Peter Schiff afirma que o plano STRC da Strategy prejudica os acionistas da MSTR

Schiff critica a prioridade da Strategy em relação ao STRC

A pressão de venda sobre a Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) se intensificou em 31 de julho, após a empresa divulgar seus resultados do segundo trimestre e Peter Schiff questionar seu objetivo declarado de manter o STRC próximo ao valor nominal de US$ 100. A crítica desviou a atenção do acúmulo de bitcoins para a questão de saber se os compromissos da Strategy com as ações preferenciais poderiam enfraquecer os retornos, a liquidez ou o acesso ao capital para os acionistas ordinários.

Schiff escreveu em uma postagem no X em 31 de julho que a política de STRC da Strategy cria um conflito direto entre os investidores em ações preferenciais e os detentores das ações ordinárias da empresa negociadas publicamente:

“O bitcoin está em queda hoje, com o $MSTR liderando o movimento, com queda de 7% após a postagem de Saylor no X pela manhã, na qual ele afirmou que o ‘principal objetivo corporativo’ da Strategy não é maximizar o valor para os acionistas, mas ‘fazer com que o $STRC seja negociado entre US$ 99 e US$ 100 ao longo do tempo’. Em outras palavras, os acionistas da MSTR estão ferrados.”

Sua conclusão representa uma opinião de investimento, enquanto a Strategy descreve o objetivo da STRC como parte de sua estrutura mais ampla de capital de crédito digital, projetada para estabilizar sua estrutura de capital. A divergência gira em torno de se a proteção dos títulos preferenciais fortalece o modelo de financiamento da empresa ou redireciona recursos que, de outra forma, poderiam apoiar os acionistas da MSTR.

O apoio às ações preferenciais reformula o plano de capital da Strategy

As divulgações da empresa descrevem o dividendo variável da STRC e a meta de cotação de US$ 100. A STRC é a ação preferencial perpétua da Strategy listada na Nasdaq, comercializada como Stretch, que atualmente paga um dividendo em dinheiro anual de 12% em parcelas semestrais. Sua taxa de dividendo variável é ajustada mensalmente para incentivar que as ações sejam negociadas próximas ao seu valor nominal de US$ 100 e reduzir a volatilidade dos preços. A estrutura oferece à Strategy outro canal de financiamento para a aquisição de bitcoins, ao mesmo tempo em que exige que a administração equilibre as obrigações de dividendos, as reservas de liquidez, a precificação das ações preferenciais e o desempenho das ações ordinárias.

Uma estrutura mais ampla de capital de crédito digital autoriza até US$ 1 bilhão em recompras de títulos de crédito digital e outros US$ 1 bilhão para possíveis recompras de ações da MSTR. A empresa também estabeleceu uma reserva em dólares maior e definiu condições que permitem a venda de bitcoins, criando várias ferramentas para apoiar os dividendos preferenciais, a precificação de mercado e a flexibilidade corporativa.

Investidores ponderam a diluição em relação à estabilidade financeira

A administração ampliou sua reserva em dólares para aproximadamente US$ 3,75 bilhões, proporcionando uma cobertura estimada de 2,1 anos para dividendos preferenciais e despesas com juros, ao mesmo tempo em que recomprou 288.930 ações da STRC por cerca de US$ 25 milhões. Essas ações ilustram o esforço da Strategy para fortalecer sua estrutura de ações preferenciais, preservando ao mesmo tempo a flexibilidade financeira, embora os investidores continuem divididos quanto ao impacto de longo prazo sobre os acionistas ordinários.

Schiff, um crítico de longa data do bitcoin, tem argumentado repetidamente que o uso de títulos preferenciais e as captações de capital pela Strategy poderiam diluir os acionistas ordinários, ao mesmo tempo em que beneficiariam cada vez mais os credores e os investidores preferenciais. Outros participantes do mercado chegaram a conclusões diferentes. A Grayscale Research argumentou que a venda de bitcoins no valor de US$ 216 milhões pela Strategy reduziu o risco de financiamento e que a recuperação subsequente da STRC refletiu uma melhora na confiança do mercado na estrutura de capital e nas obrigações financeiras da empresa.

O próximo teste ocorrerá quando a Strategy tiver que equilibrar futuras compras de bitcoins, compromissos com dividendos preferenciais, possíveis recompras e a pressão do mercado sobre suas ações ordinárias. Quaisquer vendas adicionais de bitcoins ou alterações nas reservas poderão indicar se o apoio à STRC fortalece a estrutura de capital como um todo ou intensifica as preocupações de Schiff em relação aos acionistas da MSTR.