Obchodníci neočakávajú žiadne zníženie úrokových sadzieb Fedu v roku 2026, keďže nový šéf Fedu Kevin Warsh preberá úlohu pri inflácii na úrovni 3,8 %

Trhy vylučujú akékoľvek zníženie sadzieb v roku 2026

Cieľový rozsah Fedu sa po troch zníženiach o 25 bázických bodov koncom roka 2025 pohybuje na úrovni 3,50 % až 3,75 %. Odvtedy centrálna banka na každom zasadnutí v roku 2026 sadzby nezmenila, pričom ako dôvod uvádzala neistotu v údajoch o inflácii a zamestnanosti. Bodový graf z marca ukázal, že medián oficiálnych odhadov stále predpokladá jedno zníženie do konca roka, ale rozptyl sa zväčšil, pričom viac členov predpokladá, že nedôjde k žiadnej zmene.

Podľa niektorých správ sa na aprílovom zasadnutí prejavila najvyššia miera nesúhlasu od roku 1992, čo poukazuje na rozdelený výbor s jastrabím sklonom. Trhy to zaznamenali. Výnosy krátkodobých štátnych dlhopisov stúpli, keď sa z prednej časti krivky odstránilo oceňovanie zníženia sadzieb. Dvojročný výnos sa posunul vyššie, zatiaľ čo desaťročný sa nedávno držal blízko 4,3 %, čo odráža prostredie s dlhodobo vyššími sadzbami, ktoré je teraz prevládajúcim predpokladom na Wall Street.

Predikčné trhy oceňujú ten istý výsledok s takmer úplnou istotou. Na Kalshi sa kontrakt na to, že Fed na zasadnutí 17. júna udrží súčasnú sadzbu, obchoduje s pravdepodobnosťou 96 %, pričom cena za pozíciu „Áno“ je 97 centov za dolár. Zníženie o 25 bázických bodov má pravdepodobnosť len 3 % a zvýšenie 2 %. Tento kontrakt dosiahol od otvorenia koncom septembra 2025 celkový objem 8 380 429 USD a jeho uzavretie je naplánované tesne pred oficiálnym oznámením. Súvisiace čiastkové trhy na platforme Kalshi ukazujú 99 % pravdepodobnosť, že sadzba Fed funds zostane nad 3,25 %, a 98 % pravdepodobnosť, že po júnovom zasadnutí zostane nad 3,50 %.

Polymarket hovorí to isté v širšom meradle. Trh s rozhodnutím Fedu na tejto platforme vygeneroval celkový objem obchodov vo výške 34 512 550 USD. Výsledok bez zmeny pre hornú hranicu cieľového rozpätia sa obchoduje na úrovni 98 %, čo je podložené priamym objemom 6 123 664 USD len v tejto časti. Zníženie o 25 bázických bodov sa pohybuje na úrovni 1 %, zníženie o 50 bázických bodov alebo viac na úrovni 1 %, zvýšenie o 25 bázických bodov na úrovni 1 % a zvýšenie o 50 bázických bodov alebo viac na úrovni menej ako 1 %. V rámci všetkých výsledkov obchodníci nasadili viac ako 34 miliónov USD, čím vyjadrili takmer jednomyseľnú dôveru, že Fed 17. júna neurobí nič.

Kevin Warsh zloží prísahu ako predseda Federálneho rezervného systému 22. mája 2026 na slávnosti v Bielom dome, ktorú usporiada prezident Trump. Warsh pôsobil ako guvernér Fedu v rokoch 2006 až 2011, počas ktorých si vybudoval reputáciu človeka, ktorý uprednostňuje kontrolu inflácie a varuje pred predĺženou uvoľnenou politikou. Odvtedy prejavuje väčšiu otvorenosť voči zníženiu úrokových sadzieb, pričom ako potenciálnu cestu k zníženiu sadzieb bez opätovného vyvolania cenového tlaku uvádza zvýšenie produktivity vďaka umelej inteligencii (AI), ale analytici ho vo všeobecnosti opisujú ako jastrabieho, čo sa týka štruktúry, a opatrného, čo sa týka načasovania.
Warsh sa tiež zasadzuje za rýchlejšie zníženie bilancie Fedu, ktorá sa pohybuje v rozmedzí 6,5 až 6,7 bilióna dolárov. Zmenšenie týchto aktív je kľúčové pre to, čo nazýva „zmenou režimu“ vo Fede, ktorá obmedzí vplyv inštitúcie a zníži trhové deformácie nahromadené počas rokov kvantitatívneho uvoľňovania. Naznačil tiež, že uprednostňuje menej verejných vyhlásení členov Federálneho výboru pre otvorený trh (FOMC) a menšiu závislosť od bodového grafu pri poskytovaní výhľadových usmernení.

Zmenu očakávaní týkajúcich sa úrokových sadzieb ovplyvňujú tri faktory. Konflikt na Blízkom východe spojený s Iránom tlačil ceny ropy nahor, čím sa zvýšili krátkodobé inflačné riziká. Hodnoty jadrového PCE a CPI zostávajú na vysokej úrovni, pričom aprílová miera inflácie (CPI) dosiahla medziročne približne 3,8 %. A hoci sa trh práce oslabuje, nezhoršil sa natoľko, aby odôvodňoval uvoľňovanie menovej politiky, pričom nezamestnanosť sa pohybuje na úrovni 4,3 % až 4,4 % a tvorba pracovných miest v súkromnom sektore je takmer na rovnakej úrovni.

JPMorgan teraz predpokladá nulové zníženia v roku 2026. Iné maklérske spoločnosti posunuli svoje časové rámce uvoľňovania do roku 2027. Niektoré scenáre na termínových trhoch zahŕňajú mierne riziko zvýšenia v roku 2027, čo je úroveň oceňovania, ktorá by bola na začiatku tohto roka odmietnutá. Preoceňovanie sa rozšírilo naprieč triedami aktív. Akciové trhy čelili tlaku zo strany vyšších diskontných sadzieb, pričom rastové akcie a cyklické akcie absorbovali väčšiu časť tohto dopadu.

Investori do cenných papierov s pevným výnosom, ktorí držali pozície s dlhou duráciou, zaznamenali pokles cien v dôsledku rastu výnosov, hoci nové emisie teraz ponúkajú konkurencieschopnejší výnos. Americký dolár získal podporu vďaka úrokovému rozdielu, čo vytvorilo nepriaznivé podmienky pre rozvíjajúce sa trhy. Bitcoin a ďalšie kryptomeny klesli v dôsledku znížených očakávaní zníženia sadzieb, keďže vyššie alternatívne náklady a silnejší dolár negatívne ovplyvňujú rizikové pozície.

Prezident Trump opakovane vyzýval na zníženie úrokových sadzieb v roku 2026 s argumentom, že nižšie náklady na úvery by podporili továrne, automobilové závody a investície do nehnuteľností. Nominoval Warsha v očakávaní zhody v otázke uvoľňovania menovej politiky a uviedol, že by bol sklamaný, ak by k zníženiu nedošlo rýchlo. Warsh sa k tomuto napätiu vyjadril priamo počas svojho potvrdzovacieho vypočutia v Senáte v apríli 2026.

Počas svojho svedectva uviedol, že Trump ho ani raz nepožiadal, aby sa zaviazal k akémukoľvek konkrétnemu rozhodnutiu o úrokových sadzbách, a že by s tým nesúhlasil. Jeho tesné potvrdenie pomerom hlasov 54 ku 45 odzrkadľovalo obavy demokratov z politickej blízkosti k Bielemu domu. Jerome Powell, ktorého funkčné obdobie ako predsedu skončilo v máji 2026, zostáva vo Fede ako guvernér. Jeho pokračujúca prítomnosť pridáva vrstvu inštitucionálnej kontinuity popri akomkoľvek smere, ktorý nastaví Warsh.

Zasadnutie FOMC 17. júna bude pozorne sledované ako Warshova prvá príležitosť naznačiť svoj postoj k politike prostredníctvom aktualizovaných prognóz a komunikácie po zasadnutí, pričom na predikčnom trhu je už vyčlenených viac ako 42 miliónov dolárov na to, že nedôjde k žiadnej zmene. Základným scenárom, vzhľadom na súčasné podmienky, je dlhodobé udržanie súčasného stavu, pokiaľ sa údaje o zamestnanosti podstatne nezhoršia alebo ceny energie neklesnú. Investori sa tomu prispôsobujú a uprednostňujú krátkodobé stratégie zamerané na výnosy, hotovosť a vybrané reálne aktíva pred pozíciami citlivými na úrokové sadzby.