Peter Schiff afirma que a estratégia não é mais uma aposta alavancada no bitcoin e alerta os acionistas da MSTR sobre a diluição infinita

A aposta da Strategy no bitcoin enfrenta um teste de estrutura de capital

Os acionistas da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) enfrentam dois desfechos conflitantes. Uma recuperação do bitcoin poderia restaurar o apelo da MSTR como um proxy amplificado, enquanto a emissão contínua de ações ordinárias e preferenciais poderia reduzir a exposição ao bitcoin representada por cada ação.

O economista, defensor do ouro e crítico de longa data do bitcoin, Peter Schiff, argumenta que o segundo cenário está se tornando mais provável. Em uma postagem de 16 de julho no X, ele afirmou que a MSTR “não é mais uma aposta alavancada no bitcoin” e alertou que as vendas contínuas de ações diluiriam a participação em bitcoin por ação ordinária, ao mesmo tempo em que beneficiariam credores e investidores de ações preferenciais.

O painel de controle em tempo real da Strategy mostrou que a empresa detinha 843.775 BTC avaliados em cerca de US$ 54,13 bilhões, ou 207.776 satoshis por ação. A empresa também reportou US$ 6,75 bilhões em dívidas e US$ 15,46 bilhões em títulos preferenciais.

O Bitcoin por ação fornece evidências para ambos os lados

O argumento de Schiff depende menos do total de BTC detido pela Strategy do que do fato de o bitcoin por ação continuar a subir. Um tesouro maior não gera automaticamente mais exposição para os acionistas ordinários se o número de ações diluídas crescer mais rapidamente.

Os números mais recentes são contraditórios. A Strategy divulgou um rendimento trimestral de BTC de -1,6%, sugerindo que a exposição ao bitcoin por ação enfraqueceu durante o período. No entanto, seu rendimento acumulado no ano permaneceu positivo em 6,6%, oferecendo um contraponto à alegação de Schiff.

Essa divisão deixa o debate em aberto. Uma recuperação do valor do bitcoin por ação apoiaria o modelo de financiamento da Strategy, enquanto novas quedas reforçariam o argumento a favor da diluição.

As obrigações preferenciais aumentam os riscos para os acionistas ordinários

A crítica de Schiff também se concentra em quem se beneficia mais com a estrutura de capital da Strategy. A empresa reportou US$ 15,46 bilhões em títulos preferenciais, incluindo o STRC, sua ação preferencial perpétua que paga um dividendo anual variável, atualmente fixado em 12%.

A Strategy também pode usar sua reserva em dólares para cumprir obrigações de juros e dividendos preferenciais e, em seguida, reabastecer essa reserva por meio de atividades no mercado de capitais ou vendas de bitcoin. Isso dá flexibilidade à empresa, mas também deixa os acionistas ordinários mais expostos ao risco de diluição e de financiamento.

O próximo catalisador é a divulgação dos resultados do segundo trimestre da Strategy, em 30 de julho. Os números atualizados de ações, o valor em bitcoin por ação e as atividades de financiamento mostrarão se a MSTR ainda oferece exposição ampliada ao bitcoin ou se uma parcela maior do valor da empresa está sendo direcionada aos investidores sênior.