บิตคอยน์ หุ้น และทองคำพุ่งสูงขึ้น ขณะที่ความหวาดกลัวในตลาดพันธบัตรยังคุกรุ่น

เซสชันนี้ให้เวลาพักหายใจเล็กน้อยหลังจากช่วงที่หนักหน่วง ซึ่งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวที่เพิ่มขึ้น กดหุ้นลงซ้ำแล้วซ้ำเล่า ดัชนี Nasdaq Composite เพิ่มขึ้น 104.12 จุด, NYSE Composite เพิ่มขึ้น 194.68 จุด, Dow Jones Industrial Average พุ่งขึ้น 517.84 จุด และ S&P 500 บวกเพิ่ม 32.83 จุดระหว่างการซื้อขายวันศุกร์

แม้จะมีแรงรีบาวด์ดังกล่าว จุดกดดันที่แท้จริงยังคงอยู่ที่ตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวปรับขึ้นเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ขณะที่นักลงทุนต้องรับมือกับเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น การกู้ยืมของภาครัฐที่ไม่หยุดยั้ง และภาระดอกเบี้ยที่พองตัวซึ่งผูกติดกับหนี้รัฐบาลกลาง อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นกระทบหนักเพราะทำให้ต้นทุนทางการเงินของครัวเรือนและบริษัทเพิ่มขึ้น และในขณะเดียวกันยังทำให้กำไรบริษัทในอนาคตมีมูลค่าน้อยลงเมื่อคิดเป็นมูลค่าเงินวันนี้

การผ่อนคลายจากพันธบัตรยังไม่อาจดับความหวาดกลัว

แผนของรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ในการ ขยายการซื้อคืน พันธบัตรรัฐบาลอายุยาวที่ออกคงค้าง ช่วยลดความร้อนแรงของตลาดลงได้ในช่วงแรกของสัปดาห์ การซื้อคืนนี้สามารถหนุนราคาพันธบัตรและส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง แต่การผ่อนคลายดังกล่าวอยู่ได้ไม่นาน เพราะนักลงทุนยังจับตาปัจจัยที่ผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น รวมถึงการขาดดุลงบประมาณขนาดใหญ่ และความเสี่ยงเงินเฟ้อจากราคาน้ำมันที่เชื่อมโยงกับความตึงเครียดเกี่ยวกับอิหร่านและช่องแคบฮอร์มุซ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี อยู่ที่ 5.273%

แรงกดดันดังกล่าวอธิบายได้ว่าทำไมการปรับขึ้นในวันศุกร์แทบไม่ช่วยลบความกังวลตลอดสัปดาห์ หุ้นกลุ่มการเงินช่วยหนุนบางส่วนของการปรับขึ้น ขณะที่ Ross Stores ปรับขึ้นหลังรายงานผลประกอบการรายไตรมาสออกมาดีกว่าคาด หุ้นที่เชื่อมโยงกับคริปโต รวมถึง Coinbase ก็ได้รับแรงซื้อจากการพุ่งขึ้นอย่างร้อนแรงของบิตคอยน์ อย่างไรก็ตาม หุ้นเทคโนโลยียังคงถูกตลาดพันธบัตร “จับเป็นตัวประกัน” เพราะบริษัทเติบโตสูงมักได้รับผลกระทบหนักเป็นพิเศษเมื่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับขึ้น

บิตคอยน์สร้างภาพตัดกันที่ชัดเจนที่สุด กับบรรยากาศที่ระมัดระวังในตลาดหุ้น ข้อมูล BTC/USD ของ Bitstamp ในกรอบเวลา 4 ชั่วโมงแสดงให้เห็นว่าคริปโตเคอร์เรนซีตัวนี้พุ่งจากจุดต่ำที่ทำเครื่องหมายไว้ใกล้ $62,653 ไปแตะจุดสูงสุดระหว่างวันที่ใกล้ $79,461 ก่อนจะมาทรงตัวแถว $77,000 การวิ่งขึ้นครั้งนี้นับเป็นหนึ่งในสัปดาห์ที่แข็งแกร่งที่สุดของบิตคอยน์นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 และทำให้กิจกรรมในตลาดอนุพันธ์ที่พองตัวถูกจับตาอย่างใกล้ชิด

แรงแรลลี่ของบิตคอยน์ทำให้ตลาดอนุพันธ์คึกคัก

สถานะคงค้างของฟิวเจอร์สบิตคอยน์ (open interest) ซึ่งเป็นมูลค่าของสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังคงค้างอยู่ ปรับขึ้นแรงตามราคา สถิติของตลาดซื้อขายที่รวบรวม จาก coinglass.com ระบุว่า Binance มี open interest บิตคอยน์ราว $10.92 พันล้านดอลลาร์ และ CME อยู่ที่ $9.45 พันล้านดอลลาร์ open interest ของ CME พุ่ง 11.34% ในรอบ 24 ชั่วโมง ขณะที่ของ Binance เพิ่มขึ้น 4.64% สะท้อนว่ากิจกรรมเร่งตัวขึ้นในทั้งสองแพลตฟอร์มหลัก

Open interest ไม่ได้เป็นสัญญาณเชิงบวกหรือเชิงลบโดยอัตโนมัติ แม้จะบอกได้ว่ามีเงินผูกอยู่กับสถานะที่ยังเปิดอยู่มากแค่ไหน แต่ไม่สามารถบอกได้ว่าเทรดเดอร์วางตำแหน่งไว้เพื่อขึ้นหรือลง ในกรณีนี้ การเพิ่มขึ้นเกิดขึ้นตามหลังการปรับขึ้นของราคาที่ร้อนแรง ซึ่งจุดชนวนให้เกิดการล้างพอร์ต (liquidation) จำนวนมากของสถานะชอร์ตแบบเลเวอเรจ หรือการเดิมพันว่าบิตคอยน์จะปรับลง การบีบชอร์ต (short squeeze) ลักษณะนี้สามารถเร่งแรงแรลลี่ได้อย่างมาก

ภาพรวมฟิวเจอร์สในวงกว้างดูยุ่งยากกว่าที่พาดหัวบอกไว้ ภายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา Bybit, Gate, Kucoin และ Hyperliquid ต่างบันทึกการลดลงของ open interest ขณะที่ BingX รายงานการเพิ่มขึ้นเป็นเปอร์เซ็นต์มากจากฐานที่เล็กกว่า ความแตกต่างนี้ชี้ว่าแรงแรลลี่ไม่ได้เกิดจากการแห่ใช้เลเวอเรจในทุกตลาดพร้อมกัน แต่การมีส่วนร่วมดูเหมือนกระจุกตัวอยู่ในตลาดที่ใหญ่ที่สุดและในบางส่วนเฉพาะของระบบอนุพันธ์

อีกด้านหนึ่งของแผนที่อนุพันธ์ ข้อมูลออปชันแสดงการเอนเอียงไปทางฝั่งขาขึ้นในระดับปานกลาง คอล (calls) ซึ่งโดยทั่วไปได้ประโยชน์เมื่อบิตคอยน์ปรับขึ้น คิดเป็น 59.53% ของ open interest ในออปชันบิตคอยน์ก่อนเข้าสุดสัปดาห์ เทียบกับพุต (puts) ที่ 40.47% คอลยังคิดเป็น 54.31% ของปริมาณซื้อขายออปชันในรอบ 24 ชั่วโมง ตำแหน่ง open interest ที่มีขนาดใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนไว้ รวมถึงคอลเดือนธันวาคม 2026 ที่ $80,000 และ $120,000 รวมถึงคอลเดือนกันยายนที่ $70,000, $78,000, $82,000 และ $100,000 ระดับหกหลักยังคงอยู่ในเรดาร์อย่างชัดเจน

เทรดเดอร์ออปชันไล่โอกาสขาขึ้นแต่ยังคงถือการป้องกันความเสี่ยง

ตำแหน่งเหล่านี้ไม่ควรถูกตีความว่าเป็นเป้าหมายราคาที่ตัดสินแบบตรงไปตรงมา นักลงทุนมักซื้อคอลเพื่อรับอานิสงส์จากขาขึ้น พร้อมกับซื้อพุตเพื่อปกป้องพอร์ตจากการกลับทิศ การเห็นตำแหน่งพุตขนาดใหญ่ที่ $60,000 และ $66,000 แสดงให้เห็นว่าการทำประกันความเสี่ยงขาลงยังสำคัญในตอนนี้ แม้ว่าเทรดเดอร์จะเพิ่มการเปิดรับฝั่งขาขึ้นก็ตาม

ตัวชี้วัด “max pain” ของตลาดออปชัน โดยเฉพาะจาก Deribit ยังเน้นให้เห็นช่องว่างระหว่างราคาบิตคอยน์ในวันศุกร์กับการกระจุกตัวของสไตรก์ระยะสั้นหลายระดับ Max pain คือราคาที่ตามทฤษฎีแล้วจะทำให้ผู้ซื้อออปชันโดยรวมขาดทุนมากที่สุดเมื่อหมดอายุ ข้อมูลของ Deribit ระบุว่าระดับวันที่ 22 ส.ค. อยู่ใกล้ $74,000 ตามด้วยราว $69,000 ในวันที่ 23 ส.ค. และราว $66,000 แถววันที่ 28 ส.ค.

อุปสงค์จากสถาบันเป็นอีกชิ้นส่วนสำคัญที่หนุนการปรับขึ้น กองทุนบิตคอยน์สปอตในสหรัฐ ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETF) กำลังมุ่งหน้า สู่เงินไหลเข้าสุทธิรายสัปดาห์มากกว่า $1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นอัตราที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม กองทุนเหล่านี้เปิดทางให้นักลงทุนได้รับการเปิดรับ BTC ผ่านบัญชีนายหน้าแบบดั้งเดิม ทำให้สถาบันและรายย่อยเข้าร่วมได้ง่ายขึ้นโดยไม่ต้องถือหรือดูแลคริปโตเคอร์เรนซีโดยตรง

ทองคำและเงินได้รับแรงหนุนเดียวกัน

บิตคอยน์ไม่ใช่สินทรัพย์เดียวที่ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนและค่าเงินดอลลาร์ โลหะมีค่าอย่างทองคำ ซื้อขายที่ $4,617.50 ต่อออนซ์ในวันศุกร์ ณ เวลาปิดตลาดวอลล์สตรีท เพิ่มขึ้น 2.15% ในวันเดียวกัน ขณะที่เงินซื้อขายที่ $69.52 เพิ่มขึ้น 1.92% แพลทินัมเพิ่มขึ้น 2.85% และพัลลาเดียมบวก 1.29% ตามข้อมูลราคาสปอต

ทองคำและเงินไม่ให้ดอกเบี้ย จึงจะดูน่าสนใจขึ้นเมื่ออัตราผลตอบแทนถอยลง หรือเมื่อนักลงทุนกังวลว่าเงินเฟ้อและความเสี่ยงค่าเงินจะกัดกร่อนผลตอบแทนของสินทรัพย์ตราสารหนี้ ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลงยังทำให้โลหะที่ตั้งราคาเป็นดอลลาร์ถูกลงสำหรับผู้ซื้อที่ถือสกุลเงินอื่น ดังนั้น การแรลลี่ของโลหะจึงสะท้อนทั้งการคลายความตึงเครียดในตลาดพันธบัตรชั่วคราว และความกังวลที่ลึกกว่านั้นเกี่ยวกับหนี้ เงินเฟ้อ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

บททดสอบถัดไปคือว่าอัตราผลตอบแทนจะยังถูกจำกัดไว้ได้หรือไม่หลังการแทรกแซงของกระทรวงการคลัง และว่า ประธานธนาคารกลางสหรัฐ Kevin Warsh จะส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นในการประชุม Jackson Hole หรือไม่ นักลงทุนจะติดตามราคาน้ำมัน ความคืบหน้าเกี่ยวกับอิหร่านและช่องแคบฮอร์มุซ กระแสเงินของบิตคอยน์ ETF และว่าคริปโตสินทรัพย์ชั้นนำจะสามารถรักษากำไรไว้ได้หรือไม่โดยไม่เกิดการสะสมสถานะฟิวเจอร์สแบบเลเวอเรจอย่างรุนแรงอีกครั้ง