Esta Semana no Direito das Criptomoedas (11 de outubro de 2026)

O artigo de opinião abaixo foi escrito por Michael Handelsman para o Kelman.Law.

Esta semana trouxe desenvolvimentos significativos em ambos os lados do Atlântico. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) começou a desenvolver uma estrutura federal para determinadas transações de criptomoedas de varejo com alavancagem, ao mesmo tempo em que propôs novos limites entre contratos de eventos regulamentados e jogos de azar convencionais. Na Europa, os reguladores abordaram a questão das stablecoins não conformes e avançaram com planos para a supervisão direta de prestadores de serviços de criptoativos de grande porte. Um acordo em Nova York com o cofundador da Celsius, Alex Mashinsky, também demonstrou a importância contínua da fiscalização estadual.

CFTC começa a desenvolver uma estrutura federal para negociações alavancadas de criptoativos

Em 5 de outubro, a CFTC emitiu um aviso prévio sobre uma proposta de regulamentação relativa a transações de criptoativos de varejo. O aviso dá início — mas não conclui — um processo de regulamentação nos termos da Seção 2(c)(2)(D) da Lei de Bolsas de Commodities.

Essa disposição rege determinadas transações de commodities oferecidas a clientes de varejo com alavancagem, margem ou financiamento. A agência está avaliando como deve aplicar a estrutura legal existente a tais transações de criptomoedas, que o aviso denomina “CTXs”. Entre outros assuntos, a CFTC está solicitando comentários sobre medidas de proteção contra práticas abusivas, requisitos adaptados aos mercados de criptomoedas e a possível criação de uma subcategoria de “mercado de criptoativos” dentro do registro de mercados de contratos designados.

O aviso é significativo, mas ainda não constitui uma proposta de regulamentação nem uma norma definitiva. O prazo para envio de comentários será de 60 dias após a publicação no Federal Register; após esse prazo, a CFTC poderá decidir se e como emitirá uma proposta formal.

Para bolsas e outras plataformas de negociação, tais regras poderiam oferecer um caminho federal mais definido para determinados produtos alavancados de varejo. No entanto, isso não deve ser interpretado como um regime federal abrangente de licenciamento para mercados à vista de criptomoedas. A agência está atuando dentro de sua autoridade legal existente, e as empresas podem continuar a enfrentar requisitos estaduais relativos à transferência de valores, moedas virtuais e proteção ao consumidor, além da regulamentação federal sobre commodities.

As empresas potencialmente afetadas devem revisar sua abordagem em relação à alavancagem, financiamento, entrega efetiva e ativos dos clientes. Esses detalhes operacionais podem determinar se uma transação se enquadra na disposição da CFTC em análise.

CFTC traça novos limites para mercados de previsão e produtos de jogos de azar

Em 9 de outubro, a CFTC propôs definir contratos de eventos qualificáveis como swaps. A proposta abrangeria contratos de eventos baseados em temas como política, esportes, cultura e clima. De acordo com a agência, os contratos que atendam à definição proposta seriam derivativos de commodities sob a jurisdição exclusiva da CFTC. O prazo para envio de comentários será de 30 dias após a publicação da proposta no Federal Register. CFTC

A agência adotou simultaneamente uma regra final provisória que exclui determinados produtos de cassino e apostas esportivas da definição de “swap”. A exclusão abrange produtos como apostas esportivas convencionais e jogos de cassino e tem como objetivo separar essas atividades dos mercados de contratos de eventos regulados pelo governo federal. A norma provisória entra em vigor após a publicação no Federal Register, embora a agência também esteja aceitando comentários.

Essas medidas representam uma nova fase significativa no debate sobre os mercados de previsão. Em vez de abordar apenas se determinados contratos podem ser listados, a CFTC está propondo uma definição jurisdicional mais ampla, ao mesmo tempo em que cria uma exclusão separada para produtos que considera como jogos de azar no estilo de cassino.

Operadores de mercados de previsão, plataformas de negociação e potenciais participantes do mercado devem examinar a substância econômica de seus contratos, em vez de se basearem em rótulos de produtos. A estrutura do contrato, os termos de liquidação e o evento subjacente podem influenciar se um produto será tratado como um derivativo regulamentado pelo governo federal ou como uma atividade sujeita à legislação estadual sobre jogos de azar. Como um dos componentes ainda é uma proposta, o limite definitivo ainda não foi definido.

ESMA define expectativas para stablecoins não conformes

Em 8 de outubro, a Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) publicou um parecer sobre serviços envolvendo stablecoins que não estão em conformidade com a MiCA.

A posição da ESMA é que os prestadores de serviços de criptoativos autorizados nos termos do Regulamento sobre Mercados de Criptoativos devem deixar de fornecer aos clientes da UE serviços envolvendo tokens referenciados a ativos e tokens de dinheiro eletrônico não conformes. O parecer abrange uma ampla gama de atividades, incluindo operação de plataformas de negociação, câmbio, execução de ordens, consultoria, transferências, custódia e gestão de carteiras.

Espera-se que os reguladores nacionais garantam que os prestadores não mantenham nem facilitem novo acesso às stablecoins afetadas. A ESMA afirma que as empresas devem implementar controles técnicos, contratuais e organizacionais que impeçam os clientes de adquirir ou aumentar sua exposição. A exposição pré-existente deve ser corrigida o mais rápido possível e, no máximo, três meses após a publicação. Serviços limitados poderão continuar temporariamente quando necessários para liquidação, conversão, saque, transferência ou custódia.

Isso difere das propostas de política mais amplas da ESMA da semana passada: o novo parecer fornece uma posição supervisora imediata sobre como as autoridades nacionais devem lidar com serviços envolvendo stablecoins atualmente não conformes.

Os provedores autorizados pela MiCA devem identificar todas as stablecoins disponíveis por meio de suas interfaces — incluindo por meio de funções de custódia, roteamento e carteira — e documentar os controles utilizados para restringir a exposição adicional. A disponibilidade de um token fora da UE não significa necessariamente que um provedor autorizado pela UE possa continuar a torná-lo acessível a clientes da UE.

Conselho da UE avança com a supervisão direta da ESMA sobre as principais empresas de criptomoedas

Em 9 de outubro, o Conselho da União Europeia chegou a um acordo sobre os principais elementos de sua posição de negociação para o Pacote de Integração e Supervisão de Mercados.

De acordo com a posição do Conselho, a ESMA supervisionaria diretamente os prestadores de serviços de criptoativos (CASPs) transfronteiriços mais significativos. Essa abordagem é mais restrita do que a proposta pela Comissão Europeia, que teria transferido a supervisão de todos os prestadores qualificados para a ESMA. O Conselho também apoia a criação de um novo conselho executivo em tempo integral para a ESMA e um período de transição de dois anos envolvendo tanto o pessoal da ESMA quanto o pessoal nacional.

A medida ainda não é lei definitiva. O Conselho deve formalizar sua posição, e as negociações com o Parlamento Europeu só poderão começar depois que o Parlamento adotar sua própria posição.

No entanto, essa orientação é importante para os CASPs que planejam operações na Europa. Prestadores de serviços transfronteiriços de maior porte poderiam, eventualmente, responder diretamente à ESMA, enquanto empresas menores podem permanecer supervisionadas principalmente pelas autoridades nacionais. A estrutura corporativa, a escala operacional e a atividade transfronteiriça podem, portanto, afetar não apenas as obrigações de licenciamento, mas também a identidade e a intensidade da supervisão regulatória da empresa.

Nova York chega a acordo com cofundador da Celsius

Em 9 de outubro, a procuradora-geral de Nova York, Letitia James, anunciou um acordo com o cofundador e ex-CEO da Celsius, Alex Mashinsky.

O acordo proíbe permanentemente Mashinsky de participar dos setores de valores mobiliários, commodities e criptomoedas e estabelece obrigações de pagamento condicionais de até US$ 35 milhões. A ação movida pela procuradora-geral em 2023 alegava que Mashinsky fez declarações enganosas sobre a segurança, as práticas de investimento e a situação financeira da Celsius enquanto se envolvia em atividades não registradas. Mashinsky está cumprindo, separadamente, uma pena criminal federal.

A resolução ilustra como as leis estaduais de valores mobiliários, commodities e registro podem continuar a ter consequências mesmo quando processos criminais federais e distribuições de falência já estão em andamento. Para fundadores e executivos, descrições públicas sobre a segurança da plataforma, geração de rendimentos, ativos dos clientes e controles de risco podem criar exposição tanto pessoal quanto corporativa.

Empresas que estejam avaliando esses desdobramentos ou suas implicações para o desenvolvimento de produtos, licenciamento, litígios ou conformidade podem entrar em contato com a Kelman PLLC para discutir suas circunstâncias.

Publicidade de escritório de advocacia. Este artigo fornece informações gerais, não aconselhamento jurídico. O contato com o escritório não estabelece uma relação advogado-cliente.