Zosilňuje sa diskusia o stratégii financovania spätného odkúpenia akcií spoločnosti STRC prostredníctvom predaja bitcoinov

Akcie STRC, teda preferenčné akcie série A s variabilnou úrokovou sadzbou a neobmedzenou platnosťou spoločnosti Strategy, sa tento týždeň obchodovali v rozmedzí od strednej do vysokej úrovne 80 dolárov, pričom v niektorých obchodných dňoch klesli pod 85 dolárov. Akcia má 52-týždňový rozsah približne od 71 do 100 USD a rozdiel medzi jej trhovou cenou a stanovenou nominálnou hodnotou sa stal začiatkom júla jednou z najdiskutovanejších tém na X.

Nový rámec, stará zľava

Spoločnosť Strategy 29. júna predstavila „Digital Credit Capital Framework“ (Rámec digitálneho úverového kapitálu). Tento plán zvýšil anualizovanú dividendu STRC na 12 %, presunul výplaty na polmesačný harmonogram a navýšil rezervu spoločnosti v USD na približne 2,55 miliardy USD. Podľa podaného dokumentu táto suma pokrýva približne 17,4 mesiaca kombinovaných záväzkov z preferenčných dividend a úrokov.

Spoločnosť tiež schválila program spätného odkúpenia v hodnote 1 miliardy USD, ktorý sa vzťahuje na jej štyri prioritné cenné papiere – STRC, STRF, STRD a STRK –, pričom STRC bol označený za počiatočnú prioritu, ak sa spätné odkúpenie bude považovať za zhodnocujúce. Spoločnosť Strategy uviedla, že nákupy nebudú čerpať z rezervy v USD. Financovanie by namiesto toho mohlo pochádzať zo samostatného programu monetizácie bitcoinu v hodnote 1,25 miliardy USD, ktorý bol schválený súčasne s plánom spätného odkúpenia.

Vedenie spoločnosti prezentovalo tieto zmeny ako posun smerom k aktívnemu riadeniu. Generálny riaditeľ Phong Le uviedol, že spoločnosť má teraz flexibilitu vydávať akcie, keď to podmienky umožňujú, a spätne ich odkúpiť, keď sa situácia vyvinie opačným smerom. Finančný riaditeľ Andrew Kang opísal samotný bitcoin ako kapitál, ktorý je teraz možné využiť na podporu portfólia prioritných cenných papierov.

Spoločnosť Strategy stanovila pre akcie STRC cieľ, aby sa ich cena v priebehu času pohybovala v rozmedzí 99 až 100 USD, avšak otvorene poukázala na obmedzenia tohto cieľa. Uviedla, že nemôže zaručiť tento cenový rozsah, a objasnila, že samotný pokles ceny nespúšťa automatické zvýšenie dividend.

Prečo sa cena nepohla

Akcie STRC sa začali obchodovať v júli 2025 pri cene 90 – 100 USD s 9 % dividendou a boli prezentované ako samokorigujúci nástroj, ktorý by sa prostredníctvom úprav dividend a trhovo orientovaného emisného programu vrátil späť k nominálnej hodnote. To vydržalo niekoľko mesiacov. Následne slabosť bitcoinu v roku 2026 v kombinácii s veľkým spätným odkúpením konvertibilných dlhopisov, ktoré vyčerpalo hotovosť, stlačila cenu STRC koncom júna až na úroveň 70 USD.

Nový rámec priamo rieši viaceré z týchto obáv, akcie sa však zatiaľ nevrátili späť. Obchodníci poukazujú na koreláciu bitcoinu s prioritnými akciami, pretrvávajúce pochybnosti o trvácnosti rezerv a konkurenciu zo strany sesterských spoločností s väčšími zľavami, ako sú STRK a STRD, ktoré podľa niektorých ponúkajú väčšiu hodnotu za každý dolár vynaložený na spätné odkúpenie.

Debata na X o spätných nákupoch

Nesúlad, ktorý sa odohráva na X, sa točí okolo jednej otázky: mala by spoločnosť Strategy agresívne využiť svoje nové oprávnenie na spätné odkúpenie, aby vrátila cenu akcií STRC späť k nominálnej hodnote, alebo by takýto zásah spôsobil viac škody ako úžitku? Diskusia sa zintenzívnila odvtedy, čo spoločnosť Strategy predala viac ako 3 000 bitcoinov.

Obchodník s opciami BTC Optioneer argumentoval, že pôvodná stávka spoločnosti na prirodzený dopyt sa nevyplatila. Spätné odkúpenia STRC, ako uviedol tento účet, môžu vrátiť cenu na úroveň 100 USD a obnoviť dôveru investorov, čo by zase mohlo prilákať arbitrážnych obchodníkov ochotných nakupovať pri poklesoch.

Účet X s názvom Bitpaine v široko zdieľanom vlákne ostro oponoval tejto logike. Účet argumentoval, že neexistuje skutočná požiadavka, aby sa cena STRC pohybovala presne na úrovni 100 USD, a že vynútenie tejto ceny prostredníctvom spätného odkúpenia znemožňuje cenovú diskrimináciu, ktorá v prvom rade dodávala tomuto modelu dôveryhodnosť. Bitpaine navrhol, že širšie cenové rozpätie, približne od 90 do 110 dolárov, by trhu umožnilo rýchlejšie stanoviť efektívny výnos než zmeny dividend, pričom by sa zvýšilo riziko predaja akcií na krátko, keďže pokles by nebol obmedzený.

Peter Schiff zaujal skeptickejší postoj k širšej téze, na ktorej je tento produkt založený. Povedal, že skutočnú situáciu odhaľuje samotné oceňovanie na Wall Street. Ak by veľké banky verili, že bitcoin porastie tempom, ktoré Strategy potrebuje, STRC by už bol blízko nominálnej hodnoty namiesto toho, aby sa obchodoval pod 87 dolármi. Schiff napísal:

„Wall Street odmieta investovať svoje peniaze tam, kde sú jej sľuby. Napriek bizarným cenovým cieľom pre bitcoin veľké banky ani len neveria, že bitcoin porastie o 12 % ročne. Ak by tomu tak bolo, STRC by sa obchodoval blízko 100 USD. Namiesto toho je pod 87 USD, čo zohľadňuje podstatné riziko zníženia dividend.“

Analytik Derin Olenik vymenoval kroky, ktoré spoločnosť Strategy podnikla: zvýšenie krytia, zvýšenie dividend, harmonogram výplaty dvakrát mesačne a plán spätného odkúpenia akcií, a poznamenal, že akcie sú napriek tomu všetkému stále nižšie o približne 13 % oproti svojej deklarovanej hodnote.

Čo znamená situácia spoločnosti STRC

Pri súčasných cenách sa efektívny výnos STRC pohybuje blízko 13 % až 14 %, čo je nad stanovenou dividendovou sadzbou 12 %. Spätné odkúpenie akcií v hodnote 1 miliardy USD za približne 86 USD by znamenalo zrušenie približne 1,16 miliardy USD nominálnej hodnoty prioritných akcií, čo by znížilo budúce dividendové zaťaženie spoločnosti Strategy bez ohľadu na to, ako bude trh reagovať v krátkodobom horizonte.

Investori zvažujú, či sa táto matematika prejaví v trvalom pohybe smerom k nominálnej hodnote, alebo či by spoločnosť Strategy získala väčšiu hodnotu spätným odkúpením akcií STRK alebo STRD, ktoré sa obchodujú s väčšími zľavami. Zatiaľ tento rámec poskytuje spoločnosti Strategy viac nástrojov, než mala v júni. Či ich využije a na ktorom cennom papieri ako prvom, je otázkou, ktorú obchodníci s akciami spoločnosti X podľa vlastných slov budú v nasledujúcich týždňoch pozorne sledovať.