Blackrock เชื่อว่ากรณีการลงทุนใน Bitcoin ยังคงแข็งแกร่ง แม้จะร่วงลง 50%

เหตุผลของ Blackrock ว่าทำไมควรยึดแนวทางเดิม

ในรายงานฉบับใหม่ชื่อ “Re-Underwriting Bitcoin” Blackrock อธิบายว่าเหตุใดจึงเชื่อว่าการร่วงลงอย่างรุนแรงของคริปโตเคอร์เรนซีสะท้อน “การเขย่า” สถานะการลงทุนมากกว่าจะเป็นการพังทลายของสมมติฐานการลงทุนพื้นฐาน บิตคอยน์ร่วงลงมากกว่า 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 2025 ที่ $126,300 และผู้จัดการสินทรัพย์รายนี้ชี้ว่าการปรับลงเกิดจากแรงกดดันซ้อนทับกันสามประการ ได้แก่:

• การคลายเลเวอเรจเฉพาะในตลาดคริปโต
• กระแสเงินจากสถาบันชะลอตัว
• แรงขายจากผู้ถือรายใหญ่ มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐานต่อบทบาทของบิตคอยน์ในฐานะทางเลือกด้านการเงิน หรือเครื่องมือกระจายความเสี่ยงของพอร์ต

ยิ่งไปกว่านั้น รายงานของผู้จัดการสินทรัพย์ยังชี้ถึงกลไกเฉพาะเบื้องหลังแรงขาย โดยระบุว่า ก่อนเข้าสู่เดือนตุลาคม 2025 สถานะเก็งกำไรพุ่งขึ้นสู่ระดับสุดโต่ง โดย open interest ของสัญญาฟิวเจอร์สบิตคอยน์สูงเกิน $90,000 ล้าน จากนั้น การล้างพอร์ตแบบเป็นลูกโซ่ในวันที่ 10 ตุลาคม ทำให้ open interest หายไปประมาณ $20,000 ล้านภายในวันเดียว และยังมีระลอกการล้างพอร์ตเพิ่มเติมตามมาในเดือนกุมภาพันธ์และมิถุนายนของปีนี้

บริษัทยังระบุด้วยว่า กองทุนธีมปัญญาประดิษฐ์ (AI) ดึงดูดเงินไหลเข้ามากกว่า $46,000 ล้านในช่วงหลายเดือน หลังเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นการหมุนเวียนเงินทุนสถาบันไปสู่ “เรื่องเล่า” ที่แข่งขันกัน และน่าจะซ้ำเติมผลการดำเนินงานที่อ่อนกว่าของบิตคอยน์ แม้กรณีหลักของบิตคอยน์จะยังไม่เปลี่ยนไปตามมุมมองของ Blackrock

แรงกดดันการขายมาจากไหน

ETP บิตคอยน์แบบสปอตในสหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิรวมราว $5,000 ล้านในช่วงการปรับฐาน ซึ่งเป็นการกลับทิศที่มีนัยสำคัญ หลังจากที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการแรลลี่ในปี 2024 และ 2025 Strategy บริษัทคลังบิตคอยน์ที่เดิมชื่อ Microstrategy ขายบิตคอยน์ที่ถืออยู่จำนวนเล็กน้อย ในเดือนมิถุนายน และประกาศกรอบการจัดสรรเงินทุนใหม่ที่อนุญาตให้ขายเพิ่มเติมได้อย่างชัดเจนภายใต้เงื่อนไขบางประการ ซึ่งนับเป็นการเปลี่ยนแปลงสำหรับบริษัทที่สร้างตัวตนบนแนวคิดว่า “ไม่ขาย”

iShares Bitcoin Trust ของ Blackrock เอง ซึ่งเป็น ETF ที่ใช้ตัวย่อ IBIT ก็เกี่ยวข้องกับบล็อกเทรดมูลค่า $1,300 ล้านในช่วงเวลาดังกล่าว สะท้อนว่ากระแสเงินสถาบันรายใหญ่มีความกระจุกตัวมากขึ้น แม้การมีส่วนร่วมของรายย่อยจะซาลงก็ตาม แม้จะมีแรงกดดันเช่นนั้น กองทุนเรือธงของ Blackrock ยังคงดึงดูดเงินทุนใหม่ในวันที่ตลาดแข็งแรงกว่า

Bitcoin.com News เพิ่งติดตามว่า IBIT มีเงินไหลเข้า $479 ล้าน ขณะที่กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) บิตคอยน์ขยายสถิติเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง และอีกหนึ่งช่วงเวลาที่เงินไหลเข้า $50.2 ล้านของ Blackrock ช่วยชดเชยแรงขายในส่วนอื่น ๆ ของกลุ่ม ETF ข้อมูลดังกล่าวบ่งชี้ว่าอุปสงค์จากสถาบันไม่ได้หายไป เพียงแต่เลือกจังหวะเข้าซื้ออย่างระมัดระวังมากขึ้นในช่วงขาลง

“บุคลิกสองด้าน” ของบิตคอยน์

อีกประเด็นหนึ่งที่รายงานกล่าวถึงคือบิตคอยน์และ “บุคลิกสองด้าน” ของมันเมื่ออยู่ในพอร์ตของสถาบัน กล่าวคือ บางช่วงสินทรัพย์จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นในเหตุการณ์ลดเลเวอเรจในวงกว้าง และบางช่วงกลับทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงในยามเกิดแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์

Blackrock อธิบายว่าช่วงเวลาที่บิตคอยน์มีความสัมพันธ์กับหุ้นมากขึ้นนั้นเป็นแบบเป็นครั้งคราว (episodic) มากกว่าเป็นเชิงโครงสร้าง (structural) หมายความว่าบริษัทไม่ได้มองว่ารูปแบบการซื้อขายแบบ risk-on/risk-off ล่าสุดเป็นการเปลี่ยนถาวรในสิ่งที่บิตคอยน์มีไว้เพื่ออะไร

ไม่ว่าอย่างไร ยักษ์ใหญ่ด้านการเงินรายนี้ยังคงแนะนำว่า การจัดสรรบิตคอยน์ในสัดส่วนพอเหมาะ ระดับ 1% ถึง 2% (โดยมาจากการลดสัดส่วนการลงทุนในหุ้นภายในพอร์ตคลาสสิก 60/40 หุ้นและพันธบัตร) ยังคงควรเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตนักลงทุน