Jeremy Grantham tvrdí, že SpaceX predstavuje vrchol bubliny v oblasti umelej inteligencie, a bitcoin označuje za „zbytočný nezmysel“

Jeremy Grantham, spoluzakladateľ bostonskej inštitucionálnej investičnej spoločnosti GMO, sa takto vyjadril počas rozsiahleho rozhovoru v rámci YouTube série Stevena Bartletta „The Diary of a CEO“. V rozhovore sa uvádza, že tieto vyhlásenia sú názormi Granthama a „nie sú názormi spoločnosti GMO“. Opieral sa pritom o šesť desaťročí skúseností na trhu a kariéru, počas ktorej v najúspešnejšom období spravoval aktíva v hodnote až 165 miliárd dolárov.

Bublina umelej inteligencie a čo bude ďalej

Grantham zaradil umelú inteligenciu po boku železníc a internetu medzi kľúčové nápady posledných dvoch storočí. Práve toto zaradenie, tvrdil, je dôvodom, prečo je súčasná situácia nebezpečná.

„Veľké bubliny sa vždy objavujú v súvislosti s tými najdôležitejšími myšlienkami,“ povedal Grantham Bartlettovi. „V prípade železníc každý videl, že to zmení svet. A všetci do nich chceli investovať. Preinvestovali a hoci železnice boli mimoriadne silnou myšlienkou, ich akcie sa zrútili a všetci prišli o kopu peňazí.“

Povedal, že umelá inteligencia sleduje rovnakú trajektóriu. Amazon, ako poznamenal, vzrástol šesť- až sedemnásobne počas technologického boomu v roku 1999, než počas krachu klesol o 92 %. Neskôr ovládol svet maloobchodu. Grantham očakáva, že umelá inteligencia pôjde podobnou cestou: myšlienka prežije, akcie však nie.

„Ak sa pozriete na údaje, bolo by v súlade s históriou, keby vrchol nastal už veľmi čoskoro,“ povedal.

Grantham dodal:

„Myslím si, že ide o najväčšiu investičnú bublinu v americkej histórii.“

Ako najjasnejší symbol špekulatívnej prehnanosti uviedol spoločnosť SpaceX, pričom poukázal na to, že táto spoločnosť definuje svoj potenciálny trh ako štvrtinu globálneho HDP a opisuje príležitosti, ako je ťažba surovín z asteroidov. „O 50 rokov sa ľudia budú obzerať späť a rozprávať príbehy o spoločnosti SpaceX a jej prospekte, tak ako rozprávajú príbehy o južnomorskej bubline,“ poznamenal.

Čo odporúča Grantham

Granthamov recept na portfólio pre bežných investorov je konkrétny. Odporúča investovať približne 60 % prostriedkov do široko založeného indexu akcií mimo USA, ktorý pokrýva rozvíjajúce sa trhy, Európu, Japonsko, Kanadu a Austráliu. Poznamenal, že rozvíjajúce sa trhy za posledných 12 mesiacov posilnili o 65 %, zatiaľ čo index S&P 500 len o 25 %.

Zvyšok by podľa neho mal smerovať do dlhopisov, do malej pozície v drahých kovoch, ako sú zlato a striebro, a tam, kde je to praktické, do nehnuteľností. Investorom odporučil stránku treasurydirect.gov ako spôsob, ako priamo nakupovať americké štátne dlhopisy bez platenia maklérskych provízií.

K americkým akciám sa vyjadril priamo: „Nevlastnite americké akcie. To je jednoduchá stratégia, podľa ktorej môžete konať,“ povedal.

Pre ilustráciu Grantham poukázal na japonský akciový trh, ktorý v roku 1989 dosiahol vrchol pri 65-násobku zisku a následne 20 rokov klesal. Trvalo 35 rokov, kým sa index Nikkei úplne zotavil. Uviedol, že americký trh sa dnes obchoduje pri 35- až 40-násobku zisku, čo nie je tak extrémne ako v Japonsku na vrchole, ale je to ďaleko nad historickými normami.

Toto posolstvo prichádza v čase, keď účasť retailových investorov na americkom akciovom trhu dosahuje najvyššiu úroveň v novodobej histórii. Individuálni investori nasmerovali v roku 2025 na Wall Street bezprecedentné množstvo kapitálu, pričom retailoví obchodníci zároveň predstavovali väčší podiel na celkovej aktivite trhu. Dlhodobé trendy naznačujú, že táto zvýšená účasť skôr pretrvá, než aby úplne ustúpila, ale keď sú drobní investori hlboko angažovaní na trhu, čo sa s nimi stane počas 70-percentného poklesu?

Prečo vám to Wall Street nepovie

Grantham argumentoval, že veľké investičné spoločnosti majú štrukturálny podnet na to, aby zostali optimistické bez ohľadu na valuácie. Spomenul debatu z roku 1998 alebo 1999 pred 1 200 analytikmi, kde 99 % zo 400 ľudí, ktorí sa sami označili za odborníkov na trh, uznalo, že ceny na trhu naznačovali príchod výrazného medvedieho trhu. Žiaden z ich zamestnávateľov verejne nevaroval klientov.

„Od investičných poradcov nikdy nedostanete radu, aby ste sa stiahli z trhu,“ zdôraznil. „Pre nich to nie je dobrý obchod a nikdy vám to nepovedia.“

Vysvetlil, že spoločnosť GMO prišla o polovicu svojho portfólia klientov počas dvoch a štvrť roka, ktoré strávila varovaním klientov pred krachom v roku 2000, jednoducho preto, že trh v tom období neustále rástol a klienti interpretovali opatrnosť ako nekompetentnosť.

Ceny nehnuteľností a nerovnosť

Grantham sa vyjadril aj k situácii na trhu s nehnuteľnosťami. Uviedol, že v Spojenom kráľovstve sa v roku 1994 typický dom predával za 3,4-násobok rodinného príjmu. Tento pomer sa odvtedy v niektorých oblastiach zvýšil na viac ako 10-násobok. Povedal, že aj keby ceny klesli o 30 %, čo je síce významný pokles, domy by z historického hľadiska stále zostali drahé.

Pokiaľ ide o nerovnosť, uviedol, že americký Giniho koeficient, ktorý meria koncentráciu bohatstva, sa v súčasnosti pohybuje na úrovni Brazílie a Mexika. Vyzval k postupnej zmene daňovej politiky a pripomenul, že v rokoch 1935 až 1975 dosahovala najnižšia štvrtina príjmcov príjmy mierne nadpriemerné, zatiaľ čo najvyššia štvrtina dosahovala príjmy mierne podpriemerné, čo viedlo k všeobecnej prosperite. „V 50., 60. a 40. rokoch sme urobili oveľa viac pre pomoc chudobným a zdanenie bohatých, než robíme dnes,“ povedal.

Grantham o bitcoine

Grantham sa k kryptomenám vyjadril jednoznačne. Bartlettovi povedal, že žiadnu nevlastní, nikdy nevlastnil a ani nemá v úmysle ju vlastniť.

„Myslím si, že je to zbytočný nezmysel. Neumožňuje nič iné, ako zločincom presúvať peniaze tak, aby ich nebolo možné vystopovať. Nie je to uchovávateľ hodnoty, keďže jeho cena kolíše sem a tam – práve klesla zo 120 000 dolárov na 60 000 dolárov len tak, pretože sa to tak zdalo. Nie je teda stabilná. Je nesmierne volatilná.“

Grantham pokračoval:

„Nepoužíva sa pohodlne ako platidlo. Nemôžete s ním jednoducho zaplatiť v obchode. Jednu vec však robí veľmi, veľmi dobre. Je to skvelý prostriedok na špekulácie.“

Keď bol priamo opýtaný, či hodnota bitcoinu nakoniec klesne na nulu, neváhal. „No, v diaľkej budúcnosti áno, určite klesne na nulu, ale môže to trvať dlho. A viete, v diaľkej budúcnosti všetko klesne na nulu,“ tvrdil.

Rady pre podnikateľov a zamestnancov

Zakladateľom Grantham poradil, aby si, ak je to možné, teraz zafixovali kapitál, vytvorili si hotovostné rezervy a pripravili sa na sprísnenie podmienok na úverových trhoch. Zamestnancom poradil, aby si osvojili praktické a trvalé zručnosti, najmä v oblasti inžinierstva, mechanických opráv a vedy, a aby si vybudovali silné väzby v komunite.

Na otázku, či by odporučil žiť v Spojených štátoch, odmietol priamo odpovedať, pričom poukázal na oslabujúcu sa spoločenskú zmluvu v krajine a prehlbujúcu sa nerovnosť. Ako príklady spoločností s pevnejšími sociálnymi sieťami a lepšími výsledkami v ukazovateľoch, ako je materská úmrtnosť a priemerná dĺžka života, uviedol Dánsko, Japonsko, Francúzsko a Nemecko.