O CEO da Startale afirma que o Japão deve conectar as stablecoins em iene concorrentes ou corre o risco de fragmentação

Além da especulação: o staking como infraestrutura

Durante anos, o ecossistema Web3 do Japão tem equilibrado o apoio institucional de nível mundial com um clima tributário doméstico adverso. Embora o governo tenha promovido o país como um centro global de inovação em ativos digitais — com o apoio de grandes corporações que exploram a infraestrutura de blockchain e a integração de propriedade intelectual —, os participantes individuais têm enfrentado barreiras tributárias significativas.

Um marco importante ocorreu com a reclassificação das criptomoedas sob a Lei de Instrumentos Financeiros e Câmbio (FIEA) e uma nova estrutura que aplica uma alíquota fixa de 20% sobre ganhos de capital a ativos criptográficos à vista designados. Embora isso seja uma grande vitória para as negociações de varejo e institucionais, um dos principais pontos de atrito permanece: os rendimentos das finanças descentralizadas (DeFi), as recompensas de staking e outras atividades na cadeia que geram rendimentos ainda são tributados como renda diversa progressiva, com alíquotas que chegam a 55%.

Em uma discussão recente, Sota Watanabe, CEO do Startale Group e membro do conselho da Associação Japonesa de Blockchain (JBA), delineou a estratégia necessária para eliminar essa lacuna. Ele alertou que a fuga de capitais continua sendo um risco real caso os reguladores não compreendam os fundamentos da mecânica on-chain.

O desafio político é conceitual. Reguladores não familiarizados com criptomoedas frequentemente interpretam o “rendimento” por meio de categorias financeiras convencionais, enquadrando altos retornos como negociação especulativa ou renda passiva, em vez de funções essenciais da rede. Watanabe argumenta que os legisladores devem reconhecer que os rendimentos da DeFi e o staking não são meramente especulativos. Em sistemas de prova de participação (proof-of-stake) e pools de liquidez descentralizados, o staking e a geração de rendimento funcionam como a estrutura subjacente para o consenso, a resistência a ataques e a profundidade básica do mercado.

Tributar a validação da rede com alíquotas de até 55% penaliza os participantes por fornecerem uma utilidade essencial à infraestrutura. Para o ecossistema japonês, o alto atrito tributário sobre atividades centrais cria um dreno estrutural. Quando a participação na cadeia de blocos acarreta uma carga tributária mais pesada do que manter ativos à vista ou negociar ações tradicionais, o capital local naturalmente se desloca para outros lugares.

“Se usuários e desenvolvedores enfrentarem incertezas ou cargas tributárias muito altas sobre atividades normais na cadeia, a liquidez se deslocará para o exterior”, disse Watanabe. “Isso não é bom para os usuários, não é bom para as startups e não é bom para a posição do Japão na economia digital global.”

A fuga de capital: por que a liquidez na cadeia é importante

Uma criptoeconomia sustentável não pode depender exclusivamente da negociação à vista localizada. Sem liquidez nativa na cadeia — sustentada por usuários domésticos que interagem com exchanges descentralizadas, protocolos de empréstimo e staking —, as startups sediadas no Japão enfrentam maior slippage, mercados mais estreitos e maior dificuldade em reter talentos em estágio inicial localmente.

Segundo Watanabe, a abordagem da JBA é uma evolução gradual baseada em evidências, em vez de uma reformulação da noite para o dia de todo o código tributário.

No entanto, a reforma tributária é apenas metade da equação; o Japão também precisa de infraestruturas de nível empresarial capazes de movimentar moeda soberana na cadeia de blocos. À medida que grandes grupos financeiros — incluindo MUFG, SMBC e SBI — avançam para a emissão de stablecoins em ienes comerciais, lastreadas em moeda fiduciária, sob a estrutura regulatória atualizada do Japão, o foco muda da emissão para a utilidade.

Para Watanabe, o verdadeiro valor desses ativos vai muito além da digitalização do balanço patrimonial.

“As stablecoins em iene regulamentadas podem se tornar uma infraestrutura de liquidação muito importante, mas somente se forem utilizáveis além de um ambiente fechado”, disse Watanabe. “A oportunidade não é apenas emitir o iene digital. A oportunidade é tornar a liquidez do iene programável, interoperável e disponível para casos de uso reais — pagamentos, operações de tesouraria, remessas, monetização de criadores e ativos tokenizados.”

Para lidar com a divisão entre o envolvimento do consumidor e a conformidade institucional, a abordagem da Startale se baseia em uma arquitetura especializada e modular. Em vez de forçar uma única blockchain a resolver todos os problemas, cada camada da pilha cumpre uma função operacional específica.

O marco regulatório do Japão permite diferentes vias de emissão, que vão desde bancos fiduciários até instituições de pagamentos eletrônicos. Embora isso incentive uma concorrência saudável no mercado entre consórcios corporativos, introduz um risco imediato de fragmentação da liquidez. Watanabe rejeita a noção de que uma única stablecoin corporativa eliminará todos os concorrentes em um monopólio do tipo “o vencedor leva tudo”.

“Não acho que as stablecoins em ienes serão necessariamente do tipo ‘o vencedor leva tudo’”, disse Watanabe. “Diferentes emissores podem atender a diferentes casos de uso. Alguns podem ser mais fortes no setor bancário. Outros podem ser melhores para liquidações corporativas. Outros ainda podem se concentrar em pagamentos de consumidores, mercados de capitais ou fluxos internacionais. Essa diversidade não é automaticamente ruim.”

No entanto, a diversidade sem uma infraestrutura de conexão corre o risco de replicar os silos dos sistemas bancários tradicionais.

“O risco é a fragmentação. Se cada stablecoin se tornar um pool fechado de liquidez, recriaremos o mesmo problema que a blockchain deveria resolver”, explicou Watanabe. “Usuários e empresas não querem gerenciar 10 versões diferentes do iene digital com integrações, canais de liquidez e vias de resgate distintos. Portanto, a camada importante será a interoperabilidade.”

Acesso regulamentado à infraestrutura aberta

Para resolver a fragmentação, o ecossistema requer padrões compartilhados e canais de liquidez unificados, capazes de converter stablecoins concorrentes sem violar os requisitos de conformidade. Watanabe defende o “acesso regulamentado à infraestrutura aberta” — incorporando verificações de conformidade diretamente nos limites dos contratos inteligentes, em vez de confinar ativos dentro de ecossistemas fechados.

“Para a Soneium, o objetivo é fornecer uma infraestrutura na qual empresas e desenvolvedores possam criar aplicativos que estejam em conformidade nas camadas periféricas, mas ainda assim se beneficiem das estruturas da blockchain pública”, disse Watanabe. “Ativos altamente regulamentados não precisam significar sistemas completamente fechados. É possível ter controles de identidade, conformidade, custódia e emissão e, ao mesmo tempo, permitir uma interoperabilidade mais ampla.”

A implantação dessa estrutura híbrida será gradual e metódica. À medida que os padrões de conformidade, os primitivos de identidade e as mensagens entre cadeias amadurecem, esses ativos regulamentados poderão se expandir com segurança para redes globais de liquidez mais amplas.

Enquanto isso, à medida que a FIEA define a base regulatória para fundos negociados em bolsa (ETFs) de criptomoedas à vista no Japão, o mercado enfrenta uma questão estratégica crucial: a liquidez institucional fluirá estritamente para estruturas passivas de ETFs ou se espalhará para reativar o financiamento direto de risco para fundadores locais da Web3?

Historicamente, regulamentações rígidas de capital de risco e restrições às sociedades limitadas (LP) impediram que os fundos japoneses de capital de risco mantivessem tokens criptográficos nativos diretamente em seus balanços patrimoniais. Embora os ETFs à vista ofereçam às instituições tradicionais uma rota fácil e familiar para exposição aos preços, Watanabe adverte contra considerá-los uma solução milagrosa para a economia das startups.

Embora os ETFs normalizem os ativos digitais como uma classe de ativos reconhecida, eles não geram, por si só, avanços técnicos nem apoiam equipes em fase inicial.

“Os ETFs são um passo importante porque tornam a exposição às criptomoedas mais fácil de entender para os investidores tradicionais”, observou Watanabe. “Eles criam uma estrutura regulamentada, acordos de custódia familiares e um acesso mais claro para as instituições. Mas os ETFs, por si só, não constroem a próxima geração de empresas da Web3.”

Se os influxos institucionais permanecerem restritos a produtos de acompanhamento passivo, o Japão corre o risco de se tornar um mero consumidor de ativos criptográficos globais, em vez de um arquiteto de uma nova infraestrutura de protocolos. Em última análise, Watanabe vê os produtos financeiros passivos e o capital de risco ativo como pilares complementares de um mercado maduro, e não como forças concorrentes.

O plano geral delineado por Watanabe combina a modernização legislativa com uma infraestrutura criada especificamente para esse fim. Ao promover regras tributárias justas para o staking e os rendimentos de DeFi, estabelecer camadas de liquidez unificadas para emissores concorrentes do iene digital e garantir que o capital de risco possa apoiar fundadores em estágio inicial, juntamente com a adoção de ETFs à vista, o Japão está construindo uma estrutura abrangente. O objetivo final é claro: um ambiente em que o capital global possa entrar com facilidade, a liquidez local permaneça vibrante e a inovação doméstica possa se expandir de forma orgânica no cenário mundial.

Fonte da imagem principal/em destaque: x.com/StartaleGroupJP