A capitalização de mercado da Strategy disparou 80% em três meses; as ações subiram 54%

Os números

A Strategy publicou um gráfico no X na noite de segunda-feira com uma legenda de uma linha:

Últimos 3 meses da MSTR: +$32 bilhões (+80%).

O gráfico mostrava a capitalização de mercado da empresa em US$ 39,3 bilhões em 22 de junho e US$ 70,9 bilhões em 21 de setembro, um ganho de US$ 31,6 bilhões. Uma hora antes, o CEO Phong Le havia feito uma metáfora que também chamou muita atenção:

A STRC é um jato de passageiros. O BTC é um caça a jato. A MSTR é um foguete. Apertem os cintos.

A revelação ocorreu quando o preço do bitcoin disparou para uma alta intradiária de US$ 87.395, seu nível mais alto desde o final de janeiro — um movimento que o Bitcoin.com News acompanhou à medida que a marca de US$ 90 mil voltava a ser discutida. O MSTR fechou o pregão a US$ 168,50.

A metáfora do jato se sustenta?

Em grande parte, sim, porque, quando analisados no mesmo período de 22 de junho a 21 de setembro, os três ativos se alinharam exatamente na ordem estabelecida por Le:

• O STRC, ação preferencial perpétua de taxa variável da Strategy, passou de US$ 88,79 para US$ 98,78, um ganho de cerca de 11%.
• O preço do bitcoin passou de US$ 64.020 para US$ 86.620 no fechamento diário, um aumento de cerca de 35%.
• O MSTR passou de US$ 109,46 para US$ 168,50, um aumento de cerca de 54%.

Além disso, a capitalização de mercado é o preço da ação multiplicado pelo número de ações em circulação, e a Strategy passou o verão emitindo ações. Seus registros semanais na SEC mostram vendas “at-the-market” (ATM) — nas quais uma empresa vende novas ações diretamente no mercado aberto — de ações da MSTR em quase todas as semanas, do final de junho até agosto.

A semana de maior volume, de 17 a 23 de agosto, movimentou 18.261.118 ações, gerando receita líquida de US$ 2,0 bilhões. A semana encerrada em 28 de junho somou 12.669.017 ações, gerando US$ 1,15 bilhão.

Somando os registros de 22 de junho a 30 de agosto, chega-se a aproximadamente 61,5 milhões de novas ações da Classe A e cerca de US$ 6,3 bilhões em receita líquida. Isso bate com os cálculos do próprio gráfico: ou seja, US$ 39,3 bilhões a US$ 109,46 implicam em cerca de 359 milhões de ações, enquanto US$ 70,9 bilhões a US$ 168,50 implicam em cerca de 421 milhões.

Em termos simples, cerca de um quinto do “ganho” de US$ 31,6 bilhões correspondeu à venda de novas ações aos investidores, e não à valorização das ações que os detentores já possuíam.

O que o dinheiro comprou

Grande parte desse dinheiro não foi direto para o bitcoin, já que a Strategy vendeu bitcoins três vezes este ano enquanto construía uma reserva em dólar americano, incluindo 1.638 BTC entre 27 de julho e 2 de agosto a uma média de US$ 63.957, perto da mínima da alta que se seguiu. A empresa também se apoiou na recompra de STRC, as ações preferenciais que Le chama de “jato de passageiros” — uma escolha que gerou debate sobre o financiamento das recompras com vendas de bitcoins.

O último relatório apresentou o mesmo padrão em menor escala, pois, entre 14 e 20 de setembro, a Strategy não vendeu nenhuma ação no âmbito de seu programa ATM, mas comprou 950 BTC por US$ 75,7 milhões e gastou US$ 174 milhões na recompra de 1.771.238 ações da STRC. O estoque atual é de 846.000 BTC adquiridos por US$ 63,80 bilhões, uma média de US$ 75.416 por moeda, à medida que a empresa reconstituiu seu estoque de bitcoins. A empresa informou US$ 5,04 bilhões em sua reserva em dólares americanos e US$ 1,05 bilhão em caixa em dólares americanos.

A STRC fechou a segunda-feira a US$ 98,80, ainda abaixo de seu valor nominal de US$ 100, com 1,8 milhão de ações negociadas e sem atividade em caixas eletrônicos, de acordo com um rastreador diário da STRC.