กฎเกณฑ์สเตเบิลคอยน์ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เสนอ ทดสอบเกณฑ์ “ดอลลาร์” ของกฎหมาย GENIUS Act ในทางปฏิบัติ

เฟดกำลังสร้างคู่มือกฎเกณฑ์สเตเบิลคอยน์แบบละเอียดถึงระดับต่อดอลลาร์

สเตเบิลคอยน์ใช้เวลาหลายปีในการหยิบยืมภาษาของ “เงิน” มาใช้ ตอนนี้ ธนาคารกลางสหรัฐกำลังเสนอข้อบังคับ ที่จะทำให้ผู้ออกบางรายต้องประพฤติตนคล้ายสาธารณูปโภคทางการเงินที่ถูกจำกัดอย่างเข้มงวดมากขึ้น ภายใต้ข้อเสนอที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีเพื่อบังคับใช้ GENIUS Act ผู้ออกที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของเฟดจะต้องถือสินทรัพย์สำรองที่อนุญาตอย่างน้อย 1 ดอลลาร์อยู่เบื้องหลังสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่คงค้างทุก ๆ 1 ดอลลาร์

ผู้ออกจะต้องดำเนินการไถ่ถอนภายในสองวันทำการและถือเงินกองทุนตามมาตรฐานเพื่อรองรับความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและความเสี่ยงด้านเครดิตบางประเภท แล้ว “ทีเด็ด” คืออะไร? หากขาดเงินกองทุนเป็นเวลานานพอ กฎที่เสนอเรียกร้องให้ชำระบัญชีสินทรัพย์สำรองทั้งหมดและไถ่ถอน สเตเบิลคอยน์ที่คงค้าง ทั้งหมด นี่คือความหมายแบบตรงตัวสุด ๆ ของคำว่า “มีหลักประกันเต็มจำนวน”

ทุกดอลลาร์ต้องมีดอลลาร์หนุนหลัง

กลไกตั้งใจให้เรียบง่ายจนน่าเบื่อ ทุนสำรองอาจรวมถึงดอลลาร์สหรัฐ ยอดคงเหลือที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve Bank) เงินฝากบางประเภทของธนาคาร หลักทรัพย์กระทรวงการคลังที่เหลืออายุถึงกำหนดไถ่ถอนไม่เกิน 93 วัน สัญญาซื้อคืน (repurchase agreements) ที่เข้าเกณฑ์ และกองทุนการลงทุนที่มีคุณสมบัติเข้าเกณฑ์ เวอร์ชันโทเคนของสินทรัพย์ที่อนุญาตบางรายการก็อาจผ่านเกณฑ์ได้เช่นกัน ทุนสำรองเหล่านั้นจะต้องถูกแยกออกจากสินทรัพย์อื่น ๆ ของผู้ออก

หากการหนุนหลังลดลงต่ำกว่าหนึ่งต่อหนึ่ง ผู้ออกจะต้องแจ้งเฟด ผู้ออกจำเป็นต้องชำระบัญชีทุนสำรองและไถ่ถอนโทเคนที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐของตน เว้นแต่จะมีแผนในการฟื้นการหนุนหลังให้เต็มจำนวนอย่างรวดเร็วและคณะกรรมการสั่งให้ดำเนินตามแนวทางนั้น ขณะเดียวกัน นโยบายการไถ่ถอนโดยทั่วไปจะต้องให้คำมั่นว่าจะจ่ายเงินภายในสองวันทำการ

ควบคู่กับการมีหลักประกัน ผลิตภัณฑ์ที่สร้างขึ้นรอบการชำระบัญชีดิจิทัลแบบทันทีจะยังคงได้รับกรอบเวลาการไถ่ถอนตามกฎระเบียบที่สองวันทำการ เฟดยังเสนอให้คิดภาระเงินกองทุนตั้งแต่ 2% สำหรับสเตเบิลคอยน์คงค้าง 20,000 ล้านดอลลาร์แรก ไปจนถึง 1% สำหรับจำนวนที่เกิน 50,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมด้วยข้อกำหนด เงินกองทุน อื่น ๆ หากผู้ออกยังต่ำกว่าข้อกำหนดเงินกองทุนขั้นต่ำเมื่อสิ้นไตรมาสถัดไป ผู้ออกจะต้องชำระบัญชีทุนสำรองและไถ่ถอนเหรียญของตน

ธนาคารได้กรอบเวลา 120 วัน

ข้อเสนอประกอบอีกฉบับหนึ่งอธิบายวิธีที่ธนาคารสมาชิกของรัฐที่เป็นสมาชิกภายใต้การประกัน (insured state member banks) สามารถขออนุมัติจากเฟดสำหรับบริษัทย่อยที่ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินได้ ผู้ยื่นคำขอจะต้องส่งแผนธุรกิจ ข้อมูลทางการเงิน นโยบาย เอกสารเงินกองทุน และเอกสารอื่น ๆ การคาดการณ์ทางการเงินจะครอบคลุมสามปีแรกของการดำเนินงาน

นี่คือจุดที่น่าสนใจ เมื่อคำขอถูกพิจารณาว่า “สมบูรณ์โดยสาระสำคัญ” แล้ว GENIUS Act ให้เวลาเฟด 120 วันในการตัดสินใจ หากไม่ตัดสินใจภายในกำหนด คำขอจะถือว่าได้รับอนุมัติ เฟดยังมีเวลา 30 วันหลังได้รับคำขอเพื่อแจ้งผู้ยื่นว่ามองว่าการยื่น “สมบูรณ์โดยสาระสำคัญ” หรือไม่ อย่างไรก็ดี การเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญ เช่น ฐานะการเงินแย่ลงหรือแผนธุรกิจเปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ อาจทำให้ “นาฬิกา 120 วัน” นั้นเริ่มนับใหม่

บาร์ต้องการสิทธิการไถ่ถอนและมาตรการ AML ที่เข้มขึ้น

ผู้ว่าการเฟด ไมเคิล บาร์ สนับสนุนการออกกฎนี้ พร้อมโต้แย้งว่ากรอบสุดท้ายจำเป็นต้องมีการคุ้มครองผู้บริโภคที่หนักแน่น “สเตเบิลคอยน์จะ ‘เสถียร’ ได้ก็ต่อเมื่อสามารถไถ่ถอนได้อย่างเชื่อถือได้และทันท่วงทีที่มูลค่าเท่ากันในสภาพการณ์ที่หลากหลาย” บาร์กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดี โดยชี้เฉพาะถึงความตึงเครียดของตลาดและปัญหาที่ผู้ออกรายใดรายหนึ่ง

เขายังยินดีกับข้อจำกัดด้านทุนสำรองและข้อกำหนดเงินกองทุนตามมาตรฐาน แต่ต้องการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะว่ากรอบดังกล่าวจัดการความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงจากสกุลเงินต่างประเทศได้เพียงพอหรือไม่ บาร์กล่าวว่า “สิทธิการไถ่ถอนสำหรับทุกคน” จำเป็นต้องชัดเจนในกฎฉบับสุดท้าย

มีข้อกำหนดหนึ่งที่ทำให้เขารู้สึกไม่สบายใจนัก: การกำหนดให้ความบกพร่องด้านการต่อต้านการฟอกเงิน (AML) ต้อง “มีนัยสำคัญหรือเป็นเชิงระบบ” ก่อนที่เฟดจะดำเนินการกำกับดูแลหรือบังคับใช้กฎหมาย ข้อเสนอนี้มีเกณฑ์ดังกล่าว

การแสดงความคิดเห็นสาธารณะเปิดเป็นเวลา 60 วันหลังการเผยแพร่ใน Federal Register ส่วนที่แปลกคือทิศทางที่สเตเบิลคอยน์กำลังไปลงเอย เทคโนโลยีที่ถูกออกแบบมาเพื่อเคลื่อนย้ายดอลลาร์ ด้วยความเร็วระดับอินเทอร์เน็ตกำลังได้รับคู่มือกฎเกณฑ์ที่เต็มไปด้วยอายุตราสารคลัง การทดสอบเงินกองทุนรายไตรมาส และนาฬิกากำกับดูแลที่วัดเป็นเดือน