Vinny Lingham, spoluzakladateľ spoločnosti Praxos Capital, povedal Laure Shin z portálu Unchained, že finančná štruktúra spoločnosti Strategy sa teraz rozpadá presne tak, ako predpovedal pred 18 mesiacmi, a že spoločnosť sa možno blíži k bodu, keď každý možný krok jej situáciu ešte zhorší.
Vinny Lingham predpovedal, že Saylor ublíži bitcoinu viac ako FTX. Teraz vysvetľuje prečo
NAPÍSAL
ZDIEĽAŤ
Kľúčové body
- Vinny Lingham v októbri 2024 predpovedal, že Saylor poškodí bitcoin viac ako FTX, pričom hodnota MSTR v súčasnosti klesla o viac ako 80 %.
- Spoločnosť Strategy drží konvertibilné dlhopisy v hodnote 6,7 mld. USD; Shin cituje analytika, ktorý odhaduje, že na pokrytie skorých splatností bude potrebné predať až 74 000 BTC alebo viac.
- Lingham tvrdí, že STRC, ktoré sa obchoduje pod hranicou 76 USD, sa už nikdy nevráti na nominálnu hodnotu 100 USD a že finančná rezerva spoločnosti Strategy je obmedzená.
Lingham to predpovedal už skôr
Spoluzakladateľ spoločnosti Praxos Capital, Vinny Lingham, kedysi známy ako „Oracle“, sa pripojil k Laure Shin v epizóde podcastu Unchained, ktorá bola odvysielaná 25. júna 2026. Hneď na začiatku rozhovoru sa Lingham rýchlo vrátil k predpovedi, ktorú urobil pred dvoma rokmi o spoločnosti Strategy, spoločnosti spravujúcej bitcoiny, ktorá bola predtým známa ako Microstrategy.
V októbri 2024 Lingham zverejnil na X varovanie, že Michael Saylor napokon spôsobí bitcoinu väčšiu škodu ako FTX. Táto predpoveď vtedy vyvolala posmech. Akcie spoločnosti MicroStrategy sa v tom čase obchodovali blízko svojho historického maxima 473,83 USD. K tomuto týždňu akcie MSTR klesli oproti tomuto vrcholu o viac ako 80 % a obchodujú sa na úrovni okolo 90,70 USD.
„Ešte v októbri 2024 som zverejnil tweet, v ktorom som uviedol, že nakoniec verím, že Michael Saylor spôsobí bitcoinu väčšiu škodu ako FTX,“ vysvetlil Lingham počas rozhovoru so Shinovou.
Dodala:
„V tom čase to bola veľmi nepopulárna predpoveď. Teraz, o 18 mesiacov neskôr, sa ľudia začínajú zamýšľať nad tým, či som mal vlastne pravdu.“
„Saylorov systém“
Lingham síce Strategy nenazýva Ponziho schémou, ale pre to, čo Saylor vybudoval, si vymyslel vlastný termín.
„Vytvoril mimoriadne zložitú kapitálovú štruktúru pozostávajúcu z dlhu a viacerých vrstiev prioritných cenných papierov,“ argumentoval Lingham. „Žartom to nazývam ‚Saylorov systém‘. Vydal STRC, STRD, STRK… a niekoľko ďalších. Keď jedna emisia prestala fungovať, jednoducho zaviedol ďalšiu.“
STRC, jedna z tried prioritných akcií, ktorá je v centre nedávnych obáv trhu, dnes uzavrela na úrovni 75,69 USD, potom čo začiatkom tohto týždňa klesla pod 74 USD. Lingham neočakáva, že sa zotaví.
„Neverím, že sa STRC niekedy vráti na úroveň 100 USD,“ povedal. „Stavil by som sa, že sa už nikdy nebude obchodovať za nominálnu hodnotu.“
Šachová koncovka
Spoločnosť Strategy nedávno získala 335 miliónov USD predajom 2,7 milióna kmeňových akcií a približne 300 miliónov USD použila na zvýšenie svojich hotovostných rezerv na približne 1,4 miliardy USD. Očakáva sa, že táto hotovosť pokryje záväzky z výplaty dividend z prioritných akcií na približne 10 mesiacov. Podľa Linghamovho názoru trh reagoval pokračujúcim predajom akcií spoločností MSTR aj STRC.
Lingham tvrdí, že nedávne rozhodnutie spoločnosti prejsť na dvojmesačné vyplácanie dividend situáciu ešte zhoršilo. Častejšie výplatné cykly znamenajú, že vedenie má menej času reagovať, keď sa podmienky zhoršia, a každý cyklus zvyšuje tlak na hotovostné rezervy.
Súčasnú pozíciu Saylora opisuje pomocou šachového pojmu.
„Michael sa teraz nachádza v situácii, ktorá sa v šachu nazýva zugzwang,“ povedal Lingham. „Každý ťah, ktorý má k dispozícii, je prehratý ťah. Ak zvýši výnos z dividend, skráti si časovú rezervu hotovosti. Ak vydá viac akcií, ďalej zníži podiel bežných akcionárov.“
Problém s dlhom vo výške 6,7 miliardy dolárov
Počas diskusie Shin vysvetlil, že Matt Walsh, zakladajúci partner spoločnosti Castle Island Ventures, nedávno vyjadril obavy ohľadom konvertibilných dlhopisov spoločnosti Strategy, ktorých celková nesplatená suma dosahuje približne 6,7 miliardy dolárov. Shin uviedol, že tieto dlhopisy obsahujú právo na predaj (put), ktoré držiteľom umožňuje požadovať splatenie v hotovosti v nominálnej hodnote, ak nebudú dlhopisy konvertované alebo refinancované. Walsh odhadol, že na pokrytie prvých troch splátok do júna 2028 pri cene bitcoinu okolo 60 700 dolárov by bolo potrebné predať približne 74 000 BTC. Pokrytie celého splátkového kalendára by si vyžiadalo okolo 111 000 bitcoinov.
Lingham reagoval na Shinovo zhrnutie Walshovho príspevku na X a trval na tom, že trh už toto riziko zohľadňuje v cenách.
„Strategy predala len 32 bitcoinov a trh reagoval negatívne,“ povedal. „Predstavte si, čo sa stane, ak spoločnosť nakoniec bude musieť predať desiatky tisíc bitcoinov.“
Reflexná slučka v opačnom smere
Lingham tvrdí, že agresívne hromadenie bitcoinu zo strany Strategy vytvorilo samopodporujúci cyklus, ktorý počas rastu fungoval dobre. Spoločnosť nakupovala bitcoiny, čo podľa neho tlačilo cenu nahor, čím sa zvýšila hodnota MSTR, čo jej umožnilo vydať viac akcií a nakúpiť viac bitcoinov. Teraz tvrdí, že tento cyklus beží v opačnom smere.
„Akonáhle spoločnosť Strategy prestane byť najväčším kupcom bitcoinov, predajný tlak začne prevážiť nad nákupným tlakom,“ povedal. „Likvidita zmizne. Najväčší zdroj dopytu je preč.“
Dodal, že mNAV spoločnosti Strategy na úrovni okolo 1,06 je historicky úroveň, na ktorej sa podobné investičné nástroje obchodujú so zľavou. Uviedol, že vzhľadom na okolnosti by mala väčší zmysel hodnota bližšia k 0,90.
Čo bude ďalej
Lingham povedal moderátorovi podcastu Unchained, že najzdravším riešením by bolo, keby Saylor prestal nakupovať bitcoiny, prestal vydávať nové akcie, zachoval si hotovosť a počkal na oživenie trhového cyklu. Neočakáva však, že k tomu dôjde.
„Nemyslím si, že pripustí, že stratégiu treba zmeniť,“ povedal Lingham. „Myslím si, že tu zohráva významnú úlohu pýcha.“
Tento článok bol preložený z angličtiny pomocou umelej inteligencie. Pôvodná anglická verzia je autoritatívnym zdrojom; automatické preklady môžu obsahovať nepresnosti, najmä v právnej a regulačnej terminológii.
