นักวิเคราะห์ออนเชน James Check กล่าวว่า เงื่อนไขที่กำลังก่อตัวขึ้นในหุ้นปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ที่กำลังจะมาถึง กำลังสร้างฉากทัศน์ที่เมื่อวัฏจักรกลับทิศ บิตคอยน์จะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูกถือครองน้อยที่สุดและเป็นสินทรัพย์ที่ถูกบังคับขายน้อยที่สุดในตลาด
นักวิเคราะห์ Checkonchain กล่าวว่า การหมุนเวียนไปยัง AI สร้างจุดเข้าซื้อครั้งใหญ่ครั้งถัดไปของบิตคอยน์สำหรับผู้ถือ
เขียนโดย
แชร์
ประเด็นสำคัญ
- James Check ผู้ก่อตั้ง Checkonchain กล่าวว่า กระบวนการ “time pain” ของบิตคอยน์จะคัดคนขายออกไปก่อนการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ ทำให้ไม่เหลือแรงกดดันจากการชำระบัญชีแบบถูกบังคับ
- Bank of America ทำให้สัญญาณตลาดหมีของตนถูกกระตุ้นแล้ว 70% ในเดือนมิถุนายน 2026 และปรับลดเป้าหมายดัชนี S&P 500 สิ้นปีลงเหลือ 7,100
- Morningstar ประเมินมูลค่า SpaceX ไว้ที่ 780 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าราคาตลาดเอกชนราว 48% โดยอ้างถึงการขาดทุนสุทธิและเศรษฐศาสตร์ของ Starship ที่ยังพิสูจน์ไม่ได้
“Time Pain” ในฐานะคุณลักษณะ
James Check ผู้ก่อตั้ง Checkonchain และผู้ร่วมเขียน Cointime Economics ได้อธิบายแนวคิดนี้ใน พอดแคสต์ TFTC ผ่านคลิปที่แชร์บน X ข้อโต้แย้งหลักของเขาคือ: เมื่อเงินทุนหมุนเวียนเข้าสู่ AI และเทคโนโลยีเติบโตสูง บิตคอยน์จะถูกทิ้งไว้ข้างหลัง และการถูกละเลยนั้นคือกลไก ไม่ใช่ความเสี่ยง
“ทุกคนมักจะสมมติว่า ‘ขากรรไกรจระเข้’ จะหุบลงด้วยการที่บิตคอยน์ร่วงลง” Check กล่าว พร้อมเสริมว่า:
“ไม่ใช่ พวกมันหุบลงเพราะบิตคอยน์ถูกลืม แล้วจู่ ๆ มันกลับกลายเป็นสิ่งเดียวในห้องที่กำลังเคลื่อนไหว”
สิ่งที่เขาเรียกว่า “time pain” คือการค่อย ๆ ร่อยหรอของผู้ถือที่ใจร้อนซึ่งหมุนออกไปหาเทรดที่เคลื่อนไหวเร็วกว่า เมื่อกระบวนการนั้นสิ้นสุดลง เขาโต้แย้งว่า ฐานผู้ถือที่เหลืออยู่จะไม่มีเหตุผลเชิงโครงสร้างที่จะขาย และไม่มีใครอยู่ในตำแหน่งที่จะบังคับให้พวกเขาต้องขายได้
การเทรดธีม AI และบททดสอบ IPO ที่กำลังจะมา
Check พูดตรงไปตรงมาเกี่ยวกับวัฏจักรการลงทุนใน AI เขามองว่ามันกำลังดูดเงินทุนออกจากทุกอย่าง และสร้างมูลค่าประเมินที่เขามองว่า “ไม่ผ่านการดมกลิ่น” แบบพื้นฐาน โดยเฉพาะในประเด็น IPO ของ SpaceX
“ตัวเลขมันห่างไกลจากคำว่า ‘สมเหตุสมผล’ มาก” เขากล่าว “พวกเขากำลังเปลี่ยนกฎของ S&P เพื่อยัดเจ้าตัวนี้เข้าไป เพราะพวกเขาไม่มีผู้ซื้อให้มัน”
การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด (DCF) ของ Morningstar analysis สนับสนุนความกังขาดังกล่าว โดยบริษัทให้มูลค่ายุติธรรมของ SpaceX ที่ 780 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่ามูลค่าประเมินในตลาดเอกชนล่าสุดใกล้ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ราว 48% ถึง 55% และต่ำกว่าเป้าหมาย IPO ที่มีรายงานว่าอยู่เหนือ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์อย่างมาก Morningstar ระบุถึงการขาดทุนสุทธิรายไตรมาสที่ยังดำเนินอยู่ ความต้องการใช้จ่ายเงินลงทุน (capex) จำนวนมากในอนาคต และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเทคโนโลยีที่ยังพิสูจน์ไม่ได้ รวมถึง Starship
การประเมินภาพรวมของ Check คือ “IPO ฮีโร่” ในอดีตมักเป็นสัญญาณบ่งชี้จุดเริ่มต้นของจุดจบของวัฏจักรฟองสบู่ เมื่อความคึกคักถึงจุดสูงสุดในช่วงเวลานั้น เขาคาดว่าบิตคอยน์จะอยู่ในสภาวะ “ถูกละเลยสูงสุด”
วอลล์สตรีตกำลังจับตาสัญญาณเดียวกัน
นักกลยุทธ์ของ Bank of America (BofA) นำโดย Savita Subramanian เพิ่ง ออก คำเตือนให้นักลงทุนทยอยทำกำไร โดยตัวชี้วัดตลาดหมีของบริษัทถูกกระตุ้นแล้วราว 70% ซึ่งเป็นระดับที่สอดคล้องกับจุดสูงสุดของตลาดในอดีต BofA ระบุถึงมูลค่าประเมินที่ตึงตัว ความเป็นผู้นำของ AI และเทคที่แคบซึ่งขับเคลื่อนกำไรส่วนใหญ่ สัญญาณอุปสงค์ที่อ่อนลง และความตึงเครียดด้านเครดิต ทั้งนี้บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายดัชนี S&P 500 สิ้นปีลงเหลือ 7,100
ฉากหลังที่ Check กำลังอธิบาย—ที่ซึ่งไฮเปอร์สเกลเลอร์มีแนวโน้มจะใช้จ่ายเงินลงทุนรวมกัน 600 ถึง 725 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพียงปีเดียว ขณะที่การทำเงินจาก AI ระดับองค์กรยังล้าหลังอยู่หลายลำดับขั้น—สอดคล้องกับรูปแบบที่ BofA ชี้ธง รายงานระบุว่า การคาดการณ์ภายในของ OpenAI ชี้ไปที่การขาดทุนสุทธิราว 14 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เพียงปีเดียว โดยการขาดทุนสะสมอาจแตะระดับหลายหมื่นล้านดอลลาร์ก่อนจะเห็นเส้นทางสู่การทำกำไร
วิทยานิพนธ์ว่าด้วยการหมุนเวียนเงินทุน
วิทยานิพนธ์เรื่อง การหมุนเวียนเงินทุน กำลังได้รับความสนใจมากขึ้นในตลาดการเงิน โดยมีบุคคลมีชื่อเสียงหลายรายชี้ไปที่แนวโน้มนี้ ทฤษฎีดังกล่าวมองว่า นักลงทุนทั้งรายย่อยและสถาบันกำลังขายบิตคอยน์และการถือครองกองทุนอีทีเอฟแบบสปอต (ETF) เพื่อปลดล็อกเงินทุนไปลงทุนใน AI
ความสนใจจำนวนมาก focus มุ่งไปที่ IPO ของ SpaceX ที่คาดหมาย เพราะมันใกล้เข้ามามาก และคาดว่าจะระดมทุนได้สูงสุดถึง 75 พันล้านดอลลาร์ ที่มูลค่าประเมินระหว่าง 1.5 ล้านล้านถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ มีการคาดหมายอย่างกว้างขวางว่าการกำหนดราคาและการซื้อขายจะเกิดขึ้นราววันที่ 11-12 มิ.ย. 2026 นักลงทุนยังจับตา OpenAI อย่างใกล้ชิด โดยมูลค่าประเมินในตลาดเอกชนถูกประเมินไว้ระหว่าง 730 พันล้านถึง 850 พันล้านดอลลาร์ และได้ยื่นแบบ S-1 แบบเป็นความลับแล้ว Anthropic ก็ได้รับความสนใจในลักษณะเดียวกัน หลังรอบการระดมทุนล่าสุดและรายงานว่าบริษัทเองก็ได้ยื่น filed เพื่อเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะเป็นความลับเช่นกัน
สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับผู้ถือบิตคอยน์
กรอบคิดของ Check แบ่งเส้นชัดเจนระหว่างเงินทุนสองประเภท “เงินร้อน” ไล่ตามเรื่องเล่าที่กำลังฮอตที่สุดและหมุนเวียนตลอดเวลา ส่วนเงินทุนระยะยาว ซึ่งเขาบอกว่าเขาถือไว้ในบิตคอยน์และทองคำ จะไม่เทรดตามวัฏจักร “ผมไม่เทรดทองของผม ผมไม่เทรดบิตคอยน์ของผม” เขากล่าว “มันคือเงินออมระยะยาวของผม”
มุมมองของเขาคือ ช่วงเวลาปัจจุบันกำลัง “ล้าง” ผู้ถือที่ไม่ได้มีความเชื่อมั่นแบบเดียวกันออกไปอย่างจริงจัง เมื่อการล้างนั้นเสร็จสิ้น ฐานผู้ถือที่เหลืออยู่ก็จะไม่มีเหตุผลเชิงโครงสร้างที่จะขายในช่วงขาลง
เขาอธิบายโครงสร้างตลาดปัจจุบันว่าเป็น “Ponzi-fication ของทุกสิ่ง” ซึ่งเป็นพลวัตช่วงปลายเกม ที่ความเสี่ยงต่ออาชีพผลักให้ผู้จัดการกองทุนต้องเข้าไปอยู่ในหุ้น AI และถอยออกจากสินทรัพย์ที่ไม่เคลื่อนไหว ในการอ่านของเขา การจัดวางตำแหน่งแบบเอกฉันท์นั้นเองที่เป็นสิ่งจัดฉากให้เกิดการเคลื่อนไหวแบบไม่สมมาตรครั้งถัดไป
เขาเสริมว่า:
“ผมนึกไม่ออกว่าท้ายที่สุดแล้วบิตคอยน์จะเป็นสินทรัพย์ที่ถูกถือครองหนักและถูกบังคับขายหนัก เพราะตอนนี้เรากำลังอยู่ในกระบวนการล้างพวกเขาออกไปต่อหน้าต่อตา”
