ไมเคิล เซย์เลอร์กรอบมองบิตคอยน์ว่าเป็นทางออกด้านวิศวกรรมสำหรับเงิน

เซย์เลอร์วางกรอบบิตคอยน์ว่าเป็นเทคโนโลยีเพื่อการรักษามูลค่าทางเศรษฐกิจ

ไมเคิล เซย์เลอร์ ประธานกรรมการบริหารของ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) เมื่อวันที่ 15 ส.ค. ได้อธิบายว่าบิตคอยน์เป็นทางออกเชิงวิศวกรรมสำหรับการเก็บรักษาและถ่ายโอนมูลค่าทางเศรษฐกิจ ต่อยอดข้อโต้แย้งที่เขานำเสนอมาอย่างยาวนานว่า สินทรัพย์นี้ควรถูกทำความเข้าใจในฐานะเทคโนโลยีด้านการเงิน มากกว่าจะมองเป็นเพียงคริปโตเคอร์เรนซีเท่านั้น ใน บทความ “What Is Money?” ของเขา เซย์เลอร์เปรียบเทียบบิตคอยน์กับทองคำและเงินเฟียต พร้อมนำเสนอว่ามันอาจเป็นรากฐานของระบบการเงินดิจิทัลที่กว้างขึ้น

ข้อโต้แย้งของเซย์เลอร์เริ่มจากสมมติฐานว่า เงินทำหน้าที่เก็บรักษามูลค่าที่เกิดจากแรงงาน สติปัญญา และทรัพยากรธรรมชาติ ทำให้มูลค่านั้นเคลื่อนย้ายผ่านเวลาและข้ามระยะทางได้ เขาโต้แย้งว่าทองคำทำหน้าที่ดังกล่าวในอดีตด้วยความขาดแคลนทางกายภาพ แต่มีต้นทุนด้านการขนส่ง ความปลอดภัย และการดูแลรักษาทรัพย์สิน (custody) ขณะที่เงินเฟียตช่วยเพิ่มความสะดวกในการพกพา แต่ทำให้กำลังซื้อและการเข้าถึงเงินขึ้นอยู่กับการตัดสินใจของรัฐบาล ธนาคารกลาง และสถาบันการเงิน

เขากล่าวบน X ว่า:

“เพื่อจะเข้าใจบิตคอยน์ ก่อนอื่นต้องเข้าใจเงิน เงินคือพลังงาน บิตคอยน์คือพลังงานทางการเงินดิจิทัล”

กรอบความคิดของเขามองว่าความขาดแคลนและความสามารถในการโอนย้ายแบบดิจิทัลของบิตคอยน์เป็นคุณลักษณะเชิงวิศวกรรมที่ตั้งใจเพื่อลดสิ่งที่เขาเรียกว่า “เอนโทรปี” ทางการเงิน ข้อโต้แย้งนี้ยังสอดคล้องกับ สแต็กเงินดิจิทัล 4 ส่วนของเขา ที่เผยแพร่เมื่อ 13 ส.ค. ซึ่งแยกทุนดิจิทัล เครดิต เงิน (money) และสกุลเงิน (currency) ออกเป็นหน้าที่ทางการเงินที่แตกต่างกัน

กลไกพิสูจน์งานเชื่อมโยงความขาดแคลนดิจิทัลเข้ากับทรัพยากรทางกายภาพ

กลไกพิสูจน์งาน (proof of work) เป็นศูนย์กลางทางเทคนิคของวิทยานิพนธ์ของเซย์เลอร์ โดยเชื่อมบัญชีแยกประเภทดิจิทัลของบิตคอยน์เข้ากับงานคำนวณและไฟฟ้า ภายใต้ กลไกพิสูจน์งานของบิตคอยน์ นักขุดจะทำการแฮชข้อมูลบล็อกซ้ำ ๆ ขณะแข่งขันกันเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่เป็นไปตามเป้าหมายความยาก (difficulty target) ของเครือข่าย โหนดอื่น ๆ จะตรวจสอบหลักฐานความสำเร็จนั้นอย่างอิสระก่อนยอมรับบล็อก ทำให้การแก้ไขประวัติย้อนหลังมีต้นทุนการคำนวณสูงมาก

เซย์เลอร์โต้แย้งว่าการใช้ทรัพยากรทางกายภาพนี้ทำให้บิตคอยน์มีแบบจำลองความปลอดภัยโดยไม่ต้องมีผู้เฝ้าประตูส่วนกลางที่ได้รับอำนาจให้เขียนประวัติธุรกรรมใหม่ได้ การเน้นความเรียบง่ายของเขายังครอบคลุมไปถึงโปรโตคอลเองด้วย: ก่อนหน้านี้เขาเคยเตือนแยกต่างหากว่า การเปลี่ยนแปลงกฎฉันทามติของบิตคอยน์ อาจเปลี่ยนความขาดแคลน กฎการชำระบัญชี และแรงจูงใจของผู้เข้าร่วม แม้ว่าเขาจะคาดการณ์การยอมรับในระยะยาวที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมากก็ตาม

ความเป็นเจ้าของยังแตกต่างจากสินทรัพย์การเงินแบบดั้งเดิมเมื่อผู้ใช้ถือบิตคอยน์โดยตรง คีย์ส่วนตัวของบิตคอยน์ ทำให้ผู้ถือสามารถอนุมัติธุรกรรมได้ โดยไม่ต้องพึ่งธนาคารหรือผู้ดูแลทรัพย์สินส่วนกลาง อย่างไรก็ตาม การทำคีย์หายหรือเปิดเผยคีย์อาจทำให้การเข้าถึงถูกกระทบอย่างถาวร ข้อแลกเปลี่ยนนี้ทำให้ข้อโต้แย้งเรื่องอธิปไตยของเซย์เลอร์มีเงื่อนไข: การตัดตัวกลางออกสามารถย้ายภาระความปลอดภัยสำคัญไปอยู่ที่เจ้าของได้

Strategy เปลี่ยนวิทยานิพนธ์ด้านการเงินของเซย์เลอร์ให้เป็นโมเดลงบดุล

วิทยานิพนธ์ด้านการเงินของเซย์เลอร์ปรากฏให้เห็นในงบดุลของ Strategy โดยที่บิตคอยน์ยังคงเป็นสินทรัพย์สำรองหลักภายในส่วนผสมที่กว้างขึ้นซึ่งประกอบด้วยหนี้ หุ้นบุริมสิทธิ และเงินสด บัญชีรายการบิตคอยน์ของ Strategy แสดงว่า ณ วันที่ 10 ส.ค. บริษัทถือครอง 840,447 BTC โดยมีต้นทุนการได้มารวมประมาณ 63.36 พันล้านดอลลาร์ และราคาเข้าซื้อเฉลี่ย 75,385 ดอลลาร์ต่อบิตคอยน์ เลดเจอร์ของบริษัทประเมินมูลค่าสำรองนั้นไว้ราว 54.56 พันล้านดอลลาร์ พร้อมระบุหนี้ 6.75 พันล้านดอลลาร์ หุ้นบุริมสิทธิ 15.24 พันล้านดอลลาร์ และเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ 4.65 พันล้านดอลลาร์

Strategy ยังเริ่มขายบางส่วนของสถานะบิตคอยน์ของตนในฐานะส่วนหนึ่งของโปรแกรมบริหารเงินทุนเชิงรุก แทนที่จะมองว่าสำรองนั้นแตะต้องไม่ได้ตลอดไป เลดเจอร์ของบริษัทบันทึกการขาย 1,363 BTC เมื่อวันที่ 30 มิ.ย., 2,225 BTC เมื่อวันที่ 6 ก.ค., 1,638 BTC เมื่อวันที่ 3 ส.ค. และ 1,690 BTC เมื่อวันที่ 10 ส.ค. รวมถึงธุรกรรมอื่น ๆ ขณะที่ผลประกอบการเดือนก.ค. รายงานยอดขายบิตคอยน์สะสมตั้งแต่ต้นปีจำนวน 218.4 ล้านดอลลาร์จนถึงวันที่ 26 ก.ค.

เอกสารล่าสุด แบบฟอร์ม 8-K ที่ยื่นต่อ SEC แสดงให้เห็นว่านโยบายดังกล่าวถูกนำไปใช้จริงอย่างไร Strategy ขาย 1,690 BTC เป็นเงิน 108.6 ล้านดอลลาร์ในช่วง 3-9 ส.ค. และนำเงินสุทธิที่ได้ไปใช้ซื้อคืนหุ้นบุริมสิทธิ STRC จำนวน 1,152,020 หุ้นด้วยจำนวนเงินเท่ากัน เอกสารยังรายงานเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐ 4.65 พันล้านดอลลาร์ที่ตั้งใจไว้เพื่อสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิและการชำระดอกเบี้ย ซึ่งเชื่อมโยงการขายบิตคอยน์เข้ากับโครงสร้างการระดมทุนที่กว้างขึ้นของบริษัทโดยตรง

เลเยอร์ฐานของบิตคอยน์อาจรองรับระบบการเงินที่ใหญ่กว่าได้

ข้อโต้แย้งในภาพรวมของเซย์เลอร์ไม่ได้กำหนดให้บิตคอยน์ต้องประมวลผลการชำระเงินทุกครั้งหรือจำลองทุกหน้าที่ของธนาคาร เขากลับมองเห็นฐานการเงินที่ค่อนข้างเรียบง่าย โดยมีผลิตภัณฑ์ด้านเครดิต การออม การให้กู้ยืม และการชำระเงินพัฒนาขึ้นรอบ ๆ ฐานนั้น ในบทความเดือนก.ค. ว่าด้วยบทบาทที่ขยายตัวของบิตคอยน์ในระบบการเงินโลก เซย์เลอร์อธิบายว่าสถาบันต่าง ๆ ธนาคาร กองทุน บริษัทประกัน และตลาดเครดิต อาจเป็นผู้เข้าร่วมที่ใช้บิตคอยน์เป็นทุน

ความแตกต่างดังกล่าวเป็นแกนสำคัญของข้อโต้แย้งเมื่อวันที่ 15 ส.ค. ของเขา เลเยอร์ฐานของบิตคอยน์จะคงคุณสมบัติของทรัพย์สินดิจิทัลที่ขาดแคลนและความถูกต้องของการชำระบัญชี ขณะที่เลเยอร์การเงินระดับบนอาจมอบความเร็ว เครดิต ผลิตภัณฑ์สร้างรายได้ และความสะดวกในการทำธุรกรรม โครงสร้างเช่นนี้ยังนำความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับผู้ออกตราสาร ผู้ดูแลทรัพย์สิน และคู่สัญญากลับมาอีกครั้ง ซึ่งหมายความว่าคุณสมบัติของตัวบิตคอยน์เองไม่ได้ถูกส่งต่อไปยังเครื่องมือทางการเงินทุกชนิดที่สร้างขึ้นรอบ ๆ มันโดยอัตโนมัติ

ท้ายที่สุด เซย์เลอร์นำเสนอการเปรียบเทียบนี้เป็นพัฒนาการเชิงวิศวกรรม: ทองคำทำให้ความขาดแคลนทางกายภาพกลายเป็นเงิน เฟียตอาศัยเครดิตทางการเมือง และบิตคอยน์นำเสนอความขาดแคลนที่บังคับใช้ได้ในโลกดิจิทัล ข้ออ้างของเขาไม่ใช่เพียงว่าบิตคอยน์สามารถแข่งขันในฐานะวิธีชำระเงิน แต่เป็นว่ามันสามารถทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทนทาน ซึ่งสามารถขนส่งมูลค่าทางเศรษฐกิจผ่านเวลา ภูมิศาสตร์ และระบบการเงินได้