Rob Hadick varnar för att Tether och Circle står inför ett ökande tryck från nya stablecoins

Rob Hadick från Dragonfly säger att USDT-USDC-duopolet inte kommer att överleva nästa våg

Stablecoin-marknaden kan verka koncentrerad idag, men vissa investerare tror att dess struktur endast är tillfällig. Rob Hadick, General Partner på kryptoventureföretaget Dragonfly, hävdar att nästa våg av stablecoin-tillväxt kommer att drivas mindre av emissioner och reservintäkter och mer av betalningar, distribution, regelefterlevnad och finansiell verksamhet i den verkliga världen.

Enligt hans uppfattning befinner sig branschen fortfarande i ett tidigt skede, med nya aktörer som sträcker sig från banker och fintech-företag till kryptovaluta-inriktade emittenter som positionerar sig för att utmana USDT:s och USDC:s dominans.

"Det är oundvikligt att konkurrensen inom stablecoin-området kommer att fortsätta att öka", sade han. "Om några år kommer vi inte längre att befinna oss i ett duopol." Trycket kommer från flera håll.

Traditionella finansinstitut utforskar stablecoins. Fintech-företag integrerar dem i befintliga produkter. Nya emittenter utformar mer flexibla tokens. Det har också förekommit rykten om konsortieliknande satsningar där stora aktörer inom betalningsbranschen, såsom Visa och Mastercard, är inblandade.

Att bryta duopolet kommer inte att ske på ett enda sätt. Det kanske inte omedelbart syns i marknadsvärdet. Istället kan utmanarna först vinna mark genom transaktionsvolym, antagande hos handlare, regional dominans eller specifika affärsflöden.
Hadick ser en särskild sårbarhet på sidan för handlare och affärsdistribution. Om nya aktörer kan placera sina stablecoins i verkliga betalningsflöden kan antagandet och volymen växa snabbare än marknadsvärdet.

Tether och Circles svaga punkter

USDT och USDC har båda sina styrkor, men Hadick ser sårbarheter inom reglering, geografi, avkastning, distribution och produktupplevelse.

För Tether förblir regleringspressen en utmaning i vissa delar av världen. För marknaden i stort har avkastningsdelning blivit en omtvistad fråga. Bankerna kanske motsätter sig det, men många användare världen över har kommit att förvänta sig någon form av ekonomisk delaktighet.
Produktupplevelsen är ett annat öppet fält. Stablecoins är fortfarande svåra för många vanliga användare och företag att få tillgång till, flytta, stämma av och integrera i befintliga arbetsflöden. Det skapar utrymme för utmanare som gör upplevelsen enklare, säkrare och mer kommersiellt användbar.
Geografi kan vara särskilt viktigt. Hadick noterade att stablecoins redan används i stora överföringskorridorer såsom USA till Indien och USA till Mexiko. Om en utmanare dock bygger upp en överlägsen infrastruktur i dessa korridorer kan det börja urholka Tethers position på tillväxtmarknaderna, där USDT fortfarande är djupt rotat.

Utmanarens fördel

Nästa generation av stablecoins kan ha fördelar som de etablerade aktörerna inte lätt kan kopiera. Enligt Hadick är den största fördelen samstämmiga incitament i kombination med flexibel infrastruktur.

En ny emittent kan utforma sin verksamhet från grunden med fokus på institutionellt stöd, fullständig säkerhetsställning, stöd för kedjeöverskridande DeFi, kommersiell anpassning och regleringsmässig positionering. Det ger utmanarna utrymme att rikta in sig på specifika användningsfall utan att ärva alla begränsningar i den nuvarande marknadsstrukturen.
Hadick pekade på företag som Paxos och Agora som exempel på aktörer som utvecklar mer flexibla och kombinerbara stablecoin-lösningar. Dessa produkter kan vara optimerade för sparande, säkerhetsmobilitet, valutaväxling eller andra specialiserade finansiella användningsfall.

Vägen kommer inte att bli lätt. Det är fortfarande svårt att bygga upp likviditet, och distributionen är ännu svårare. Men om en ny emittent hittar fotfäste i en specifik korridor, plattform eller affärsflöde kan den potentiellt expandera därifrån.

Neutrala emittenter spelar fortfarande en viktig roll

När banker, fintech-företag, kryptovalutaföretag och stora plattformar kommer in på marknaden är en nyckelfråga om stablecoins blir slutna produkter eller en neutral finansiell infrastruktur.

Hadick tror fortfarande att neutrala stablecoins som inte utfärdas av banker eller fintech-företag kan vinna en betydande marknadsandel. Han resonerar att konkurrensdynamiken gör det svårt för slutna system att handla med varandra utan en trovärdig neutral part i mitten.
Det är därför utvecklingen av emittenter som Circle, Tether, Paxos och Agora är viktig. De ger inte längre bara ut tokens. De expanderar in i betalningar, fintech-infrastruktur och globala finansiella tjänster.

Regeringar är en annan sak. Hadick ser statligt utgivna stablecoins som närmare centralbankernas digitala valutor, en separat produktkategori med olika avvägningar mellan förtroende, integritet och programmerbarhet. Enligt hans åsikt bör stablecoins och CBDC:er inte behandlas som samma sak.

Den mest troliga framtiden är inte att en enda stablecoin ersätter alla andra. Det är en spridning av specialbyggda tokens. Vissa kommer att byggas för sparande. Andra kommer att prioritera hastighet, regelefterlevnad, avveckling, likviditet eller regionala betalningsflöden. De flesta kommer att misslyckas. De som överlever kommer att behöva mer än en ticker och ett reservkonto. De kommer att behöva distribution, förtroende, likviditet, tydliga regler och en anledning att existera.

USDT-USDC-duopolet kan förbli starkt på kort sikt, men Hadick ser konkurrens som oundviklig. Banker, fintech-företag, kryptovaluta-inriktade emittenter och neutrala infrastrukturleverantörer rör sig alla mot samma möjlighet.

Som nämnts i en tidigare artikel: ”Vi är kanske fortfarande bara 5 % på väg dit”, sa Hadick. Det är kanske den tydligaste sammanfattningen av dagens marknad för stablecoins.