Startales VD menar att Japan måste koppla samman konkurrerande yen-baserade stablecoins, annars riskerar man fragmentering

Bortom spekulation: Staking som infrastruktur

I åratal har Japans Web3-ekosystem balanserat institutionellt stöd i världsklass mot ett tufft inhemskt skatteklimat. Även om regeringen har marknadsfört landet som ett globalt centrum för innovation inom digitala tillgångar – med stöd av stora företag som utforskar blockkedjeinfrastruktur och IP-integration – har enskilda deltagare ställts inför höga skattehinder.

En viktig milstolpe kom med omklassificeringen av kryptovalutor enligt lagen om finansiella instrument och börshandel (FIEA) och ett nytt regelverk som tillämpar en fast skattesats på 20 % på kapitalvinster för utvalda kryptotillgångar i spotmarknaden. Även om detta är en stor framgång för både privat- och institutionell handel kvarstår ett huvudsakligt problem: avkastning från decentraliserad finans (DeFi), staking-belöningar och andra avkastningsgenererande aktiviteter på blockkedjan beskattas fortfarande som progressiv övrig inkomst, med skattesatser som kan stiga till så högt som 55 procent.

I en nyligen genomförd diskussion redogjorde Sota Watanabe, VD för Startale Group och styrelseledamot i Japan Blockchain Association (JBA), för den strategi som krävs för att överbrygga denna klyfta. Han varnade för att kapitalflykt fortfarande utgör en påtaglig risk om tillsynsmyndigheterna inte förstår grunderna i kedjens mekanismer.

Den politiska utmaningen är av konceptuell karaktär. Tillsynsmyndigheter som inte är bekanta med kryptovalutor tolkar ofta ”avkastning” utifrån konventionella finansiella kategorier och betraktar hög avkastning som spekulativ handel eller passiv inkomst snarare än som väsentliga nätverksfunktioner. Watanabe hävdar att lagstiftarna måste inse att DeFi-avkastning och staking inte enbart är spekulativa. I proof-of-stake-system och decentraliserade likviditetspooler fungerar staking och avkastningsgenerering som den underliggande mekanismen för konsensus, motståndskraft mot attacker och grundläggande marknadsdjup.

Att beskatta nätverksvalidering med skattesatser på upp till 55 % straffar deltagarna för att de tillhandahåller nödvändig infrastruktur. För Japans ekosystem skapar höga skattebördan på kärnverksamheter en strukturell utflöde. När deltagande i blockkedjan medför en tyngre skattebörda än att inneha spot-tillgångar eller handla med traditionella aktier, flyttar lokalt kapital naturligtvis någon annanstans.

”Om användare och utvecklare möter osäkerhet eller mycket höga skattebördor för normal verksamhet på blockkedjan kommer likviditeten att flytta utomlands”, sade Watanabe. ”Det är inte bra för användarna, inte bra för nystartade företag och inte bra för Japans position i den globala digitala ekonomin.”

Kapitalflykten: Varför likviditet på blockkedjan är viktig

En hållbar kryptoekonomi kan inte enbart förlita sig på lokal spot-handel. Utan inbyggd likviditet på blockkedjan – som stöds av inhemska användare som interagerar med decentraliserade börser, utlåningsprotokoll och staking – står japanska startups inför större prissvängningar, tunnare marknader och större svårigheter att behålla talanger i tidiga skeden lokalt.

Enligt Watanabe är JBA:s strategi en stegvis utveckling som bygger på fakta, snarare än en omskrivning av hela skattelagstiftningen över en natt.

Skattereformen är dock bara halva ekvationen; Japan behöver också infrastruktur i företagsklass som kan hantera nationell valuta på blockkedjan. I takt med att stora finanskoncerner – däribland MUFG, SMBC och SBI – går mot att emittera kommersiella, fiat-stödda yen-stablecoins inom ramen för Japans uppdaterade regelverk, skiftar fokus från emission till användbarhet.

För Watanabe sträcker sig det verkliga värdet av dessa tillgångar långt bortom digitaliseringen av balansräkningen.

”Reglerade yen-stabilmynt kan bli en mycket viktig avvecklingsinfrastruktur, men endast om de kan användas utanför en sluten miljö”, sade Watanabe. ”Möjligheten ligger inte bara i att ge ut digitala yen. Möjligheten ligger i att göra likviditeten i yen programmerbar, interoperabel och tillgänglig för verkliga användningsfall – betalningar, likviditetshantering, penningöverföringar, intäktsgenerering för kreatörer och tokeniserade tillgångar.”

För att hantera skillnaden mellan konsumentengagemang och institutionell regelefterlevnad bygger Startales strategi på en specialiserad, modulär arkitektur. Istället för att tvinga en enda blockkedja att lösa alla problem uppfyller varje lager i stacken ett specifikt operativt uppdrag.

Japans regelverk tillåter olika utgivningsvägar, allt från förvaltningsbanker till elektroniska betalningsinstitut. Även om detta främjar en sund marknadskonkurrens bland företagskonsortier medför det en omedelbar risk för fragmentering av likviditeten. Watanabe avvisar uppfattningen att en enda företagsdriven stablecoin kommer att eliminera alla konkurrenter i ett ”vinnaren tar allt”-monopol.

”Jag tror inte att yen-baserade stablecoins nödvändigtvis kommer att leda till ett ’vinnaren tar allt’-scenario”, sade Watanabe. ”Olika emittenter kan tjäna olika användningsområden. Vissa kan vara starkare inom bankverksamhet. Vissa kan vara bättre för företagsavräkning. Vissa kan fokusera på konsumentbetalningar, kapitalmarknader eller gränsöverskridande flöden. Denna mångfald är inte automatiskt dålig.”

Dock riskerar mångfald utan sammanlänkande infrastruktur att återskapa silos som finns i de gamla banksystemen.

”Risken är fragmentering. Om varje stablecoin blir en sluten likviditetspool återskapar vi samma problem som blockkedjan är tänkt att lösa”, förklarade Watanabe. ”Användare och företag vill inte hantera tio olika versioner av den digitala yenen med olika integrationer, likviditetsplatser och inlösenvägar. Därför kommer interoperabilitet att vara det viktiga lagret.”

Reglerad tillgång till öppen infrastruktur

För att lösa fragmenteringen kräver ekosystemet gemensamma standarder och enhetliga likviditetsplattformar som kan konvertera konkurrerande stablecoins utan att bryta mot efterlevnadskraven. Watanabe förespråkar ”reglerad tillgång till öppen infrastruktur” – att bygga in efterlevnadskontroller direkt i gränserna för smarta kontrakt istället för att låsa in tillgångar i slutna ekosystem.

”För Soneium är målet att tillhandahålla en infrastruktur där företag och utvecklare kan bygga applikationer som uppfyller kraven i ytterkanterna men ändå drar nytta av de offentliga blockkedjornas infrastruktur”, sade Watanabe. ”Hårt reglerade tillgångar behöver inte innebära helt slutna system. Man kan ha kontroller av identitet, regelefterlevnad, förvaring och emission samtidigt som man möjliggör bredare interoperabilitet.”

Införandet av detta hybridramverk kommer att ske stegvis och metodiskt. Allteftersom regelefterlevnadsstandarder, identitetsprimitiver och kedjeöverskridande meddelandehantering mognar kan dessa reglerade tillgångar på ett säkert sätt expandera till bredare globala likviditetsnätverk.

Samtidigt som FIEA fastställer den regulatoriska grunden för spot-baserade kryptovaluta-ETF:er (Exchange Traded Funds) i Japan står marknaden inför en avgörande strategisk fråga: Kommer institutionell likviditet att strömma uteslutande in i passiva ETF-konstruktioner, eller kommer den att spridas vidare och återuppliva direkt riskkapitalfinansiering för lokala Web3-grundare?

Historiskt sett har strikta regler för riskkapital och begränsningar för kommanditdelägare (LP) hindrat japanska riskkapitalfonder från att direkt inneha inhemska kryptotoken i sina balansräkningar. Även om spot-ETF:er erbjuder traditionella institutioner en enkel och välbekant väg till prisexponering, varnar Watanabe för att betrakta dem som en mirakelkur för startup-ekonomin.

Även om ETF:er normaliserar digitala tillgångar som en erkänd tillgångsklass, genererar de inte i sig tekniska genombrott eller stöder team i startfasen.

”ETF:er är ett viktigt steg eftersom de gör det lättare för traditionella investerare att förstå exponering mot kryptovalutor”, konstaterade Watanabe. ”De skapar en reglerad ram, välbekanta förvaringsarrangemang och tydligare tillgång för institutioner. Men ETF:er i sig bygger inte nästa generation av Web3-företag.”

Om de institutionella inflödena förblir begränsade till passiva indexföljande produkter riskerar Japan att bli en ren konsument av globala kryptotillgångar snarare än en arkitekt bakom ny protokollinfrastruktur. I slutändan ser Watanabe passiva finansiella produkter och aktivt riskkapital som kompletterande pelare i en mogen marknad snarare än konkurrerande krafter.

Den övergripande planen som Watanabe lägger fram kombinerar modernisering av lagstiftningen med specialbyggd infrastruktur. Genom att verka för rättvisa skatteregler för staking och avkastning från DeFi, etablera enhetliga likviditetslager för konkurrerande utgivare av digitala yen och säkerställa att riskkapital kan stödja grundare i tidiga skeden parallellt med införandet av spot-ETF:er, bygger Japan upp ett omfattande ramverk. Slutmålet är tydligt: en miljö där globalt kapital smidigt kan strömma in, den lokala likviditeten förblir livskraftig och inhemsk innovation kan skala upp naturligt på den globala arenan.

Källa till huvudbild/artikelbild: x.com/StartaleGroupJP