Bitcoin har sjunkit med 50 %, men enligt Cryptoquant har konjunkturtoppen ännu inte nåtts

Vad signalen säger

Onchain-analysföretaget Cryptoquant noterade att dess 365-dagars PnL-indexsignal fortsätter att trenda nedåt, ”vilket tyder på att den nuvarande BTC-cykeln ännu inte har nått sin topp”. Enligt företagets ramverk markerar ett lågt och fallande värde ackumuleringsfasen i en cykel snarare än dess slutskede (historiskt sett det område där björnmarknader bottnar, inte där tjurmarknader dör ut).

PnL-indexet kombinerar flera av de mest bevakade on-chain-mätvärdena, däribland förhållandet mellan marknadsvärde och realiserat värde (MVRV), orealiserad nettovinst och -förlust samt förhållandet mellan långsiktiga och kortsiktiga innehavare. CryptoQuant följer indexet mot dess 365-dagars glidande medelvärde, och förhållandet mellan de två avgör om företagets cykelindikator visar på en uppgång eller en nedgång.

Faktum är att indikatorn för uppgångs- och nedgångscykeln slog om till grönt den 12 maj, vilket var den första optimistiska signalen sedan mars 2023. Analytiker varnade vid den tidpunkten för att indikatorn gav ett falskt positivt resultat under 2022, och att ett grönt ljus i sig inte garanterar en varaktig uppåtgående trend.

En marknad som slits mellan två cykelavläsningar

Den optimistiska tolkningen möter ett obekvämt motargument, eftersom bitcoin nådde sin rekordhöga nivå på cirka 126 000 dollar i oktober 2025 och sedan dess har halverats – en nedgång som övertygat vissa analytiker om att cykeltoppen redan är passerad och att marknaden genomgår en konventionell nedgångsfas efter toppen.

Cryptoquants signal tyder på motsatsen, dvs. att oktoberhögsta inte var den här cykelns slutgiltiga topp och att strukturen liknar en marknad som fortfarande bygger upp mot sin topp. Med andra ord: om toppen ligger bakom oss är uppgångar härifrån likviditetsavyttring; om den ligger framför oss är den nuvarande zonen ackumulering.

Vissa handlare har redan satsat på det senare, där en ”val” köpte bitcoin för 98,9 miljoner dollar vid bottennoteringen den 5 juni på 59 734 dollar och gjorde en vinst på 3,5 miljoner dollar inom två dagar när marknaden återhämtade sig. BTC har sedan dess hållit sig över 60 000 dollar och handlas vid skrivande stund nära 62 550 dollar.

Med detta sagt är cykelsignalerna på kedjan probabilistiska, inte profetiska, vilket den falska gröna vändningen 2022 visade. Svaga eller sjunkande PnL-värden i sig garanterar inte en vändning; de beskriver snarare innehavarnas lönsamhet, inte framtida efterfrågan. Slutligen har makroekonomiska krafter – allt från nyheter om tullar till Federal Reserves politik – upprepade gånger åsidosatt on-chain-strukturen i år.