Zľava spoločnosti STRC sa prehlbuje, keďže účtovná strata stratégie vo výške 12,55 mld. USD spochybňuje Saylorovu tézu

Zľava na akcie STRC skúša bitcoinovú stávku spoločnosti Strategy, keďže investori požadujú vyšší výnos

Tento pokles teraz vystavuje bitcoinovú tézu Strategy ostrejšiemu trhovému skúmaniu a testuje, či jej model správy aktív dokáže odolať drvivému poklesu tak aktív, ktoré drží, ako aj akcií, ktoré investori používajú na stávkovanie na ne. V poslednej dobe sa pozornosť presunula na prioritné akcie Strategy, STRC, ktoré sa naďalej obchodujú pod očakávanou hodnotou 100 USD.

Pri nominálnej hodnote 100 USD za akciu klesla cena STRC k 24. júnu 2026 o 12:00 východného času, čím sa jej variabilná dividenda zvýšila z 11,5 % na súčasný efektívny výnos 13,99 %. Tento rozdiel v podstate signalizuje, že investori požadujú vyšší výnos za držanie týchto prioritných akcií.

STRC sa v súčasnosti obchoduje s diskontom v dôsledku širšieho trhového tlaku na MSTR a aktíva viazané na bitcoin, pričom investori pripisujú prioritným akciám vyššiu rizikovú prémiu. V podstate vysoká expozícia spoločnosti voči BTC kladie dodatočný tlak na jej investičné nástroje obchodované na Wall Street, ktoré sú priamo viazané na stratégiu investovania do bitcoinu.

Slabý výhľad bitcoinu do budúcnosti zaťažuje stratégiu zameranú na bitcoiny

Bitcoin v poslednom období spoločnosti príliš neprial. Hodnota tohto aktíva klesla o 51 % oproti historickému maximu z októbra 2025, ktoré presiahlo 126 000 USD, pričom za posledných 12 mesiacov stratila viac ako 42 % svojej hodnoty, z čoho sa viac ako 30 % tohto poklesu odohralo v priebehu posledných šiestich mesiacov. Výhľady do budúcnosti zostávajú medvedie, analytici sa nezhodujú v tom, kam sa BTC bude ďalej uberať, a kurzy na predikčných trhoch naznačujú, že bitcoin by mohol klesnúť ešte oveľa nižšie, než sa vráti do zóny 100 000 USD.

Keďže sa BTC obchoduje tak výrazne pod priemernou nákupnou cenou spoločnosti Strategy, ktorá je 75 651 USD za mincu, pozícia spoločnosti v bitcoinoch je teraz hlboko v mínuse. Spoločnosť Strategy nadobudla svoju zásobu 847 363 BTC za 64,1 miliardy USD, avšak k 24. júnu 2026 sú tieto rezervy ocenené na 51,55 miliardy USD, čo znamená, že firma zaznamenala na papieri stratu vo výške 12,55 miliardy USD. Napriek značnej nerealizovanej strate spoločnosť pokračuje v nákupe ďalších bitcoinov a tento týždeň pridala 520 BTC po tom, čo týždeň predtým nadobudla 1 587 BTC.

Akcie MSTR pociťujú tlak

Pokles ceny bitcoinu vyvinul tlak aj na akcie MSTR a ich výkonnosť na trhu. Cena akcií naďalej klesá a zatiaľ čo BTC od 16. júla 2025 stratil 42,77 %, MSTR klesol o 78,37 %, čo pre investorov znamená, že investícia do Strategy je oveľa bolestivejšia ako priame držanie BTC. V ten deň v júli 2025 sa akcie MSTR obchodovali za 455,90 USD za akciu; dnes sa pohybujú v blízkosti 98,59 USD.

Investori do MSTR znášajú hlbšie straty než priami držitelia bitcoinu z viacerých štrukturálnych a mechanických dôvodov. Ide o klasický príklad pákového, korporátne zabaleného zástupného nástroja bitcoinu, ktorý zaostáva za spotovým BTC počas korekčnej fázy a obdobia charakterizovaného vysokou nákladovou základňou. V podstate pôsobí pákový efekt obojsmerne: v minulosti zosilňoval rast, teraz však zväčšuje výrazný pokles, ktorým MSTR prechádza.

MSTR bol široko nakupovaný ako bitcoinový proxy fond s vysokým beta koeficientom a pákovým efektom. Keď bitcoin prudko rástol, MSTR sa historicky pohyboval oveľa agresívnejšie a niekedy prinášal dvoj- až trojnásobný zisk aktíva alebo aj viac. Keď však bitcoin koriguje alebo stagnuje, ako je tomu dnes, MSTR má tendenciu klesať oveľa prudšie.

IBIT spoločnosti Blackrock sleduje BTC prehľadnejším spôsobom

IBIT od spoločnosti Blackrock zaznamenal oveľa miernejší pokles. Ishares Bitcoin Trust je čistý, neleverážový spotový bitcoinový burzovo obchodovaný fond (ETF), zatiaľ čo MSTR je vysoko pákový, aktívne spravovaný korporátny bitcoinový fond zaťažený významnými štrukturálnymi trenicami.

IBIT drží skutočné bitcoiny a je navrhnutý tak, aby sledoval spotovú cenu BTC, zníženú o skromný pomer nákladov. Naopak, spoločnosť Strategy vydala nové kmeňové akcie v hodnote miliárd dolárov prostredníctvom programov „at-the-market“, aby mohla naďalej nakupovať bitcoiny, zatiaľ čo tvorba akcií IBIT je riadená arbitrážnymi obchodníkmi, čo umožňuje ETF sledovať bitcoiny oveľa prehľadnejšie.

Ako nízko môže bitcoin klesnúť, než sa MSTR zrúti?

Ochota spoločnosti Strategy naďalej nakupovať bitcoiny aj napriek papierovej strate v hodnote niekoľkých miliárd odzrkadľuje presvedčenie, ktoré by väčšina inštitucionálnych hráčov nevydržala. Samotné presvedčenie však nestačí na prekonanie rozdielu medzi priemernou nadobúdacou cenou 75 651 USD a spotovou cenou, ktorá sa dnes pohybuje pod hranicou 60 000 USD. Štrukturálny tlak na MSTR, STRC a samotný bitcoin teraz pôsobí naraz z troch smerov. Trhy netrestajú spoločnosť Strategy za držanie bitcoinu. Do ceny však započítavajú náklady spojené s jeho držaním týmto spôsobom.

Hlbšou otázkou je, či spoločnosť dokáže prežiť korekciu skôr, než sa prevádzka jej mechanizmu na získavanie kapitálu stane príliš nákladnou. To sa stalo zásadnou otázkou, ktorá visí nad obchodovaním: Ako nízko môže BTC klesnúť, kým sa tlak nestane pre MSTR príliš veľkým na to, aby ho dokázala absorbovať?

Každá nová emisia akcií znižuje podiel existujúcich držiteľov, každá zľava na STRC poukazuje na vyššiu požadovanú kompenzáciu za riziko a každý týždeň, keď sa BTC obchoduje pod nákladovou základňou spoločnosti Strategy, tento výpočet ešte viac zostruje. Michael Saylor a spoločnosť opakovane uvádzali, že firma nečelí bezprostrednému nebezpečenstvu, ale keď ide o pákový efekt a podkladové aktívum neustále klesá, vzdialenosť medzi sebavedomím a núdzou sa môže rýchlo zmenšiť.