SEC propune noi reguli privind criptomonedele, prevăzând o cale de ofertă de 75 de milioane de dolari

SEC stabilește două căi de ofertă exceptate

Comisia pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) a anunțat pe 18 august că Regulamentul privind activele criptografice va crea căi de ofertă federale specializate pentru anumite contracte de investiții în criptomonede. Propunerea urmărește să reducă barierele în calea strângerii de fonduri, să consolideze măsurile de protecție a investitorilor și să descurajeze emitenții să-și transfere tranzacțiile în străinătate, în timp ce Congresul elaborează o structură durabilă a pieței criptomonedelor.

Conform structurii detaliate a scutirilor stabilite de SEC, o scutire unică pentru start-up-uri ar permite oferte în valoare totală de 5 milioane de dolari pe o perioadă de până la patru ani. O scutire separată pentru strângerea de fonduri, inspirată parțial din Regulamentul A, ar stabili o limită de 20 de milioane de dolari pentru Nivelul 1 și o limită de 75 de milioane de dolari pentru Nivelul 2 pe fiecare perioadă de 12 luni.

Președintele SEC, Paul S. Atkins, a descris „zona de siguranță” ca o continuare a interpretării din martie a agenției și ca un element al strategiei sale privind capitalul intern:

„În conformitate cu orientările interpretative anterioare ale Comisiei, această propunere ar permite, de asemenea, o clauză de protecție odată ce un emitent a finalizat sau a încetat definitiv toate eforturile manageriale esențiale pe care le-a declarat sau a promis că le va depune în temeiul unui contract de investiții.”

Atkins prezentase, cu câteva luni înainte de publicare, scutirile în curs de elaborare privind strângerea de fonduri și start-up-urile, identificând aceleași praguri de 5 milioane de dolari și 75 de milioane de dolari. Declarația sa din 18 august a prezentat propunerea oficială ca o cale prin care antreprenorii pot strânge capital în conformitate cu legislația federală privind valorile mobiliare, menținând în același timp inovația în domeniul criptomonedelor și activitatea de piață în Statele Unite.

Dezvăluirile și „zona de siguranță” definesc eligibilitatea

Ambele scutiri ar impune emitenților să furnizeze investitorilor informații narative bazate pe principii, în timp ce calea strângerii de fonduri ar adăuga materiale privind oferta publică, informații privind situația financiară și rapoarte periodice. Emitentii de nivel 2 ar avea nevoie, de asemenea, de situații financiare auditate, iar fiecare emitent care se bazează pe oricare dintre aceste scutiri ar rămâne supus prevederilor federale antifraudă și antimanipulare.

Propunerea se bazează pe interpretarea SEC din martie privind criptomonedele, care aplică testul Howey și face distincția între un activ criptografic și un contract de investiții care implică acel activ. Interpretarea clasifică mărfurile digitale, obiectele de colecție digitale, instrumentele digitale, monedele stabile și valorile mobiliare digitale, explicând în același timp modul în care promisiunile emitentului și eforturile manageriale esențiale pot determina tratamentul din perspectiva legislației privind valorile mobiliare.

Acest cadru anterior a stabilit condiții care leagă activele criptografice de contractele de investiții, inclusiv o investiție de bani într-o întreprindere comună și profituri preconizate legate de activitatea condusă de emitent. „Zona de siguranță” propusă s-ar aplica după ce un emitent finalizează sau încetează definitiv fiecare efort managerial esențial promis și nu face și nu intenționează să facă nicio nouă declarație sau promisiune care să implice o astfel de activitate.

Un emitent care dorește să beneficieze de „safe harbor” ar trebui să depună o certificare publică și să furnizeze o analiză justificativă. Distincția este semnificativă, întrucât token-urile pot conferi drepturi juridice și economice diferite, variind de la funcții de acces sau de guvernanță până la drepturi asupra valorilor mobiliare reglementate. Îndeplinirea condițiilor „safe harbor” ar însemna că contractul de investiții vizat a încetat, iar activul criptografic subiacent nu mai face obiectul respectivului contract.

Preeminența statală și protecția investitorilor

Propunerea ar defini „cumpărătorul calificat” în temeiul Legii privind valorile mobiliare din 1933 și ar prevala asupra cerințelor statale de înregistrare și calificare pentru ofertele de active criptografice scutite în temeiul Regulamentului. Înregistrarea federală a valorilor mobiliare s-ar aplica în continuare, cu excepția cazului în care o ofertă s-ar califica pentru o scutire, reflectând distincția mai largă dintre ofertele înregistrate și strângerea de fonduri prin cripto-active scutite.

Niciuna dintre căile de ofertă nu ar fi exclusivă, permițând emitenților eligibili să utilizeze alte scutiri prevăzute de Legea privind valorile mobiliare, atunci când acestea sunt disponibile. Calea dedicată startup-urilor ar necesita depunerea de documente publice la începutul și la sfârșitul unei perioade cu o durată de până la patru ani, în timp ce scutirea temporară ar acoperi intervalul în care administratorii depun eforturi pentru a-și îndeplini angajamentele esențiale promise.

Preeminența statală ar acoperi, de asemenea, anumite tranzacții secundare care implică contracte de investiții vizate, vândute inițial în temeiul propunerii sau al unei alte scutiri federale. Acest tratament ar continua numai atâta timp cât emitentul își îndeplinește obligațiile aplicabile de depunere a documentelor, de informare sau de raportare periodică. Democrații din Senat au pus anterior sub semnul întrebării scutiri comparabile în domeniul criptomonedelor, argumentând că o supraveghere redusă ar putea slăbi protecția investitorilor de retail pe piețele secundare.

Elaborarea acestei reglementări promovează agenda mai amplă a SEC privind piețele de capital pentru 2026, care include reguli mai clare privind criptomonedele, titluri tokenizate și opțiuni extinse de strângere de capital. Regulamentul privind activele criptografice rămâne o propunere și nu ar modifica cerințele existente până la adoptarea sa în forma finală. Comentariile publice vor fi acceptate timp de 60 de zile de la publicarea propunerii în Registrul Federal.