Aumenta o debate sobre a estratégia de usar as vendas de bitcoins para financiar a recompra de ações da STRC

A STRC, ação preferencial perpétua de taxa variável da Série A da Strategy, foi negociada na faixa média a alta dos US$ 80 nesta semana, com algumas sessões caindo abaixo de US$ 85. A ação apresenta uma variação de 52 semanas entre aproximadamente US$ 71 e US$ 100, e a diferença entre seu preço de mercado e seu valor nominal declarado tornou-se um dos temas mais debatidos no X no início de julho.

Uma nova estrutura, um antigo desconto

A Strategy divulgou uma “Estrutura de Capital de Crédito Digital” em 29 de junho. O plano elevou o dividendo anualizado da STRC para 12%, mudou os pagamentos para um cronograma semestral e aumentou a reserva em dólares da empresa para cerca de US$ 2,55 bilhões. Esse valor cobre aproximadamente 17,4 meses de obrigações combinadas de dividendos preferenciais e juros, de acordo com o documento apresentado.

A empresa também autorizou um programa de recompra de US$ 1 bilhão abrangendo seus quatro títulos preferenciais — STRC, STRF, STRD e STRK —, com o STRC definido como prioridade inicial caso as recompras sejam consideradas lucrativas. A Strategy divulgou que as compras não serão financiadas pela reserva em dólares americanos. Em vez disso, o financiamento poderá vir de um programa separado de monetização de bitcoins no valor de US$ 1,25 bilhão, aprovado juntamente com o plano de recompra.

Os executivos enquadraram as mudanças como uma transição para uma gestão ativa. O CEO Phong Le afirmou que a empresa agora tem flexibilidade para emitir ações quando as condições forem favoráveis e recomprá-las quando a matemática apontar na direção contrária. O diretor financeiro Andrew Kang descreveu o próprio bitcoin como capital que agora pode ser mobilizado para apoiar a estrutura de títulos preferenciais.

A Strategy estabeleceu uma meta para que o STRC seja negociado entre US$ 99 e US$ 100 ao longo do tempo, mas a empresa foi direta quanto aos limites dessa meta. Ela afirmou que não pode garantir essa faixa de preço e esclareceu que uma queda no preço, por si só, não aciona um aumento automático dos dividendos.

Por que o preço não se alterou

A STRC foi lançada em julho de 2025 a US$ 90–US$ 100, com um dividendo de 9%, e foi apresentada como um instrumento autocorretivo, que voltaria ao valor nominal por meio de ajustes nos dividendos e de um programa de emissão baseado no mercado. Isso se manteve por meses. Então, a desvalorização do bitcoin em 2026, combinada com uma grande recompra de dívida conversível que esgotou o caixa, empurrou o STRC para um nível tão baixo quanto a faixa dos US$ 70 no final de junho.

A nova estrutura aborda diretamente várias dessas preocupações, mas as ações ainda não se recuperaram. Os operadores apontam para a correlação do bitcoin com as ações preferenciais, as dúvidas persistentes sobre a durabilidade das reservas e a concorrência de títulos semelhantes com descontos maiores, como o STRK e o STRD, que, segundo alguns, oferecem mais valor por dólar gasto em uma recompra.

O debate no X sobre recompras

A discordância que se desenrola no X gira em torno de uma questão: a Strategy deveria usar sua nova autoridade para recompras de forma agressiva a fim de levar a STRC de volta ao valor nominal, ou essa intervenção traria mais prejuízos do que benefícios? A discussão ganhou força desde que a Strategy vendeu mais de 3.000 bitcoins.

O operador de opções BTC Optioneer argumentou que a aposta original da empresa na demanda natural não deu certo. As recompras de STRC, escreveu a conta, podem levar o preço de volta a US$ 100 e restaurar a confiança dos investidores, o que, por sua vez, poderia atrair operadores de arbitragem dispostos a comprar nas quedas.

A conta X Bitpaine rebateu veementemente essa lógica em um tópico amplamente compartilhado. A conta argumentou que não há exigência real de que a STRC se mantenha exatamente em US$ 100, e que forçar o preço a esse nível por meio de recompras elimina a descoberta de preço que tornou o modelo confiável em primeiro lugar. Bitpaine sugeriu que uma faixa mais ampla, algo entre US$ 90 e US$ 110, permitiria ao mercado definir um rendimento efetivo mais rapidamente do que as mudanças nos dividendos, ao mesmo tempo em que tornaria mais arriscado vender a ação a descoberto, já que a queda não teria um limite máximo.

Peter Schiff adotou uma postura mais cética em relação à tese mais ampla por trás do produto. Ele afirmou que os próprios preços praticados por Wall Street revelam a verdadeira realidade. Se os grandes bancos acreditassem que o Bitcoin subiria na taxa necessária para a Strategy, o STRC já estaria próximo do valor nominal, em vez de ser negociado abaixo de US$ 87. Schiff escreveu:

“Wall Street se recusa a colocar seu dinheiro onde está sua boca. Apesar das metas de preço exorbitantes para o Bitcoin, os grandes bancos nem mesmo acreditam que o Bitcoin subirá 12% ao ano. Se acreditassem, o STRC estaria sendo negociado perto de US$ 100. Em vez disso, está abaixo de US$ 87, refletindo um risco substancial de corte de dividendos.”

O analista Derin Olenik listou as medidas tomadas pela Strategy: o aumento da cobertura, o aumento dos dividendos, o cronograma de pagamentos duas vezes por mês e o plano de recompra de ações, e observou que, apesar de tudo isso, a ação ainda está cerca de 13% abaixo de seu valor declarado.

O que a situação da STRC significa

Aos preços atuais, o rendimento efetivo da STRC fica próximo de 13% a 14%, acima de sua taxa de dividendos declarada de 12%. A recompra de US$ 1 bilhão em ações a cerca de US$ 86 retiraria de circulação cerca de US$ 1,16 bilhão em valor nominal das ações preferenciais, um resultado que reduziria o ônus futuro dos dividendos da Strategy, independentemente de como o mercado reaja no curto prazo.

A escolha que os investidores estão avaliando é se essa matemática se traduz em um movimento sustentado em direção ao valor nominal ou se a Strategy obteria mais valor resgatando as ações da STRK ou da STRD, que são negociadas com descontos mais acentuados. Por enquanto, o cenário oferece à Strategy mais ferramentas do que ela tinha em junho. Se ela vai utilizá-las, e em qual título primeiro, é a questão que os operadores da Strategy dizem que estarão acompanhando de perto nas próximas semanas.