SEC navrhuje nové pravidlá pre kryptomeny s možnosťou emisie v hodnote 75 miliónov dolárov

SEC stanovuje dve výnimky pre ponuky

Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) oznámila 18. augusta, že nariadenie o kryptoaktívach vytvorí špecializované federálne spôsoby ponúkania pre určité kryptoinvestičné zmluvy. Cieľom návrhu je znížiť prekážky pri získavaní finančných prostriedkov, posilniť konzistentnú ochranu investorov a odradiť emitentov od presúvania transakcií do zahraničia, kým Kongres vypracuje trvalú štruktúru kryptotrhu.

V rámci podrobnej štruktúry výnimiek SEC by jednorazová výnimka pre začínajúce podniky umožnila ponuky v celkovej hodnote 5 miliónov dolárov počas obdobia trvajúceho až štyri roky. Samostatná výnimka na získavanie finančných prostriedkov, čiastočne inšpirovaná nariadením A, by stanovila limit 20 miliónov dolárov pre úroveň 1 a limit 75 miliónov dolárov pre úroveň 2 počas každého 12-mesačného obdobia.

Predseda SEC Paul S. Atkins opísal „safe harbor“ ako pokračovanie marcového výkladu agentúry a súčasť jej stratégie v oblasti domáceho kapitálu:

„V súlade s predchádzajúcimi interpretačnými usmerneniami Komisie by tento návrh tiež umožnil uplatnenie bezpečného prístavu, akonáhle emitent dokončí alebo natrvalo ukončí všetky podstatné riadiace úkony, ktoré sa zaviazal alebo sľúbil vykonať na základe investičnej zmluvy.“

Atkins načrtol pripravované výnimky pre získavanie finančných prostriedkov a začínajúce podniky už niekoľko mesiacov pred zverejnením, pričom určil rovnaké limity 5 miliónov a 75 miliónov dolárov. Vo svojom vyhlásení z 18. augusta charakterizoval formálny návrh ako cestu pre podnikateľov, ako získať kapitál v súlade s federálnymi zákonmi o cenných papieroch a zároveň zachovať inováciu v oblasti kryptomien a trhovú aktivitu v Spojených štátoch.

Zverejňovanie informácií a „safe harbor“ definujú oprávnenosť

Obe výnimky by od emitentov vyžadovali, aby investorom poskytovali popisné zverejnenia založené na zásadách, pričom cesta zameraná na získavanie finančných prostriedkov by zahŕňala aj materiály k verejnej ponuke, informácie o finančnej situácii a priebežné správy. Emitenti 2. úrovne by tiež potrebovali auditované finančné výkazy a každý emitent, ktorý by sa spoliehal na ktorúkoľvek z týchto výnimiek, by naďalej podliehal federálnym ustanoveniam proti podvodom a manipulácii.

Návrh nadväzuje na marcovú interpretáciu kryptomien zo strany SEC, ktorá uplatňuje Howeyho test a rozlišuje kryptoaktívum od investičnej zmluvy týkajúcej sa tohto aktíva. Interpretácia klasifikuje digitálne komodity, digitálne zberateľské predmety, digitálne nástroje, stablecoiny a digitálne cenné papiere a zároveň vysvetľuje, ako sľuby emitenta a podstatné manažérske úsilie môžu určiť zaobchádzanie podľa právnych predpisov o cenných papieroch.

Tento skorší rámec stanovil podmienky spájajúce kryptomenové aktíva s investičnými zmluvami, vrátane investície peňazí do spoločného podniku a očakávaných ziskov viazaných na činnosť vedenú emitentom. Navrhované „bezpečné prístavisko“ by sa uplatňovalo po tom, ako emitent dokončí alebo natrvalo ukončí každé sľúbené podstatné riadiace úsilie a nerobí ani nemá v úmysle robiť žiadne nové vyhlásenia alebo sľuby týkajúce sa takejto činnosti.

Emitent, ktorý by chcel využiť „safe harbor“, by musel podať verejné osvedčenie a predložiť podpornú analýzu. Toto rozlíšenie je dôležité, keďže tokeny môžu niesť rôzne právne a ekonomické práva, od prístupových alebo riadiacich funkcií až po nároky vyplývajúce z regulovaných cenných papierov. Splnenie podmienok „safe harbor“ by znamenalo, že príslušná investičná zmluva zanikla a príslušné kryptoaktívum už nepodlieha tejto zmluve.

Prednosť federálnych predpisov pred štátnymi a ochrana investorov

Návrh by definoval „kvalifikovaného kupujúceho“ podľa zákona o cenných papieroch z roku 1933 a mal by prednosť pred štátnymi požiadavkami na registráciu a kvalifikáciu v prípade ponúk kryptomajetkov, na ktoré sa vzťahuje výnimka podľa nariadenia. Federálna registrácia cenných papierov by sa naďalej uplatňovala, pokiaľ by ponuka nespĺňala podmienky na výnimku, čo odráža širšie rozlíšenie medzi registrovanými ponukami a zbierkou finančných prostriedkov prostredníctvom kryptomajetkov, na ktoré sa vzťahuje výnimka.

Žiadna z týchto možností ponuky by nebola exkluzívna, čo by oprávneným emitentom umožnilo využívať iné výnimky podľa zákona o cenných papieroch, ak sú k dispozícii. Možnosť pre startupy by vyžadovala verejné podania na začiatku a na konci obdobia trvajúceho až štyri roky, zatiaľ čo dočasná úľava by sa vzťahovala na obdobie, počas ktorého manažéri pracujú na dokončení sľúbených zásadných úloh.

Prednosť pred štátnymi predpismi by sa vzťahovala aj na určité sekundárne transakcie týkajúce sa príslušných investičných zmlúv, ktoré boli pôvodne predané na základe tohto návrhu alebo inej federálnej výnimky. Takéto zaobchádzanie by trvalo len dovtedy, kým by emitent plnil príslušné povinnosti týkajúce sa podávania podaní, poskytovania informácií alebo pravidelného podávania správ. Senátni demokrati už skôr spochybnili podobné výnimky pre kryptomeny s argumentom, že znížený dohľad by mohol oslabiť ochranu retailových investorov na sekundárnych trhoch.

Toto nariadenie posúva vpred širší program SEC pre kapitálové trhy na rok 2026, ktorý zahŕňa jasnejšie pravidlá pre kryptomeny, tokenizované cenné papiere a rozšírené možnosti získavania kapitálu. Nariadenie o kryptomajetkoch zostáva v štádiu návrhu a nezmení existujúce požiadavky, kým nebude prijaté v konečnej podobe. Verejné pripomienky sa budú prijímať 60 dní od uverejnenia návrhu vo Federálnom registri.