื่อว่าสเตเบิลคอยน์แบบเป็นกลางที่ออกโดยผู้เล่นที่ไม่ใช่ธนาคารและฟินเทคสามารถครองส่วนแบ่งสำคัญได้ เขาให้เหตุผลว่าแรงพลวัตการแข่งขันทำให้ระบบแบบปิดทำธุรกรรมร่วมกันได้ยาก หากไม่มี “ตัวกลางที่เป็นกลาง” ที่น่าเชื่อถืออยู่ตรงกลาง

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมวิวัฒนาการของผู้ออกเหรียญอย่าง Circle, Tether, Paxos และ Agora จึงมีความสำคัญ พวกเขาไม่ได้เพียงออกโทเคนอีกต่อไป แต่กำลังขยายไปสู่การชำระเงิน โครงสร้างพื้นฐานฟินเทค และบริการทางการเงินระดับโลก

ส่วนรัฐบาลเป็นอีกเรื่องหนึ่ง Hadick มองว่าสเตเบิลคอยน์ที่ออกโดยรัฐบาลใกล้เคียงกับสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) มากกว่า ซึ่งเป็นหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่แยกต่างหาก มีข้อแลกเปลี่ยนด้านความเชื่อถือ ความเป็นส่วนตัว และความสามารถในการโปรแกรมที่ต่างกัน ในมุมมองของเขา สเตเบิลคอยน์กับ CBDC ไม่ควรถูกมองว่าเป็นสิ่งเดียวกัน

อนาคตที่เป็นไปได้มากกว่าคือ ไม่ใช่สเตเบิลคอยน์หนึ่งเหรียญมาแทนที่ทั้งหมด แต่เป็นการแตกหน่อของโทเคนที่สร้างขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะ บางส่วนจะถูกสร้างมาเพื่อการออม บางส่วนจะให้ความสำคัญกับความเร็ว การปฏิบัติตามกฎ การชำระบัญชี สภาพคล่อง หรือโฟลว์การชำระเงินระดับภูมิภาค ส่วนใหญ่จะล้มเหลว เหรียญที่อยู่รอดจะต้องมีมากกว่าสัญลักษณ์ (ticker) และบัญชีเงินสำรอง พวกมันต้องมีการกระจาย ความเชื่อถือ สภาพคล่อง ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และเหตุผลในการดำรงอยู่

ดูโอพอลี USDT-USDC อาจยังทรงพลังในระยะใกล้ แต่ Hadick มองว่าการแข่งขันเป็นสิ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้ ธนาคาร ฟินเทค ผู้ออกเหรียญคริปโตเนทีฟ และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานแบบเป็นกลาง ต่างกำลังมุ่งสู่โอกาสเดียวกัน

ดังที่ระบุไว้ในบทความก่อนหน้า “เรายังอาจไปได้แค่ประมาณ 5% ของทางทั้งหมด” Hadick กล่าว นั่นอาจเป็นบทสรุปที่ชัดเจนที่สุดของตลาดสเตเบิลคอยน์ในวันนี้