SEC открывает «шлюзы» для криптовалютного финансирования на сумму 75 млн долларов, представив план новых правил

Предложение, получившее название «Положение о криптоактивах», было объявлено 18 августа и призвано создать рамки для размещения ценных бумаг в отношении некоторых инвестиционных договоров, связанных с криптоактивами. Инвестиционный договор, как правило, предполагает, что люди вкладывают деньги в предприятие, ожидая, что работа других участников создаст добавленную стоимость.

SEC заявила, что данное предложение основано на её интерпретации от марта 2026 года относительно того, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к криптоактивам и связанным с ними сделкам. Агентство пытается ответить на вопрос, который преследует отрасль на протяжении многих лет: как проект может привлечь средства для построения сети, не создавая при этом длительной неопределённости в отношении соблюдения законодательства о ценных бумагах?

Два новых способа привлечения средств

Первое предлагаемое исключение позволит эмитенту, отвечающему установленным критериям, привлечь до 5 миллионов долларов в течение четырёх лет. Второе исключение разрешит размещение ценных бумаг на сумму до 75 миллионов долларов в течение каждого 12-месячного периода.

Оба варианта потребуют от эмитентов предоставления инвесторам описательной отчетности, основанной на принципах. Это означает, что компания или проект должны будут разъяснять важные факты в четкой письменной форме, а не просто заполнять универсальный контрольный список.

Эмитенты, использующие более крупное исключение на сумму 75 миллионов долларов, столкнутся с дополнительными обязательствами. Им придётся предоставлять финансовую отчётность и продолжать отчитываться после размещения, давая инвесторам больше информации о состоянии и деятельности эмитента.

Для криптостартапов это различие может иметь значение. Для небольших проектов путь к привлечению капитала может оказаться менее обременительным, в то время как проекты, привлекающие больше средств, столкнутся с более строгими требованиями к прозрачности, призванными помочь инвесторам оценить риски.

Предлагаемая «безопасная гавань»

Предложение также включает условное «безопасное убежище», связанное с определением инвестиционного договора. «Безопасное убежище» — это правовая норма, защищающая физическое лицо или компанию от применения конкретного правила при соблюдении определенных условий.

Согласно предложению SEC, криптоактив может рассматриваться как не подпадающий под действие инвестиционного договора, если эмитент завершил или навсегда прекратил выполнение основных управленческих функций, которые он обещал осуществлять перед покупателями. Вопрос заключается не просто в том, существует ли токен, а в том, по-прежнему ли покупатели полагаются на обещанные промоутером усилия.

Председатель SEC Пол С. Аткинс заявил, что данное правило призвано предоставить участникам рынка «четкие механизмы привлечения капитала в рамках федерального законодательства о ценных бумагах». Он также отметил, что «безопасная гавань» будет применяться после того, как эмитент завершит или навсегда прекратит «все существенные управленческие усилия», заявленные или обещанные в рамках инвестиционного договора.

В речи, сопровождавшей объявление, Аткинс охарактеризовал это предложение как ответ на неопределенность, которая, по его словам, вытеснила криптовалютные инновации за пределы Соединенных Штатов. «Как я могу привлечь капитал для разработки криптоактива, пока я все еще работаю над созданием сети, в которой он будет использоваться?» — сказал он, описывая проблему, которую призвано решить Положение о криптоактивах.

Федеральные правила, законы штатов и следующий шаг

Данное предложение также заменит собой или отменит определенные требования штатов к регистрации и квалификации ценных бумаг, продаваемых в рамках новых исключений, а также к некоторым сделкам на вторичном рынке. Сделки на вторичном рынке — это сделки между инвесторами после первоначальной продажи.

Данное положение может снизить необходимость для эмитентов ориентироваться в различных правилах регистрации на уровне штатов, но не устранит предлагаемые федеральные условия. SEC заявила, что более широкой целью является создание более согласованных механизмов защиты при одновременном снижении стимулов для эмитентов вести деятельность за рубежом.

Эти правила являются лишь предложением, а не действующим законом. SEC будет принимать комментарии общественности в течение 60 дней после публикации проекта в «Федеральном реестре». Комментарии инвесторов, криптовалютных компаний, юристов и регулирующих органов штатов могут повлиять на окончательный вид правила.

Это предложение появляется также на фоне рассмотрения Конгрессом более широкого законодательства, касающегося структуры криптовалютного рынка, включая законопроект CLARITY Act, о котором упомянул Аткинс. Читателям следует следить за датой публикации в «Федеральном реестре», за замечаниями, представленными в течение 60-дневного периода, а также за тем, изменит ли SEC исключения, обязательства по отчетности или условия «безопасной гавани» перед принятием окончательного правила.