Bitcoin je momentálne lacnejší ako v 90 % svojej histórie, tvrdí autor knihy „Big Print“ Lawrence Lepard

Predseda Fedu hrá na obe strany

Lepard vysvetlil, prečo sa domnieva, že predseda Fedu Kevin Warsh signalizuje zníženie úrokových sadzieb, hoci trh očakáva ich zvýšenie. Pred nástupom do funkcie Warsh verejne argumentoval, že upravený priemer PCE z Dallasu, ktorý je približne o 100 bázických bodov nižší ako celkový index spotrebiteľských cien (CPI), môže byť presnejším meradlom inflácie. Porovnal tiež súčasný nárast produktivity vďaka umelej inteligencii (AI) s technologickým boomom v polovici 90. rokov, keď Greenspan udržiaval nízke úrokové sadzby bez toho, aby to vyvolalo infláciu.

„Myslím si, že obidve tieto veci mi naznačovali, že chce znížiť úrokové sadzby,“ povedal Lepard počas rozhovoru. „Mám podozrenie, že obidve tieto veci povedal Trumpovi. Mám podozrenie, že čiastočne aj vďaka tomu bol vybraný na túto pozíciu.“

To sa zmenilo po zverejnení nepriaznivých údajov o inflácii súvisiacich so zvýšenými cenami ropy v dôsledku uzavretia Hormuzského prielivu. Teraz trh započítava do cien zvýšenie úrokových sadzieb. Lepard si myslí, že tento výklad je nesprávny.

Jeho odôvodnenie: americká vláda má ročné úrokové náklady vo výške 1,3 bilióna dolárov. Podstatné zvýšenie úrokových sadzieb je podľa neho štrukturálne nemožné. Lepard tvrdí, že Warshova novo vytvorená pracovná skupina pre meranie inflácie má za úlohu poskytnúť politické krytie pre vyhlásenie nižšej inflácie, než ukazujú celkové čísla, čím sa vytvorí priestor pre zníženie sadzieb ešte pred voľbami v polovici volebného obdobia.

„Šanca, že Fed tento rok zvýši úrokové sadzby, je nulová,“ zdôraznil. „A trh si myslí, že šanca na zvýšenie úrokových sadzieb tento rok je 100 %. Jeden z nás má pravdu a druhý sa mýli.“

Bitcoin a mocenský zákon

Počas rozhovoru klesla cena bitcoinu pod hranicu 60 000 USD. Lepard poznamenal, že klesol aj pod 200-dňový kĺzavý priemer a na krátko sa dostal mimo koridor mocninového zákona, modelu v logaritmickej stupnici, ktorý vyvinul výskumník Giovanni Santostasi a rozšíril matematik Fred Krueger a ktorý zodpovedá cenovej histórii bitcoinu s koreláciou R-kvadrát na úrovni 95 %.

Lepard opísal súčasnú cenu ako nachádzajúcu sa blízko alebo pod polovicou štandardnej odchýlky pod priemerom mocninového zákona, čo je zóna, v ktorej sa bitcoin nachádzal menej ako 10 % svojej celkovej histórie obchodovania. V predchádzajúcich medvedích trhoch sa ceny v tejto zóne zvyčajne zotavili v priebehu týždňov až mesiacov.

Ako kontext uviedol predchádzajúce poklesy na medvedích trhoch o 70 %, 80 % a 90 %, čo vysvetľuje, prečo približne 50-percentná korekcia v tomto cykle od októbrového vrcholu môže naznačovať dozrievajúce prijatie bitcoinu a klesajúcu volatilitu. Nevylučuje ďalší pokles na úroveň nízkych 50 000 USD, ale považuje pokles pod hranicu 50 000 USD za nepravdepodobný.

„Bitcoin je v súčasnosti v porovnaní so svojím 200-dňovým kĺzavým priemerom za celú svoju históriu naozaj pomerne lacný,“ poznamenal.

Lepard pokračoval:

„Takto lacný bol len v menej ako 10 % prípadov.“

Ďalší veľký krok

Lepardova hlavná makroekonomická téza spočíva v tom, že pomer dlhu USA k HDP, ktorý sa v súčasnosti pohybuje okolo 124 %, nie je možné vyriešiť len prostredníctvom rastu. Ako signál, že zasvätení pripravujú trhy na budúcu krízu likvidity, uviedol nedávne vystúpenie bývalého ministra financií Hanka Paulsona v agentúre Bloomberg po 15 rokoch verejného mlčania.

Každá nasledujúca intervencia Fedu bola rozsiahlejšia ako tá predchádzajúca. Opatrenia z roku 2008 dosiahli za tri roky celkovú výšku približne 2 až 3 bilióny dolárov. Opatrenia v súvislosti s COVID-19 dosiahli za 18 mesiacov približne 5 biliónov dolárov. Lepard očakáva, že nasledujúca intervencia prekoná obe predchádzajúce, a to ako svojím rozsahom, tak aj rýchlosťou.

Zlato, striebro a bitcoin považuje za poistenie proti znehodnocovaniu meny, v podstate za obchod so znehodnocovaním. Bitcoin je v jeho hierarchii na prvom mieste, pretože sa nedá vytlačiť, prevody prebiehajú v priebehu minút, nespôsobuje žiadne náklady na skladovanie a má za sebou 16-ročnú históriu rastu prijatia napriek opakovaným hlbokým poklesom.

Stratégia a matematika

Lepard tiež uviedol, že kritici spoločnosti Strategy Michaela Saylora si neurobili základné výpočty. Záväzky spoločnosti Strategy z dividend z prioritných akcií dosahujú približne 1,7 miliardy dolárov ročne. Vzhľadom na to, že v súvahe bola v čase rozhovoru suma približne 55 miliárd dolárov v bitcoinoch, Lepard odhaduje, že Strategy by musela predať asi 4 % svojich bitcoinov ročne, aby pokryla tento záväzok. Ak bitcoin ročne zhodnotí aspoň o 4 %, bežní akcionári dosiahnu zisk už len vďaka tomuto mechanizmu. Historická anualizovaná výnosnosť bitcoinu bola oveľa vyššia ako táto úroveň.

„Spoločnosť Strategy nemožno zničiť,“ povedal. „Teda, zničíte ju, ak sa zrúti bitcoin. Ale ak sa cena bitcoinu udrží na úrovni 50 000 až 60 000 dolárov počas pár rokov, budú na tom úplne v poriadku.“

Dodal, že predáva časť svojich pozícií v zlate a striebre, aby mohol nakúpiť bitcoiny aj akcie spoločnosti Strategy za súčasné ceny, ktoré považuje za atraktívne vzhľadom na trhovú kapitalizáciu Strategy vo výške 33 miliárd dolárov v porovnaní s jej dlhodobým potenciálom, ktorý podľa jeho odhadov dosahuje niekoľko biliónov dolárov.

Ako je Lepard pozicionovaný

Lepard vlastní veľký osobný balík bitcoinov (BTC) a významnú pozíciu v spoločnosti Strategy. Poslucháčom poradil, aby si nastavili veľkosť svojej expozície voči bitcoinu tak, aby ich 50-percentný pokles nenútil k predaju, a uviedol, že pri súčasných cenách by zvažoval jednorazový nákup namiesto priemerovania nákladov, vzhľadom na to, ako zriedka sa bitcoin v porovnaní so svojou históriou dostáva do tejto cenovej zóny.

Jeho cenové ciele: približne 180 000 dolárov v najbližších dvoch rokoch, 1 milión dolárov okolo rokov 2031 alebo 2032 na základe mocninového zákona a približne 6 miliónov dolárov za mincu do 15 rokov. Tieto ciele prezentuje ako konzistentné výstupy modelu, ktorý vykazoval 95 % koreláciu v priebehu celej histórie trhu s bitcoinom.

Zdroj hlavného obrázku: Epizóda relácie RE:Bitcoin na YouTube s názvom „We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard“.