เจเรมี แกรนแธม กล่าวว่า SpaceX เป็นตัวกำหนดจุดสูงสุดของฟองสบู่ AI และเมินบิตคอยน์ว่าเป็น “ความไร้สาระที่ไม่จำเป็น”

เจเรมี แกรนธัม ผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทจัดการลงทุนสำหรับสถาบันที่ตั้งอยู่ในบอสตันอย่าง GMO ให้ความเห็นดังกล่าวระหว่างการให้ สัมภาษณ์ แบบครอบคลุมในซีรีส์ YouTube ของสตีเวน บาร์ตเล็ตต์ “The Diary of a CEO” โดยในการสัมภาษณ์ระบุว่า ข้อความเหล่านี้เป็นความเห็นของแกรนธัม และ “ไม่ใช่ความเห็นของ GMO” เขาอาศัยประสบการณ์ในตลาดมากกว่าหกทศวรรษ และเส้นทางอาชีพที่เคยบริหารสินทรัพย์สูงสุดถึง 165,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงพีก

ฟองสบู่ AI และสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไป

แกรนธัมจัดให้ AI อยู่เคียงข้างรถไฟและอินเทอร์เน็ต ในฐานะหนึ่งในแนวคิดชี้ขาดของสองศตวรรษที่ผ่านมา และเขาโต้แย้งว่า ความโดดเด่นนี้เองที่ทำให้ช่วงเวลาปัจจุบันอันตราย

“ฟองสบู่ครั้งใหญ่ๆ มักเกิดขึ้นรอบๆ แนวคิดที่สำคัญที่สุดเสมอ” แกรนธัมบอกกับบาร์ตเล็ตต์ “รถไฟ ทุกคนมองเห็นว่าจะเปลี่ยนโลกได้ และทุกคนก็อยากเอาเงินไปลง พวกเขาลงทุนเกินตัว และแม้ว่ารถไฟจะเป็นแนวคิดที่ทรงพลังอย่างยิ่ง หุ้นรถไฟก็พังลง และทุกคนก็เสียเงินก้อนโต”

เขากล่าวว่า AI กำลังเดินตามเส้นโค้งเดียวกัน Amazon ตามที่เขาระบุ เคยปรับขึ้น 6 ถึง 7 เท่าในช่วงการไล่ซื้อหุ้นเทคปี 1999 ก่อนจะร่วงลง 92% ในการพังทลาย จากนั้นในเวลาต่อมาก็เข้าครอบครองโลกค้าปลีก แกรนธัมคาดว่า AI จะมีเส้นทางคล้ายกัน: แนวคิดอยู่รอด แต่หุ้นไม่อยู่

“ถ้าคุณดูข้อมูล มันสอดคล้องกับประวัติศาสตร์ได้ว่า จุดสูงสุดอาจจะมาเร็วๆ นี้มาก” เขากล่าว

แกรนธัมเสริมว่า:

“นี่คือฟองสบู่การลงทุนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกาในความเห็นของผม”

เขายก SpaceX เป็นสัญลักษณ์ที่ชัดที่สุดของความเกินเลยเชิงเก็งกำไร โดยระบุว่าบริษัทนิยามตลาดที่เข้าถึงได้ของตนไว้ถึงหนึ่งในสี่ของ GDP โลก และอธิบายโอกาสอย่างเช่นการทำเหมืองดาวเคราะห์น้อย “ในอีก 50 ปี ผู้คนจะหันกลับมามองและเล่าเรื่อง SpaceX กับหนังสือชี้ชวนของมัน เหมือนที่พวกเขาเล่าเรื่องฟองสบู่ South Sea” เขากล่าว

สิ่งที่แกรนธัมแนะนำ

สูตรพอร์ตการลงทุนของแกรนธัมสำหรับนักลงทุนทั่วไปมีความเฉพาะเจาะจง เขาบอกให้ใส่เงินราว 60% ลงในดัชนีหุ้นนอกสหรัฐฯ แบบครอบคลุมวงกว้าง ครอบคลุมตลาดเกิดใหม่ ยุโรป ญี่ปุ่น แคนาดา และออสเตรเลีย เขาชี้ว่า ตลาดเกิดใหม่ให้ผลตอบแทน 65% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา เทียบกับ 25% ของ S&P 500

ส่วนที่เหลือ ตามมุมมองของเขา ควรอยู่ในพันธบัตร สัดส่วนเล็กๆ ในโลหะมีค่าอย่าง ทองคำ และเงิน และอสังหาริมทรัพย์เมื่อทำได้จริง เขาแนะนำนักลงทุนไปที่ treasurydirect.gov เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยตรงโดยไม่ต้องจ่ายค่าคอมมิชชั่นโบรกเกอร์

เขาพูดตรงไปตรงมาเกี่ยวกับหุ้นสหรัฐฯ “อย่าถือหุ้นสหรัฐฯ นั่นเป็นกลยุทธ์ง่ายๆ ที่คุณลงมือทำได้” เขากล่าว

เพื่อให้เห็นภาพ แกรนธัมชี้ไปที่ตลาดหุ้นญี่ปุ่น ซึ่งทำจุดสูงสุดในปี 1989 ที่ระดับ P/E 65 เท่า จากนั้นปรับตัวลงต่อเนื่องเป็นเวลา 20 ปี และต้องใช้เวลา 35 ปี กว่า Nikkei จะฟื้นตัวเต็มที่ เขากล่าวว่าตลาดสหรัฐฯ วันนี้ซื้อขายกันที่ P/E 35 ถึง 40 เท่า ไม่รุนแรงเท่าญี่ปุ่นตอนพีก แต่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมาก

สารนี้มาถึงในช่วงเวลาที่การมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ในระดับสูงที่สุดในประวัติศาสตร์ยุคใหม่ นักลงทุนรายบุคคลอัดฉีดเงินทุนเข้าสู่วอลล์สตรีทในปี 2025 ในปริมาณที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ขณะเดียวกันนักเทรดรายย่อยยัง มีสัดส่วน ต่อกิจกรรมรวมของตลาดมากขึ้นด้วย แรงขับเคลื่อนระยะยาวบ่งชี้ว่าการมีส่วนร่วมที่สูงขึ้นนี้มีแนวโน้มจะคงอยู่มากกว่าจะถอยกลับทั้งหมด แต่เมื่อรายย่อยผูกมัดกับตลาดอย่างลึกซึ้งแล้ว พวกเขาจะเป็นอย่างไรหากเกิดการดิ่งลง 70%?

ทำไมวอลล์สตรีทถึงไม่บอกคุณเรื่องนี้

แกรนธัมโต้แย้งว่า บริษัทลงทุนขนาดใหญ่มีแรงจูงใจเชิงโครงสร้างให้คงความมองบวกไว้เสมอโดยไม่คำนึงถึงมูลค่า เขาเล่าถึงการดีเบตในปี 1998 หรือ 1999 ต่อหน้านักวิเคราะห์ 1,200 คน ซึ่งผู้เชี่ยวชาญตลาดที่ระบุตัวเอง 400 คน ถึง 99% ยอมรับว่าตลาดถูกตั้งราคาไว้จนรับประกันว่าจะเกิดตลาดหมีครั้งใหญ่ แต่ไม่มีนายจ้างของพวกเขาคนใดออกมาเตือนลูกค้าอย่างเปิดเผย

“คุณจะไม่ได้รับคำแนะนำจากที่ปรึกษาการลงทุนให้รีบหนีออกจากตลาดเลย ไม่เคย” เขาย้ำ “มันไม่ใช่ธุรกิจที่ดีสำหรับพวกเขาที่จะทำแบบนั้น และพวกเขาจะไม่มีวันพูดกับคุณ”

เขาอธิบายว่า GMO สูญเสียฐานลูกค้าไปครึ่งหนึ่งในช่วงสองปีเศษที่เตือนลูกค้าล่วงหน้าก่อนวิกฤตปี 2000 เพียงเพราะในช่วงนั้นตลาดยังคงขึ้นต่อ และลูกค้าตีความความระมัดระวังว่าเป็นความไร้ความสามารถ

ราคาบ้านและความเหลื่อมล้ำ

แกรนธัมยังแสดงความเห็นเกี่ยวกับที่อยู่อาศัย เขากล่าวว่าในสหราชอาณาจักร ในปี 1994 บ้านทั่วไปขายกันที่ 3.4 เท่าของรายได้ครัวเรือน อัตราส่วนดังกล่าวตั้งแต่นั้นมาเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 10 เท่าในบางพื้นที่ เขากล่าวว่าการปรับลง 30% แม้จะมาก แต่ก็ยังทำให้บ้านแพงตามมาตรฐานในอดีตอยู่ดี

เรื่องความเหลื่อมล้ำ เขากล่าวว่าค่าสัมประสิทธิ์จีนี (Gini coefficient) ของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความกระจุกตัวของความมั่งคั่ง ตอนนี้อยู่ระดับเดียวกับบราซิลและ เม็กซิโก เขาเรียกร้องให้มีการขยับนโยบายภาษีอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยชี้ว่าในช่วงปี 1935 ถึง 1975 กลุ่มผู้มีรายได้ล่างสุดหนึ่งในสี่ทำกำไรได้สูงกว่าค่าเฉลี่ยเล็กน้อย ขณะที่กลุ่มบนสุดหนึ่งในสี่ทำกำไรได้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเล็กน้อย ส่งผลให้เกิดความมั่งคั่งอย่างกว้างขวาง “เราเคยช่วยคนจนและเก็บภาษีคนรวยในช่วงทศวรรษ 1950 และ ‘60 และ ‘40 มากกว่าที่เราทำในวันนี้มาก” เขากล่าว

แกรนธัมกับบิตคอยน์

แกรนธัมชัดเจนเกี่ยวกับคริปโทเคอร์เรนซี เขาบอกบาร์ตเล็ตต์ว่าเขาไม่ถือเลย ไม่เคยถือ และไม่คิดจะถือ

“ผมคิดว่ามันเป็นเรื่องไร้สาระที่ไม่จำเป็น มันไม่ได้เอื้ออะไรเลยนอกจากให้พวกอาชญากรย้ายเงินโดยไม่ให้ถูกมองเห็น มันไม่ใช่แหล่งเก็บมูลค่า เพราะมันเด้งไปเด้งมาไปทั่ว แค่ลงจาก 120,000 ดอลลาร์มา 60,000 ดอลลาร์ก็เพราะมันอยากจะเป็นแบบนั้น ดังนั้นมันไม่เสถียร มันผันผวนชิบหาย”

แกรนธัมกล่าวต่อ:

“มันไม่ได้ถูกใช้อย่างสะดวกเป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน คุณเดินเข้าไปในร้านแล้วใช้มันได้ง่ายๆ ไม่ได้ มันทำได้อย่างหนึ่งที่ดีมากๆ มันเป็นเครื่องมือสำหรับการเก็งกำไรอย่างสวยงาม”

เมื่อถูกถามตรงๆ ว่าบิตคอยน์จะลงไปที่ศูนย์ในที่สุดหรือไม่ เขาไม่ลังเล “ก็ในอนาคตที่ไกลมาก ใช่ มันจะไปที่ศูนย์อย่างแน่นอน แต่อาจใช้เวลานาน และคุณก็รู้ ในอนาคตที่ไกลมาก ทุกอย่างไปที่ศูนย์” เขากล่าวอ้าง

คำแนะนำสำหรับผู้ประกอบการและแรงงาน

สำหรับผู้ก่อตั้ง แกรนธัมบอกให้ล็อกเงินทุนตอนนี้หากทำได้ สร้างเงินสำรองเป็นเงินสด และเตรียมรับมือกับตลาดสินเชื่อที่ตึงตัวขึ้น สำหรับแรงงาน คำแนะนำของเขาคือพัฒนาทักษะที่ใช้ได้จริงและยั่งยืน โดยเฉพาะด้านวิศวกรรม การซ่อมเครื่องกล และวิทยาศาสตร์ และสร้างสายสัมพันธ์ในชุมชนให้แข็งแรง

เมื่อถูกถามว่าเขาจะแนะนำให้ไปใช้ชีวิตในสหรัฐฯ หรือไม่ เขาปฏิเสธที่จะตอบตรงๆ โดยอ้างถึงสัญญาทางสังคมที่เสื่อมถอยและความเหลื่อมล้ำที่ถ่างกว้าง เขาชี้ไปที่เดนมาร์ก ญี่ปุ่น ฝรั่งเศส และ เยอรมนี ว่าเป็นสังคมที่มีตาข่ายความปลอดภัยทางสังคมที่แข็งแรงกว่า และมีผลลัพธ์ที่ดีกว่าในตัวชี้วัดอย่างเช่นอัตราการเสียชีวิตของมารดาและอายุคาดเฉลี่ย