Kalshi överträffar prognoserna för NFL-totals, men förlorar mot Fanduel på moneyline-satsningarna

En fördel baserad på totals, mätt före avgifter

Jordan Bender och Isabelle Slavin från Citizens JMP Securities följde prissättningen före matcherna på fredagseftermiddagen inför NFL-vecka 1 och täckte moneylines och över/under på 28 datapunkter hos Fanduel, DraftKings och Kalshi. Deras slutsats var att börsen vann: Kalshis implicita vig hamnade på 4,32 %, vilket var lägre än Fanduels 4,44 % och Draftkings 4,51 %. För ett år sedan låg Kalshi efter båda med 30 till 40 baspunkter under hela NFL-säsongen.

När det gäller matchresultat tog Fanduel ut 4,08 % och Kalshi 4,14 %, medan DraftKings hamnade på tredje plats med 4,31 %. När det gäller över/under tog Kalshi ut 4,50 % jämfört med DraftKings 4,71 % och Fanduels 4,80 %. Siffran 4,32 % är det rena genomsnittet av Kalshis två siffror, vilket innebär att börsens fördel är en totalfördel. Siffran 4,84 %, som anges som Kalshis implicita vig förra säsongen, speglar ett genomsnitt för hela säsongen över 17 veckor; priset för vecka 1 2025 var 5,31 %, vilket innebär att förbättringen på jämförbar basis är 99 baspunkter istället för 52.

Kalshi lägger inte in någon marginal i priset på samma sätt som ett vadslagningsföretag gör; istället tar man ut en transaktionsavgift på handeln. Citizens redovisar denna avgift separat, med ett genomsnitt på 1,62 dollar per 100 kontrakt på de marknader som följs (1,6 % på utfall och 1,8 % på över/under under vecka 1). Jämförelsen av vig för kombispel anges vara ”innan transaktionsavgifter beaktas”. Noten säger inte detsamma om siffrorna för enskilda händelser, men inget i den tyder på något annat, och när Citizens tidigare genomförde denna jämförelse i september 2025 jämförde man de två plattformarna med avgifter inkluderade och drog slutsatsen att Kalshi var dyrare. Enligt årets siffror skulle Kalshi, om avgiften läggs till, hamna över båda spelbolagen för båda speltyperna.

Kombinationer eller parlays visar en ännu större skillnad, eftersom Kalshis vig för kombinationer var 23,8 % jämfört med 22,0 % hos båda spelbolagen, beräknat utifrån 14 datapunkter genom att ta genomsnittet av över- och favoritodds i varje match. Båda sidor förbättrade sig jämfört med förra säsongen (Kalshi från 25,9 %, Fanduel från 24,4 %, DraftKings från 25,0 %), men vadslagningssajterna förbättrade sig snabbare. Spreaden mot Fanduel ökade från 150 baspunkter till 180. Bender och Slavin följer noga om Kalshis införande av en marknadsföringsavgift för kombinationer i augusti påverkar spreadarna – i augusti angav inte börsens eget publicerade schema denna justering.

Citizens beskriver trenden som självförstärkande och hävdar att högre volymer, bredare deltagande och konkurrens bland likviditetsleverantörerna minskar spreadarna, vilket lockar till mer handel, vilket i sin tur minskar dem ytterligare. Kalshi satte dagliga rekord två dagar i rad under helgen på 2,426 miljarder dollar och 2,433 miljarder dollar och tog in mer än 32 miljoner dollar i avgifter under de två dagarna, där kombispel stod för mer än hälften av summan. Spelarna förlorade 2,1 miljoner dollar före avgifter på söndagen och 15,2 miljoner dollar efter; på kombispel var förlusten 200 000 dollar före avgifter och 4,1 miljoner dollar efter.

Citizens hävdar också att kannibaliseringen av reglerade sportboksleverantörer ”inte förvärras och kanske till och med avtar”, att spelarnas pengar fördelas mellan olika aktörer snarare än att de byter leverantör, och att Kalshi ”främst lockar en grupp spelare som annars kanske skulle satsa hos utländska bookmakers”. Detta står i motsats till vad American Gaming Association hävdade tidigare denna månad, då man förutspådde den första NFL-satsningssäsongen med oförändrad omsättning sedan 2018 och skyllde detta på prognosmarknaderna.

En del av bakgrunden till denna analys är att Citizens JMP ger DraftKings, Flutter, PENN och Rush Street betyget ”Market Outperform” och MGM betyget ”Market Perform”. Företaget agerar som marknadsgarant för fyra av de fem, och har under de senaste tolv månaderna erhållit ersättning för investmentbanktjänster från DraftKings och MGM. Citizens JMP var huvud- eller medarrangör vid börsintroduktionerna för PENN och Rush Street under samma period, och uppger att man räknar med att begära ersättning för investmentbanktjänster från samtliga fem företag inom de kommande tre månaderna. Slutsatsen är att vadslagningsbörserna ”inte utgör ett konkurrenshot mot de befintliga operatörernas lönsamhet”, och man nämner var och en av dem vid namn.