По данным Grayscale, опционы «covered call» на биткоин могут принести доходность в 22 % в условиях бокового тренда

Почему рынок биткоина, торгующийся в диапазоне, может благоприятствовать стратегиям «covered call»?

Стратегии «ковертированных колл-опционов» на биткойн разработаны для периодов, когда цены стабилизируются, а не резко колеблются в ту или иную сторону. 15 июля 2026 года руководитель отдела исследований Grayscale Зак Пандл пояснил, что появились положительные признаки, хотя ход последнего медвежьего рынка биткойна остаётся неопределённым. Эта неопределенность создает потенциал для стратегий получения дохода от опционов.

Пандл пояснил:

«Если цена биткоина нашла устойчивое дно, но перед восстановлением торгуется в боковом тренде, стратегии «ковертированных колл-опционов» могут стать способом получения дохода от волатильности биткоина при одновременном управлении риском, связанным со спотовыми ценами».

Стратегия начинается с покупки биткоина по спотовой цене, а затем — с продажи опциона колл в отношении этой позиции. Инвесторы получают опционную премию в обмен на ограничение будущего роста в случае, если биткоин поднимется выше цены исполнения опциона. Такая структура позволяет получать доход в условиях бокового рынка и частично компенсировать убытки в случае падения курса биткоина.

Grayscale представила гипотетическую стратегию «covered call» с использованием спотовой цены биткоина в 65 000 долларов и имплицитной волатильности 40 % до конца 2026 года. При таких допущениях стратегия обеспечит годовую доходность примерно в 22%, останется прибыльной при цене выше уровня безубыточности (около 58 500 долларов) и будет превосходить по доходности простое хранение биткоина по спотовой цене до тех пор, пока цена биткоина не достигнет примерно 72 500 долларов на момент истечения срока действия опциона.

Какие факторы определяют потенциальную доходность стратегии?

Прогнозируемая доходность в значительной степени зависит от того, останется ли биткоин в относительно ограниченном ценовом диапазоне. Если биткоин завершит период вблизи своей начальной цены, инвесторы сохранят премию по опциону и получат выгоду от расчетной годовой доходности. Премия также снижает убытки по сравнению с прямой позицией по биткоину в случае падения цен, хотя и не устраняет их полностью.

Руководитель отдела исследований Grayscale отметил:

«Премия по опциону обеспечивает доход, а также защиту от падения цены в обмен на отказ от части потенциального роста в случае резкого роста курса биткоина».

«Если спотовая цена биткоина опустится ниже цены безубыточности, стратегия «покрытого колла» принесет убыток, но меньший, чем при прямой длинной позиции (на сумму, равную премии по коллу)», — добавил он.

Этот компромисс становится более значимым в случае резкого роста курса биткоина. Как только биткоин поднимается выше порога, установленного для стратегии «покрытый колл», инвесторы перестают получать весь потенциальный доход от роста, доступный при владении только спотовым биткоином. Стратегия обменивает потенциально более значительный рост стоимости на немедленный доход в виде премии, что делает её более подходящей для умеренного или бокового движения цен.

Grayscale также отметила, что многие биржевые фонды (ETF) с покрытыми колл-опционами на биткойн структурированы таким образом, чтобы добиваться аналогичных результатов за счет продажи обновляемого портфеля колл-опционов на биткойн. Эти продукты могут использовать более сложные портфели, чем в примере с одним опционом, хотя основной целью по-прежнему остается получение дохода за счет волатильности биткойна.

Как ETF Grayscale Bitcoin Covered Call применяет эту стратегию

Grayscale предлагает ETF «Grayscale Bitcoin Covered Call», торгующийся под тикером BTCC, который предназначен для максимизации потенциала получения дохода за счет продажи покрытых колл-опционов. Фонд не инвестирует напрямую в цифровые активы или первичные предложения монет (ICO). Вместо этого он получает косвенную экспозицию к цифровым активам через деривативы, привязанные к биржевым инструментам, в которых содержатся цифровые активы, что означает, что BTCC может не отслеживать динамику цен на биткойн напрямую.

По состоянию на 17 июля 2026 года рыночная цена BTCC составляла 13,04 доллара. По данным Grayscale, на 14 июля 2026 года коэффициент распределения составлял 41,81 %, а 30-дневная доходность по стандартам SEC — 2,78 % (по состоянию на 30 июня 2026 года). Эти показатели отражают разные аспекты и не должны рассматриваться как взаимозаменяемые индикаторы доходности для инвесторов.

Что остаётся неопределённым для инвесторов, использующих стратегию «коверд-колл» с биткойнами?

Эффективность стратегии «covered call» в конечном итоге зависит от динамики курса биткоина в течение срока действия опционов. В гипотетическом примере предполагается спотовая цена в 65 000 долларов, имплицитная волатильность 40% и данные по состоянию на 14 июля 2026 года. В расчетах не учитываются затраты на финансирование и предполагается, что форвардная цена равна спотовой цене.

Фактические результаты могут отличаться в связи с изменением цен, волатильности и премий по опционам. Существенный рост курса биткоина может привести к тому, что доходность стратегии будет отставать от доходности прямой спотовой позиции, в то время как падение курса ниже 58 500 долларов США по-прежнему может привести к убыткам. Полученная премия лишь уменьшит размер этих убытков.

Главный вопрос заключается в том, останется ли биткоин в диапазоне, где доход от опционов перевешивает упущенную прибыль от роста. Признаки устойчивой боковой торговли подтвердили бы прогнозируемый профиль риска и доходности стратегии. Решительное движение выше или ниже расчетных пороговых значений показало бы, оказалось ли получение премии более эффективным, чем простое удержание биткоина на спотовом рынке.