Izvršni direktor podjetja Startale pravi, da mora Japonska povezati konkurenčne stabilne kriptovalute, vezane na jen, sicer tvega razdrobljenost

Več kot le špekulacija: staking kot infrastruktura

Že leta japonski ekosistem Web3 uravnava svetovno razredno institucionalno podporo z zahtevnim domačim davčnim okoljem. Čeprav je vlada državo promovirala kot globalno središče za inovacije na področju digitalnih sredstev – ob podpori velikih korporacij, ki raziskujejo infrastrukturo blockchaina in integracijo intelektualne lastnine –, so se posamezni udeleženci soočali z visokimi davčnimi ovirami.

Ključni mejnik je prišel z reklasifikacijo kriptovalut v skladu z Zakonom o finančnih instrumentih in borzi (FIEA) ter novim okvirom, ki za določena kriptosredstva na promptnem trgu uporablja 20-odstotno enotno davčno stopnjo na kapitalski dobiček. Čeprav je to velika zmaga za trgovanje posameznikov in institucionalnih vlagateljev, ostaja glavna točka trenja: donosi decentraliziranih financ (DeFi), nagrade za staking in druge dejavnosti v verigi, ki ustvarjajo donos, se še vedno obdavčujejo kot progresivni razni dohodki, pri čemer se stopnja dvigne celo do 55 %.

V nedavni razpravi je Sota Watanabe, izvršni direktor skupine Startale in član upravnega odbora Japonskega združenja za blokovno verigo (JBA), orisal strategijo, potrebno za zapolnitev te vrzeli. Opozoril je, da beg kapitala ostaja dejansko tveganje, če regulatorji ne razumejo osnov delovanja verige.

Politični izziv je konceptualne narave. Regulatorji, ki niso seznanjeni s kriptovalutami, pogosto razlagajo »donos« skozi konvencionalne finančne kategorije in visoke donose obravnavajo kot špekulativno trgovanje ali pasivni dohodek, namesto kot bistvene funkcije omrežja. Watanabe trdi, da morajo zakonodajalci priznati, da donosi iz DeFi in staking niso zgolj špekulativni. V sistemih »proof-of-stake« in decentraliziranih likvidnostnih bazenih staking in ustvarjanje donosa služita kot temeljni mehanizem za doseganje konsenza, odpornost proti napadom in osnovno globino trga.

Obdavčevanje potrjevanja v omrežju po stopnjah do 55 % kaznuje udeležence za zagotavljanje bistvene infrastrukturne koristi. Za japonski ekosistem visoka davčna obremenitev ključnih dejavnosti povzroča strukturni odliv. Ko udeležba v verigi prinaša težje davčno breme kot imetništvo spot sredstev ali trgovanje s tradicionalnimi delnicami, se lokalni kapital naravno seli drugam.

»Če se uporabniki in razvijalci soočajo z negotovostjo ali zelo visokim davčnim bremenom pri običajnih dejavnostih v verigi, se bo likvidnost preselila v tujino,« je dejal Watanabe. »To ni dobro za uporabnike, ni dobro za startupe in ni dobro za položaj Japonske v globalnem digitalnem gospodarstvu.«

Odliv kapitala: zakaj je likvidnost v verigi pomembna

Trajnostno kriptogospodarstvo se ne more opirati izključno na lokalno spot trgovanje. Brez domače likvidnosti v verigi – ki jo podpirajo domači uporabniki, ki sodelujejo z decentraliziranimi borzami, protokoli za posojanje in stakingom – se japonski start-upi soočajo z večjim zdrsom cen, tanjšimi trgi in večjimi težavami pri zadrževanju talentov v zgodnji fazi razvoja na lokalni ravni.

Po mnenju Watanabeja je pristop JBA postopna evolucija, utemeljena na dokazih, in ne prenova celotnega davčnega zakonika čez noč.

Vendar je davčna reforma le polovica enačbe; Japonska potrebuje tudi infrastrukturo na ravni podjetij, ki bo omogočala prenos državne valute v verigi. Ker se velike finančne skupine – vključno z MUFG, SMBC in SBI – usmerjajo v izdajo komercialnih, s fiat valuto podprtih stabilnih kriptovalut v jenih v skladu z posodobljenim japonskim regulativnim okvirom, se poudarek premika z izdaje na uporabnost.

Za Watanabeja prava vrednost teh sredstev sega daleč onkraj digitalizacije bilance stanja.

»Regulirani stabilni kovanci v jenih lahko postanejo zelo pomembna infrastruktura za poravnave, vendar le, če so uporabni tudi zunaj zaprtega okolja,« je dejal Watanabe. »Priložnost ni le v izdaji digitalnega jena. Priložnost je v tem, da likvidnost jena postane programirljiva, medsebojno združljiva in na voljo za dejanske primere uporabe – plačila, zakladniške operacije, nakazila, monetizacija ustvarjalcev in tokenizirana sredstva.«

Da bi se spoprijeli z razliko med vključevanjem potrošnikov in institucionalno skladnostjo, se Startale opira na specializirano, modularno arhitekturo. Namesto da bi en sam blockchain prisilili k reševanju vseh problemov, vsak sloj v sklopu izpolnjuje ciljno operativno nalogo.

Japonski regulativni okvir dopušča različne poti izdaje, od skrbniških bank do institucij za elektronska plačila. Čeprav to spodbuja zdravo tržno konkurenco med podjetniškimi konzorciji, pa prinaša neposredno tveganje fragmentacije likvidnosti. Watanabe zavrača predstavo, da bo en sam stabilni kovanec podjetja izločil vse konkurente v monopolnem položaju, kjer zmagovalec pobere vse.

»Ne mislim, da bodo stabilni kovanci v jenih nujno pomenili, da bo zmagovalec pobral vse,« je dejal Watanabe. »Različni izdajatelji lahko zadovoljujejo različne namene uporabe. Nekateri bodo morda močnejši v bančništvu. Drugi bodo morda boljši za poravnave med podjetji. Spet tretji se bodo morda osredotočili na potrošniška plačila, kapitalske trge ali čezmejne tokove. Ta raznolikost ni avtomatično slaba.«

Kljub temu pa raznolikost brez povezovalne infrastrukture tvega ponovitev ločenih sistemov tradicionalnih bančnih sistemov.

»Tveganje je razdrobljenost. Če vsak stabilni kovanec postane zaprt bazen likvidnosti, bomo ponovno ustvarili isti problem, ki naj bi ga blockchain rešil,« je pojasnil Watanabe. »Uporabniki in podjetja ne želijo upravljati z 10 različnimi različicami digitalnega jena z različnimi integracijami, likvidnostnimi mesti in potmi za odkup. Zato bo pomemben vidik medsebojna povezljivost.«

Reguliran dostop do odprte infrastrukture

Za rešitev problema fragmentacije ekosistem potrebuje skupne standarde in poenotene vire likvidnosti, ki omogočajo pretvorbo konkurenčnih stabilnih kriptovalut brez kršitve zahtev glede skladnosti. Watanabe zagovarja »reguliran dostop do odprte infrastrukture« – vgradnjo preverjanj skladnosti neposredno v meje pametnih pogodb, namesto da se sredstva zaklenejo znotraj »ograjenih vrtov«.

»Za Soneium je cilj zagotoviti infrastrukturo, v kateri lahko podjetja in razvijalci ustvarjajo aplikacije, ki so skladne na robovih, a še vedno izkoriščajo prednosti javnih blokovnih verig,« je dejal Watanabe. »Strogo regulirana sredstva ne pomenijo nujno popolnoma zaprtih sistemov. Lahko imate nadzor nad identiteto, skladnostjo, hrambo in izdajo, hkrati pa omogočate širšo medsebojno povezljivost.«

Uvedba tega hibridnega okvira bo potekala postopno in metodično. Ko se bodo standardi skladnosti, identitetni primitivni elementi in medverigovno sporočanje izpopolnili, se bodo ta regulirana sredstva lahko varno razširila v širša globalna omrežja likvidnosti.

Medtem ko FIEA določa regulativno osnovo za spotne kriptovalutne borzno trgovane sklade (ETF) na Japonskem, se trg sooča s ključnim strateškim vprašanjem: ali bo institucionalna likvidnost stekala izključno v pasivne ETF-ovske ovitke ali pa se bo razlila in oživila neposredno tvegano financiranje lokalnih ustanoviteljev Web3?

V preteklosti so strogi predpisi o tveganem kapitalu in omejitve za omejena partnerstva (LP) japonskim skladom tveganega kapitala preprečevali, da bi v svojih bilancah stanja neposredno imeli avtohtone kriptotokene. Medtem ko spot ETF-ji tradicionalnim institucijam ponujajo enostavno in znano pot do izpostavljenosti cenam, Watanabe svari pred tem, da bi jih obravnavali kot čudežno rešitev za gospodarstvo startupov.

Čeprav ETF-ji digitalna sredstva normalizirajo kot priznano razred sredstev, sami po sebi ne ustvarjajo tehničnih prebojev niti ne podpirajo ekip v začetni fazi.

»ETF-ji so pomemben korak, saj tradicionalnim vlagateljem olajšajo razumevanje izpostavljenosti do kriptovalut,« je opozoril Watanabe. »Ustvarjajo reguliran okvir, znane ureditve hrambe in jasnejši dostop za institucije. Vendar pa ETF-ji sami po sebi ne zgradijo naslednje generacije podjetij Web3.«

Če bodo institucionalni prilivi ostali omejeni na pasivne produkte za sledenje, Japonska tvega, da bo postala zgolj potrošnica globalnih kriptosredstev namesto arhitektka nove infrastrukture protokolov. Končno Watanabe vidi pasivne finančne produkte in aktivni tvegani kapital kot dopolnjujoča se stebra zrelega trga in ne kot konkurenčni sili.

Splošni načrt, ki ga je predstavil Watanabe, združuje posodobitev zakonodaje s namensko zgrajeno infrastrukturo. S prizadevanji za pravična davčna pravila glede stakinga in donosov DeFi, vzpostavitvijo enotnih ravni likvidnosti za konkurenčne izdajatelje digitalnega jena ter zagotovitvijo, da lahko tvegani kapital podpira ustanovitelje v zgodnji fazi ob hkratnem sprejemanju spot ETF-jev, Japonska gradi celovit okvir. Končni cilj je jasen: okolje, v katerega lahko globalni kapital nemoteno vstopi, lokalna likvidnost ostaja živahna, domače inovacije pa se lahko naravno širijo na svetovnem prizorišču.

Vir glavne/izpostavljene slike: x.com/StartaleGroupJP