Strategy ponecháva výnos dividend STRC na úrovni 12 %, keďže cena akcií zostáva pod nominálnou hodnotou

Sadzba, ktorá stále stúpa, ale nemôže sa zvrátiť

Výkonný predseda spoločnosti Strategy (Nasdaq: MSTR) Michael Saylor 1. augusta potvrdil, že sadzba Stretch Dividend Rate pre STRC, variabilné preferenčné akcie série A s neobmedzenou platnosťou, zostane v auguste 2026 na úrovni 12,00 %. Akcie STRC boli uvedené na trh v júli 2025 s úrokovou sadzbou 9 % a odvtedy zaznamenali sedem po sebe idúcich mesačných zvýšení, pričom dosiahli úroveň 12 % pre rozhodné dni začínajúce 1. júla 2026.

Tieto zvýšenia sa riadia mechanizmom „ratchet“, t. j. dividenda stúpa o 0,5 %, vždy keď sa STRC obchoduje pod hranicou 95 USD, a raz spustené zvýšenie nemožno zvrátiť ani v prípade, že sa cena zotaví. Spoločnosť Strategy každý mesiac upravuje sadzbu s cieľom posunúť cenu STRC späť k jej nominálnej hodnote 100 USD a eliminovať volatilitu. Ide o mechanizmus, na ktorom spoločnosť závisí pri emisii nových akcií STRC prostredníctvom programu „at-the-market“ (ATM) a pri získavaní nového kapitálu na nákup bitcoinu.

STRC je jedným z viacerých nástrojov v podobe prioritných akcií, popri STRK, STRF a STRD, ktoré spoločnosť Strategy vydala s cieľom financovať svoje akvizície bitcoinov bez toho, aby došlo k tak výraznému zriedeniu podielov držiteľov kmeňových akcií, ako by tomu bolo v prípade emisie ďalších akcií MSTR. Spoločnosť Strategy tiež prešla v prípade STRC na polmesačný harmonogram vyplácania dividend, pričom prvá výplata dvakrát mesačne sa uskutoční 15. júla 2026 a nahradí jedinú mesačnú výplatu, ktorú investori dostávali od spustenia v júli 2025.

Stále pod nominálnou hodnotou

Tento mechanizmus nefungoval podľa očakávaní. Akcia STRC uzavrela 31. júla na úrovni 89,46 USD, čo predstavuje mierny pokles oproti predchádzajúcej záverečnej hodnote 89,50 USD, čím sa akcia ocitla približne o 10 až 11 % pod nominálnou hodnotou aj pri najvyššej dividendovej sadzbe v jej histórii. Akcia dosiahla v júni minimum na úrovni 71,25 USD a od polovice mája sa už neobchoduje na nominálnej hodnote.

Konkurencia zvýšila tlak, keďže preferenčné cenné papiere SATA konkurenčnej spoločnosti Strive ponúkajú výnos približne 13 % s dennými výplatami dividend a bez podkladového dlhu, čím odlákať dopyt investorov od STRC ešte pred jej júnovým cenovým prepadom. Rozdiel medzi týmito dvoma cennými papiermi sa rozšíril na jednu z najväčších medzier v histórii, pričom sa SATA obchoduje blízko svojej vlastnej nominálnej hodnoty 100 USD, zatiaľ čo STRC výrazne zaostáva.

Pretrvávajúca zľava prinútila spoločnosť Strategy pozastaviť nové emisie STRC prostredníctvom svojho programu ATM, čo obmedzilo schopnosť spoločnosti naďalej rozširovať svoje držby bitcoinu prostredníctvom tohto konkrétneho zdroja financovania.

Problémy STRC v tomto roku kopírujú volatilitu samotného bitcoinu. Preferované akcie sa v minulosti pohybovali súbežne s cenou bitcoinu a slabosť podkladového aktíva sťažila spoločnosti Strategy (Nasdaq: MSTR) udržať STRC na úrovni blízkej nominálnej hodnote, a to aj napriek rekordne vysokej dividendovej sadzbe, ktorá je s nimi spojená.

Množstvo varovaní

Analytici spoločnosti Onramp Bitcoin varovali, že ratchetová štruktúra so sebou nesie dlhodobé riziko, keďže sa pohybuje iba jedným smerom, pričom generálny riaditeľ Michael Tanguma poukázal na to, že:

Kapitálová štruktúra, ktorá prežije volatilitu len pridávaním trvalých záväzkov, je štruktúra s obmedzeným počtom cyklov.

Advokátska kancelária Rosen Law Firm začala 25. júna vyšetrovanie zamerané na to, či spoločnosť Strategy dokáže udržať vyplácanie preferenčných dividend, ak cena bitcoinu zostane pod priemernou nadobúdacou cenou spoločnosti, ktorá je približne 75 651 USD. K riziku koncentrácie prispieva aj skutočnosť, že retailoví investori držia odhadom 83 %, čiže približne 8,8 miliardy USD, akcií spoločnosti STRC v obehu, čo analytici označili za skupinu, ktorá je počas poklesov náchylnejšia k reaktívnemu predaju než inštitucionálni držitelia.

Spoločnosť Strategy vytvorila finančné rezervy na kompenzáciu týchto obáv. Spoločnosť disponuje likvidnou rezervou pokrývajúcou približne 26 mesiacov záväzkov z dividend a úrokov, a to po prijatí rámca Digital Credit Capital Framework koncom júna, ktorý schválil spätné odkúpenie preferenčných a kmeňových akcií v celkovej hodnote 2 miliardy USD spolu s programom monetizácie bitcoinu.

Tento program umožňuje spoločnosti Strategy predávať bitcoiny, keď to vedenie považuje za výhodné, pričom výnosy sú smerované do rezerv, dividend a spätného odkúpenia akcií, hoci spoločnosť zdôraznila, že nemá žiadnu povinnosť predávať.