Estratégia perde espaço no MSCI; aposta no Bitcoin tem desafio novo

Fundos enfrentam saída da Strategy do índice em novembro

A provedora de índices MSCI anunciou, em 11 de novembro, a remoção da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) de seu Índice dos EUA. O índice de referência acompanha empresas americanas de grande e médio porte. Os resultados da revisão do índice identificaram a “STRATEGY A”, a ação ordinária Classe A da empresa, negociada publicamente sob o código MSTR.

No Índice dos EUA, as mudanças incluíram 24 exclusões, entre elas o Carlyle Group e a Iren, sendo a Moderna a única adição. A MSCI declarou:

“As alterações entrarão em vigor a partir do fechamento do mercado em 30 de novembro de 2026.”

A revisão utilizou como data de corte o preço de 20 de outubro e permaneceu sujeita a ajustes decorrentes de eventos corporativos e outros desenvolvimentos relevantes antes da implementação.

Fundos que acompanham o índice de referência poderiam vender ações da Strategy ao ajustar suas carteiras para refletir sua remoção. A estimativa do JPMorgan de novembro de 2025 apontou que as vendas potenciais relacionadas ao MSCI seriam de cerca de US$ 2,8 bilhões. O banco calculou esse valor com base em uma proposta anterior de exclusão de ativos digitais.

Testes de elegibilidade substituem restrições específicas para criptomoedas

A exclusão seguiu a decisão da MSCI, de 15 de outubro, de ampliar suas exclusões de empresas não operacionais. Essa categoria abrange fundos de investimento e emissores corporativos com características financeiras semelhantes.

De acordo com a estrutura de elegibilidade adotada, as empresas passam primeiro por uma avaliação para determinar se possuem ativos operacionais substanciais. Aquelas que não forem aprovadas enfrentam cinco testes financeiros que abrangem ativos, despesas operacionais, fluxo de caixa, variações no valor dos investimentos e dependência de financiamento externo. Quatro ou mais sinais de alerta tornam um título inelegível, sujeito a margens de segurança para os constituintes existentes.

Os membros atuais só serão removidos após serem reprovados na triagem de exclusão em cada um de seus dois relatórios financeiros anuais mais recentes; a MSCI também pode considerar relatórios intermediários que abranjam períodos mais curtos. Com a revisão de novembro, a MSCI encerrará as restrições que afetavam empresas cujos ativos digitais representavam pelo menos metade de seus ativos totais. Esses congelamentos limitavam os aumentos nas ações consideradas para os cálculos do índice e nas proporções tratadas como disponíveis para investidores estrangeiros ou nacionais.

A Strategy contestou o “teste de atividade operacional” da MSCI

Durante a consulta, a contestação da Strategy à classificação da MSCI alegou que a abordagem visava empresas de tesouraria de ativos digitais. A empresa argumentou que a metodologia reapresentava uma proposta de 2025, já retirada, voltada para empresas com ativos digitais no valor de pelo menos metade de seus ativos totais. A empresa instou a MSCI a retirar o teste.

Sua defesa centrou-se em um negócio de tesouraria de bitcoin que ela reportava como um segmento operacional de acordo com as normas contábeis dos EUA. A Strategy sustentou que a terminologia “operacional” e “não operacional” da MSCI carecia de base em estruturas contábeis reconhecidas. Ela também argumentou que a metodologia inseria julgamentos de política na construção do índice.

Em sua resposta à consulta pública, a empresa afirmou que a exclusão não afetaria significativamente seus negócios. Os fundos vinculados à MSCI detinham, na época, aproximadamente 13 milhões de ações, o equivalente a 3,1% das ações ordinárias em circulação da Strategy. A empresa estimou essa participação em 60% de seu volume médio diário de negociação nos últimos 30 dias, o que representa menos do que o volume negociado em um único dia.