Blackrock ปรับลดขั้นต่ำสำหรับการแปลง IBIT เป็นบิตคอยน์จาก 25 ล้านดอลลาร์เหลือ 1 ล้านดอลลาร์

Mitchnick ยืนยันการเปลี่ยนแปลง

Robbie Mitchnick หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัลของ Blackrock เปิดเผยการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวระหว่างการออกรายการ Bloomberg Television เมื่อวานนี้ โดย ระบุว่า:

“Bitcoiners can do in-kind exchanges of BTC for IBIT for $1 million minimum now. It used to be $25 million.”

การแปลงแบบ in-kind ทำให้ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตสามารถส่งมอบบิตคอยน์จริงและรับหุ้น IBIT ตอบแทน แทนที่จะชำระธุรกรรมเป็นเงินสด ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตโดยทั่วไปคือธนาคารขนาดใหญ่หรือบริษัทซื้อขายที่ได้รับสิทธิให้สร้างและไถ่ถอนหุ้นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) โดยตรงกับผู้ออกกองทุน

หน่วยงานกำกับดูแลได้อนุมัติให้ Blackrock และผู้ออกรายอื่นเสนอกลไกนี้ใน ETF บิตคอยน์แบบสปอตของตนตั้งแต่ช่วงต้นปี 2026 และ iShares Bitcoin Trust ก็ได้ขยายกลุ่มผู้ที่สามารถใช้งานได้อย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่นั้น

เหตุใด “ขั้นต่ำ” จึงสำคัญ

ที่ระดับ 25 ล้านดอลลาร์ การแปลงแบบ in-kind แทบจะสงวนไว้สำหรับผู้ทำหน้าที่สร้างสภาพคล่องรายใหญ่ (market makers) และโต๊ะซื้อขายของสถาบันที่สามารถเคลื่อนย้ายบิตคอยน์จำนวนมากในครั้งเดียวได้ การลดเกณฑ์ลงเหลือ 1 ล้านดอลลาร์ทำให้ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตและสถาบันขนาดกลางจำนวนมากขึ้นสามารถเข้าถึงกลไกนี้ได้

ผลในทางปฏิบัติคือความเชื่อมโยงที่แน่นแฟ้นขึ้นระหว่างราคาหุ้น IBIT กับราคาสปอตของบิตคอยน์ เมื่อมีผู้เข้าร่วมมากขึ้นที่สามารถทำอาร์บิทราจกองทุนโดยตรงกับสินทรัพย์ที่กองทุนถืออยู่ ความคลาดเคลื่อนของราคาจะถูกแก้ไขได้เร็วขึ้น ซึ่งควรเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้น IBIT ทั่วไปผ่านสภาพคล่องในตลาดรองที่ดีขึ้นและส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย (bid-ask spread) ที่แคบลงเมื่อเวลาผ่านไป

ยังมีมุมมองด้านภาษีด้วย กล่าวคือ การแปลงบิตคอยน์เป็นหุ้น IBIT แบบ in kind โดยตรงสามารถหลีกเลี่ยงการกระตุ้นให้เกิดการขายเป็นเงินสดที่ต้องเสียภาษีสำหรับสถาบันที่ถือสินทรัพย์อยู่แล้ว ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ ETF แบบชำระด้วยเงินสดไม่สามารถทำได้

Blackrock ระบุว่ามีเจตนาจะผลักดันเกณฑ์ให้ต่ำลงไปอีก โดยก่อนหน้านี้ Mitchnick เคยกล่าวว่าบริษัทหวังจะทำให้การแปลงแบบ in-kind ใช้งานได้ “กับธุรกรรมทุกขนาด” ในที่สุด

กระแสเงินไหลเข้า IBIT ยังคงต่อเนื่อง

การลดขั้นต่ำครั้งนี้เกิดขึ้นท่ามกลางช่วงเวลาที่แข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์บิตคอยน์เรือธงของ Blackrock โดย IBIT กวาดเงินไหลเข้า 479 ล้านดอลลาร์ ตลอดช่วงสามวันของสัปดาห์ที่แล้ว คิดเป็นราว 76% ของเงินไหลเข้าทั้งหมดของ ETF บิตคอยน์แบบสปอตในช่วงเวลาดังกล่าว ขณะเดียวกัน ETF บิตคอยน์แบบสปอตโดยรวมก็มีเงินไหลเข้าสุทธิ 5 วันติดต่อกันในช่วงต้นเดือนสิงหาคมเช่นกัน โดยดึงเงินได้มากกว่า 750 ล้านดอลลาร์ตลอดสัปดาห์ แม้ว่าราคาบิตคอยน์จะแกว่งตัวอยู่ต่ำกว่า 65,000 ดอลลาร์

ความแตกต่างเมื่อเทียบกับ GBTC ของ Grayscale ชัดเจนมาก โดยกองทุนดังกล่าวมีเงินไหลออกสะสมราว 27.47 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่แปลงเป็นโครงสร้าง ETF ในปี 2024 ขณะที่นักลงทุนหมุนไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีค่าธรรมเนียมต่ำกว่าอย่าง IBIT กลไก in-kind ที่ถูกลงและมีสภาพคล่องมากขึ้นทำให้ Blackrock ได้เปรียบเพิ่มขึ้นในการแข่งขันนี้ เพราะสถาบันที่ถือบิตคอยน์โดยตรงอยู่แล้วสามารถย้ายเข้าสู่หุ้น IBIT ได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยไม่ต้องปิดสถานะเพื่อเปลี่ยนเป็นเงินสดก่อน

นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 IBIT ได้ เติบโตเป็น ETF บิตคอยน์แบบสปอตที่ใหญ่ที่สุด ตามมูลค่าสินทรัพย์ และ Blackrock ก็ปฏิบัติต่อผลิตภัณฑ์นี้เสมือนเรือธงของการผลักดันสินทรัพย์ดิจิทัลในวงกว้างของบริษัท ซึ่งขณะนี้ครอบคลุมทั้ง ETF อีเธอร์และชุดโครงการโทเคไนเซชันที่กำลังขยายตัว

มองไปข้างหน้า เกณฑ์ขั้นต่ำที่ลดลงไม่น่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสุดท้ายของกลไก IBIT เนื่องจากนักวิเคราะห์คาดว่า Blackrock และผู้ออกกองทุนคู่แข่งจะเดินหน้าปรับปรุงกระบวนการสร้างและไถ่ถอนต่อไป เมื่อ ตลาด ETF บิตคอยน์แบบสปอตสุกงอมขึ้นและปริมาณการซื้อขายรายวันเพิ่มขึ้น นักวิจารณ์ได้ชี้ว่า “กิจกรรมแบบ in-kind” ที่เพิ่มขึ้นเป็นตัวชี้วัดที่ควรติดตาม เพราะสัดส่วนการสร้างและไถ่ถอนแบบ in-kind เมื่อเทียบกับแบบเงินสดที่สูงขึ้น มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณของโครงสร้างตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและกำลังเติบโตเต็มที่